锡3月报：短期锡价震荡调整 关注供给侧扰动影响

2024年2月29日 短期锡价震荡调整关注供给侧扰动影响 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.c 第一部分摘要 2月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，节后下游陆续开工，锡价震荡调整为主。 供应方面，2023年1-12月锡矿累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%。缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本，锡矿复产日期依旧暂无消息。 需求方面，预计2月份总样本开工率为40.31%，较1月份下降51.6个百分点。2月份的实际生产时间将大幅缩短，同时考虑到部分订单已提前至1月份完成，这些因素共同导致了2月份锡焊料产量和开工率的预期下滑。 后市展望，短期基本面处于供需双弱格局，预计锡价区间震荡为主，价格区间在21.2-22.2万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 2024年1月下旬，临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，盘面一路拉涨，最高突破22.3万元/吨。不过2月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，并且春节期间海外LME锡同样表现强势。节后归来，下游陆续开工，但大部分下游反馈节前客户备货较多，消费水平暂未达到节前高度，而随着下游全面复工复产，订单水平或将逐步抬升，锡价震荡调整为主。 数据来源：银河期货、IFIND 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产依旧暂无消息，矿端供应趋紧 2024年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie项目拥有两个矿区，其中MpamaNorth矿床锡品位达到4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡1万吨，Mpama South矿区正在建设中，资源量品位低于Mpama North，建设完成后公司2024年锡精矿产能含锡量将增加至2万吨/年（增加0.8万吨/年）。纳米比亚Uis 2022年一期项目投产，产能增加70%至850吨，并进一步扩产至1000吨/年；公司计划2025年锡精矿产能含锡量将扩产至2500吨/年，远期规划2027年达到1万吨/年。Renison位于澳大利亚塔斯曼尼亚地区，2020年公司对Area 5矿区做出资本开支决定 以提高采矿品位，截止2023Q1建设基本完成，预计产能提升至1万吨/年。佤邦2月暂无复产的消息，预计2024年全球锡精矿增量在1-1.5万吨左右。 国内方面，2023年1-12月，国内锡矿产量达6.96万吨，较去年同期下滑10.47%，2023年国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，2023年锡金属产量将达到6152.26吨，预计2024年银漫矿业产量增量约8000金属吨。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.9万吨，累计同比增加2.13%，其中12月从缅甸进口锡矿1.31万吨，环比下滑36.55%，同比下滑16.69%。2月，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，而佤邦对锡矿政策的调整将对市场产生重要影响。过去，佤邦对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，这促使矿山和选厂努力控制矿石品位。但新的实物税政策预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本。此外，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦的库存，其流入市场的时间无法预测。这一政策变化不仅影响锡矿的供应和成本，还可能对锡价产生长期影响。锡矿复产日期依旧暂无消息。在缅甸锡矿进口面临受限的情况下，相关企业积极寻找其他锡矿资源。但从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、越南、刚果金等国家的进口锡矿量的减少而同步减少。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。2021年和2022年国内锡矿供应总量分别为13.8万金属吨和15.1万金属吨，增速分别为0.88%和9.59%，受缅甸佤邦停采锡矿影响，预计2023年国内锡矿供应量为13.5万金属吨，增速为-10.44%。2024年在佤邦顺利复产的预期下，叠加国内银漫矿业技改带来的增量，预计国内锡矿供应将恢复正增长。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、国内2月精锡产量预计环比继续下降 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年12月，全球精炼锡产量为3.19万吨，消费量为3.22万吨，供应短缺0.03万吨。2023年，全球精炼锡产量为35.39万吨，消费量为34.48万吨，供应过剩0.9万吨。国内方面，1月份国内精炼锡产量为15390吨，较12月份环比下滑1.88%，较去年同比增加28.36%。1月份国内锡锭产量总体持稳，其中云南部分冶炼企业因近期环保检查，开工水平有所下降导致锡锭产量减少。进入2月份，春节假期期间云南地区多数冶炼企业保持正常生产，少数冶炼企业停产，江西地区多数冶炼企业春节期间停工15天左右，预估2月份精炼锡产量将有一定程度的下降，其余地区多数冶炼企业也陆续进入春节假期。预计2024年2月份国内锡锭产量为12290吨，环比下降20.14%，同比增加3.92%。 1月份国内原生锡锭产量为12010吨，再生锡锭产量为3380吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到21.96%。 12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比下滑7.33%，同比增长47.9%，2023年1-12月国内精锡累计进口量为3.34万吨，累计同比增长7.57%，其中来自于印度尼西亚的锡锭进口量为2.45万吨，同比增长0.68%，占比75.4%。从2023年11月下旬开始，锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，后续锡锭进口量级或逐渐降低。1月份，印尼精炼锡出口量仅有0.4吨，同比下降99%，原因是矿企工作计划审批遭到延迟。环比看，去年12月份 该国锡出口量近6000吨。数据显示，1月份该国锡出口全部为锡焊料，没有锡锭出口。关注2月印尼锡出口情况。 数据来源：银河期货、SMM 四、2月锡焊料企业开工率受假期影响大幅下降 国内1月份样本企业锡焊料产量9145吨，较12月份环比增长8.4%，总样本开工率为91.91%，较12月份上涨7.13个百分点，同比上涨38.4个百分点。1月份，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长。然而，下旬锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。2月初，下游及终端企业陆续进入春节假期，生产车间暂停运营，且多数企业计划在正月初九或更晚复工。因此，2月份的实际生产时间将大幅缩短，同时考虑到部分订单已提前至1月份完成，这些因素共同导致了2月份锡焊料产量和开工率的预期下滑，预计2月份总样本开工率为40.31%，较1月份下降51.6个百分点。 数据来源：银河期货、wind 五、终端消费 锡终端消费表现有望向好，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 （一）消费电子有望持续复苏 2023四季度开始消费电子市场逐步回暖。12月国内集成电路产量环比增加8.04%，同比增长27.2%，手机产量1.69亿台，环比增长5.18%，同比增长18.34%。2023四季度全球智能手机出货量3.26亿部，同比增长8.59%。Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。Counterpoint预计折叠手机2024年全年出货量将达3060万台，同比增长83%。在经历了接近2年的智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在2023年冰点基础上得到部分释放。 半导体方面，2023是本轮半导体周期下行的底部，2023年12月全球半导体销售额同比增长11.6%，自11月份的2022年8月以来首次实现同比增长后环比继续增长1.42%，连续十个月实现环比增长。六家国际机构对2024年全球半导体市场规模增速预测分布在9%-20%之间，这主要得益于消费电子等下游需求增长以及来自于产能供给上量放缓。半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，周期复苏或将至，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。消费电子领域约占锡下游消费的25%，2024年消费增速预计约为5%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （二）燃油车消费中性，新能源车表现强势 根据中国汽车工业协会统计，2023年1-12月国内汽车累计产量3016.1万辆，累计同比增长11.6%，2024年1月国内汽车产量241万辆，同比增长51.2%。不过增量主要是新能源汽车贡献的，传统燃油车的销售不佳。燃油车行业已经是一个非常饱和的市场，未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。2023年全球新能源汽车依旧维持高增速，根据IEA预计2024年全球新能源汽车销售量将超过1800万辆。新能源车销售主要集中在中国，欧洲、北美市场紧随其后。国内方面，新能源汽车发展势头良好，特别是出口强劲，2024年1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，同比分别增长85.18%和78.68%。2024年1月出口新能源车10.1万辆，同比增长21.7%。目前新能源汽车渗透率已经达到33%。 随着新能源车在汽车总量中的渗透率不断提高，在汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，根据ITA数据，新能源车单车用锡量约为传统汽车的一倍。根据新能源汽车单车用锡量0.7kg测算，预计2024年全球汽车产量8940万辆，新能源汽车为1800万辆，则对应汽车锡用量预计为3.75万吨，同比2023年增长10.56%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （三）光伏发电需求旺盛 2023年全球光伏装机需求大幅提升，乐观预计2024年光伏新增装机量将达到430GW，同比增长约10.3%；光伏组件产量约达到550GW。国内方面，12月份光伏累计装机量已经达到216GW，同比增长147.1%。2023年1-12月份光伏组件产量509GW，同比增长64.72%。2024年1月光伏组件产量38GW。光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输 出电压和功率。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。 焊锡涂料成本仅占光伏组件成本的3%左右，占比较小。光伏用锡经过持续稳定发展后，产业链上下游已匹配了较