燃气行业深度研究报告：盈利要素改善，期待困境反转

燃气行业研究报告摘要

行业特点与政策背景

• 低碳清洁的替代能源：天然气作为一种低碳、高效的能源，正在全球范围内被广泛接受和推广，尤其是在能源转型的过程中，其替代作用日益凸显。
• 政策利好：我国政府推出多项政策支持天然气发展，包括《空气质量持续改善行动计划》等，强调了天然气在能源结构转型中的重要性，以及在民用、工业领域的清洁能源替代进程。

盈利模式与成本价格分析

• 核心盈利要素：成本、价格和气量是销气业务的关键盈利因素。城燃公司的利润来源包括接驳、销气及增值业务。
• 成本结构：上游资源成本整体呈现企稳态势，预计未来将趋于稳定。国产气成本较低且可控，进口管道气成本挂钩于油价，有望随油价中枢趋稳而回落。进口LNG价格在经历大幅波动后，已显著回调，且长协供应有望稳定释放供应增量。
• 价格机制：天然气价格联动机制逐渐完善，居民气价格调整难度降低，预计2023年第一档阶梯价格平均上调9.75%。非居民气价格调整更为灵活，成本疏导顺畅。

消费量与市场需求

• 短期增长：2023年，受城市燃气和发电用气的拉动，天然气消费量实现正增长。
• 长期趋势：当前能源结构中天然气占比仍低于世界平均水平，但在政策推动下，天然气作为清洁能源转型的桥梁，替代空间广阔。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐关注具备气源优势和核心管网资产的城燃公司，如新奥股份、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、九丰能源、蓝天燃气等，这些公司有望在产业链中获得更强的议价能力。
• 风险提示：宏观经济波动、上游天然气价格波动及政策推进不及预期。

结论

本报告基于成本、价格、需求量的全面分析，认为燃气行业正处于有利的市场环境中，尤其是政策的持续支持和成本价格机制的优化，为行业带来了新的发展机遇。投资建议聚焦于拥有核心竞争力的城燃公司，预计在未来能够获得更好的市场表现。