原油周度报告：海外宏观压制，油价回调走弱

全球商品研究·原油 海外宏观压制，油价回调走弱 2024年2月26日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油价格回调，特别是周五外盘原油跌幅较明显，美联储推迟降息预期以及地缘事件走势仍是驱动油价变化的主要因素。上周EIA数据以及美联储表态皆利空油价，但红海紧张局势仍在，胡塞武装加强了在红海地区的袭击。截至上周五（2月23日），布伦特收于80.75美金/桶，周涨跌幅-3.26%；WTI收于76.57美金/桶，周涨跌幅-2.41%。 ➢核心观点 上周原油价格回调，特别是周五外盘原油跌幅较明显。当前原油基本面较弱，叠加上周美联储表态可能会推迟降息，进一步使油价承压。另一方面，地缘事件的变化是当前油价冲高的主要驱动。 具体来看，美国至2月16日当周EIA原油库存351.4万桶，预期387.9万桶，前值1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存74.1万桶，前值71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年12月15日当周以来最高。供应端，02月16日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。OPEC+1月原油产量约下降30万桶/日，低于此前1季度减产协议达成的减少70万桶/日的目标，但伊拉克和哈萨克斯坦表示将在未来4个月补偿1月减产的不足。需求端，美国至2月16日当周EIA原油产量引伸需求1945.2万桶/日，前值1805.3万桶/日；当周EIA投 产原油量3.1万桶/日，前值-29.8万桶/日。 宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低对近期美联储降息的预期，这对商品需求有一定压制。地缘事件方面，上周胡塞武装加强了对红海地区的袭击，但是以色列加入加沙停火谈判给中东局势增加变数。 综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将偏强震荡；但是若“巴以和谈”顺利达成，油价可能会出现短期回调。近期重点关注地缘事件变化，原油自身基本面无明显驱动。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于80.75美金/桶，周涨跌幅-3.26%；WTI收于76.57美金/桶，周涨跌幅-2.41%。SC收于603.7元/桶，周度涨跌幅+5.74%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.73美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.73美金/桶附近。周度月差走势有一定幅度走强。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于19.78美金/桶，周度环比-0.29美金/桶。美国柴油裂解收于30.97美金/桶，周度环比-2.91美金/桶。新加坡汽油裂解收于14.01美金/桶，周度环比+0.29美金/桶。新加坡柴油裂解收于17.48美金/桶，周度环比-9.88美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA原油库存+351.4万桶，预期+387.9万桶，前值+1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+74.1万桶，前值+71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年12月15日当周以来最高。 欧洲ARA：上周原油库存+238.14万吨。成品油端，汽油库存-4.2万吨；柴油库存-2.4万吨。油品总库存周度+17.04万吨。上周原油及成品油库存表现有所分化，但当前油品总库存处历史低位。 新加坡：上周油品总库存+394.8万桶，其中轻质组分+139.4万桶，中间组分-70.2万桶，渣油组分+325.6万桶。油品总库存处历史低位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓小幅去库；海上运输原油库存小幅增加。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国原油产量维持在1330.0万桶/日不变，总产量维持在历史高位。上周美国原油活跃钻机数环比增加6台，当前共有503台。上周美国DUC数量持平，当前共有4386个。趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。2023年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。 OPEC+：OPEC1月数据显示，OPEC总供应较12月减少159万桶/日。剔除安哥拉退出联盟后造成的减量，实际供应减量约30万桶/日，低于此前1季度减产协议达成的减少70万桶/日的目标，但伊拉克和哈萨克斯坦表示将在未来4个月补偿1月减产的不足。后期重点关注执行力度。11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。后期重点跟踪1季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。总体看，此次OPEC+减产协议小幅不及市场预期。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比-29.8万桶/日。炼厂开工率周度环比大幅下降，目前在80.6%。美国部分炼厂进入春季检修，造成全国开工率及原油加工量出现较明显下滑。上周汽油表需周度环比-41.81万桶/日，柴油表需周度环比-23.53万桶/日。上周美国原油净出口222.4万桶/日，较上周增加193.9万桶/日；美国汽油出口增加32.1万桶/日；美国柴油出口下降16.4万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于25.49美金/桶，较上周环比-1.65美金/桶；WTI321裂解收于30.61美金/桶，较上周+5.38美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周WTI非商业多头持仓增加15474手，非商业空头持仓减少5355手；Brent非商业多头持仓增加365手，非商业空头持仓增加4701手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯。 1.上周EIA数据显示商品原油库存增加351.4万桶，交割地俄克拉荷马州库欣原油库存增加74.1万桶，商品原油累库幅度超预期。同时2月16日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日的历史高位，美国炼厂开工率仍维持80.6%的低位。2.美国至2月16日当周API原油库存716.8万桶，预期429.8万桶，前值852万桶；当周API库欣原油库存66.8万桶，前值51.2万桶;当周API投产原油量-17.3万桶/日，前值-29万桶/日;当周API原油进口1.5万桶，前值-26万桶。3.以色列陆军广播电台报道称，内塔尼亚胡总理的战时内阁已批准派遣谈判代表参加在巴黎举行的加沙停火谈判。4.英国海事机构称，在也门亚丁市东南沿岸附近有一艘船只遭到两枚导弹袭击，导致船上起火。英国海事安全公司Ambrey确认这艘船是一艘悬挂帕劳国旗、由英国拥有的杂货船，当时正从泰国驶往红海方向。5.俄罗斯原油出口数据显示其遵守欧佩克+减产承诺。数据显示，俄罗斯1月份原油出口量减少约30.7万桶/日。安哥拉计划将4月原油出口提高至每日112万桶。6.美国国务院周五表示，一艘悬挂巴拿马国旗、运往印度的油轮在红海遭到导弹袭击。美国国务院称，从也门发射的导弹击中了M/T Pollux油轮的左舷。据报道，这艘船受到了轻微损坏，不过船员安全，没有受伤。根据LSEG的数据，M/T Pollux油轮于1月24日从俄罗斯黑海港口城市新罗西斯克出发，预计于2月28日在印度帕拉迪普卸货。7.Kpler和伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，由于付款问题和西方制裁而滞留在海上的三艘载有俄罗斯索科尔原油的油轮已开始驶向中国和印度。索科尔等级原油的主要出口商--俄罗斯国家石油公司未回应路透关于索科尔原油销售情况的询问。8.根据机构基于1月份官方数据的计算，自去年做出承诺以来，俄罗斯首次几乎达到了自愿削减原油产量的目标。熟悉能源部数据的人士说，上个月俄罗斯日均原油产量略高于129万吨。按照每吨7.33桶的传统转化率计算，这相当于每天约946万桶。作为世界三大石油生产国之一，俄罗斯承诺将把石油日产量从2023年2月的水平减少50万桶，该国1月份的产量比这一基准减少了约49万桶。削减的时间表已多次延长。到目前为止，它们将持续到2024年。自1月中旬以来，俄罗斯乌拉尔原油价格上涨至66美元以上，持续超过西方的价格上限。9.伊拉克石油部将在未来四个月内修改和纠正其原油产量的任何增加，以遵守欧佩克+协议。伊拉克石油部长表示，将坚守上次欧佩克+会议上达成的自愿减产承诺。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投