同花顺：合同负债预示向好预期，AI打开未来成长空间

2024年2月27日 核心观点： 分析师 受 市 场 交 易 活跃 度 影 响 ，2023年 营 收持 平 ，净 利 润 同 比 下 滑：作 为 金 融 信息 服 务 行 业 的 龙 头 企 业 ，公 司 持 续 巩 固 技 术 优 势 、拓 展 服 务 深 度 。报 告 期 内 ，公 司 增 值 电 信 业 务 板 块 营 收 为15.29亿 元 ，同 比 下 滑0.61%；广 告 及 互 联 网 业务 推 广 服 务 板 块 营 收 为13.59亿 元 ， 同 比 下 滑10.97%； 软 件 销 售 及 维 护 板 块营 收 为4.38亿 元 ，同 比 增 长53.53%；基 金 代 销 及 其 他 交 易 板 块 营 收 为2.39亿元 ， 同 比 增 长14.04%。 主 营 增 值 电 信 业 务 受 证 券 市 场 交 易 活 跃 度 影 响 ， 业 务疲 软 归 因 于2023年A股 日 均 成 交 额 同 比 下 滑5.79%至9011.48亿 元 ，A股 年成 交量 同 比 下 滑8.05%至169,727亿 股 。2023年 ，公 司 积 极 参 与 金 融 信 创 工 作 ，并 强 化AI技 术 以 提 升 软 件 产 品 竞 争 力 ，软 件 销 售 及 维 护 投 入 同 比 增 加30.34%；广 告 及 互 联 网 业 务 推 广 服 务 收 入 同 比 下 滑 主 要 系 证 券 市 场 活 跃 度 低 迷 ， 引 发的 客 户 需 求 减 少 。 三 费 水 平上 升，合 同 负 债 增 长 预 示2024年 业 绩 向 好：报 告 期 内 ，公 司 增 收不 增 利 ， 毛 利 率 水 平 稳 定 ； 三 费 均 增 长 ， 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 为4.97/2.04/11.79亿 元 ，分 别 同 比 增 长35.15%/27.19%/10.51%,费 用 率 分 别 为13.95%/5.74%/33.09%。其 中 ， 公 司 持 续 开 展 大 模 型 训 练 及 研 发 ， 旨 在 面 向 客户 提 供 定 制 化 大 模 型 ， 为 行 业 客 户 智 能 化 转 型 升 级 提 供 支 持 ； 同 时 ， 加 强AI产 品 与 大 模 型 协 同 ，投 入 在 大 模 型+金 融 投 顾 、大 模 型+智 能 客 服 、大 模 型+智能 投 研 等 多 领 域 的 应 用 。 研 发 费 用 同 比 增 长 挤 压 盈 利 空 间 ， 致 使 报 告 期 内 公司 净 利 润 同 比 下 降 。合 同 负 债方 面，2023年 公 司 合 同 负 债 升 至11.02亿 元 ，同 比 增 长12.22%， 预 示2024年 业 绩 将具改 善 趋 势 。 资料来源：中国银河证券研究院 自 研 金 融 行 业 大 模 型 问 财HithinkGPT，长 线 布 局AI领 域：公 司 自 研 金 融 行业 大 模 型 问 财HithinkGPT，预 训 练 金 融 语 料 已 达 万 亿级tokens，具 全 面 实 时 金融 数 据 ， 可 生 成 专 业 投 顾 建 议 ； 结 合 公 司 在 行 业 数 据 、 技 术 、 业 务 场 景 及 客户 理 解 等 方 面 的 积 累 ，HithinkGPT在 金 融 领 域 的 垂 类 大 模 型 中 具 显 著 优 势 。目 前 ，智 能 语 音 问 答 系 统i问 财 产 品 具 备 多 轮 对 话 能 力 ，日 活 量 约 百 万 级 ，可提 供 智 能 选 股 、 选 基 诊 基 、 资 产 配 置 等 服 务 。 未 来 随HithinkGPT大 模 型 接 入i问 财 产 品 ，将 有 望 提 振C端 产 品 渗 透 率 。大 模 型 接 入 问 财 将 利 好 五 大 产 品 性能 ： 语 义 理 解 精 确 化 、 投 顾 建 议 专 业 化 、 实 时 金 融 数 据 全 面 化 、 表 达 形 式 生动 化 、 以 及 内 容 生 成 的 可 控 性 ；C端 市 场 空 间 广 阔 ，AI研 发 推 动 产 品 性能 ，将 进 一 步 提 振 用 户 付 费 意 愿 ， 以 实 现 投 入 价 值 的 变 现 。 相关研究 【银河计算机】公司点评_同花顺(300033.SZ)：收入结构逐步优化，多业务打开新成长空间 着 力 发 展 基 金 销 售 业 务 ， 优 化 “ 爱 基 金 ” 产 品 功 能 ：报 告 期 内 ， 公 司 实 施“ 爱 基 金 ” 智 能 化 理 财 平 台 升 级 项 目 ， 可 结 合 投 资 者 风 险 偏 好 及 投 资 目 标 ，提 供 个 性 化 基 金 产 品 推 荐 ，并 提 供 风 险 控 制 建 议 及 预 警 。截 至2023年 底 ，“ 爱基 金 ” 平 台 已 接 入 证 券 及 基 金 公 司 共216家 ， 代 销 基 金 及 资 管 产 品 共20,040支 。 投 资 建 议 ：我 们 预 计 ， 公 司2024-2026年 实 现 营 收39.92/46.10/52.80亿 元 ，同 比 增 长12.0%/15.5%/14.5%； 实 现 归 母 净 利 润16.91/19.50/21.88亿 元 ， 同 比增 长20.6%/15.3%/12.2%； 对 应EPS分 别 为3.15/3.63/4.07元 ， 对 应 市 盈 率 为41/36/32倍 。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：金 融 科 技 投 入 不 及 预 期 的 风 险 ； 产 品 研 发 未 及 预 期 的 风 险 ； 行 业竞 争 加 剧 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖 ，TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 。 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ， 历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ， 国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn