社会服务行业月报：教育行业边际向好趋势明确，AI赋能打开成长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业月报●社会服务 2023年12月07日 [Table_Title] 教育行业边际向好趋势明确，AI赋能打开成长空间 核心观点： [Table_Summary]  板块表现：11月社服行业涨跌幅为+5.6%，领先沪深300指数7.8pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第3位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+11.5%），酒店餐饮（+6.8%），专业服务（+5.1%），旅游及景区（+1.5%）。  重大事件点评：如何看待本轮教育行情？受双减政策影响，市场恐慌情绪致使股价深度回调，自2021年7月以来SW教育指数最大跌幅达50%。2023年11月SW教育指数累计涨幅达11.5%，领先社服行业5.9pct，我们认为本轮行情背后的驱动因素是在监管态度逐步明朗的背景下：1）双减政策带来行业供给出清，未来伴随着非合规供给加速退出市场，市场集中度提升趋势明确；2）需求侧依然刚性，在有序扩大普通高中招生规模+职普融通驱动下，未来十年高考人数持续增加；3）头部教育公司新业务转型进展顺利，多元化布局职教、教育信息化、直播带货等业务有望拓宽成长空间。我们看好板块绝对估值向双减前进一步修复，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方、好未来，职业教育建议关注中公教育、粉笔、中国东方教育。  板块跟踪： 免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上，叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡也对中国优化签证政策，出境游恢复有望提速。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。11月进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-12-05 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业周报：教育部会议强调规范校外培训行业执法，行业供需优化趋势延续 -30%-20%-10%0%10%20%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报  风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报 目 录 一、重点事项点评：如何看待本轮教育行情？ ........................................................................................................................ 4 （一）教育板块市场情绪回暖，本月表现领先行业 .................................................................................................................. 4 （二）边际向好趋势明确，AI赋能打开成长空间 ..................................................................................................................... 4 （三）投资建议 ................................................................................................................................................................................ 8 二、行业数据 ................................................................................................................................................................................ 8 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 .................................................................................................... 8 （二）离岛免税：海南核心机场运送旅客恢复率环比回落 ...................................................................................................10 （三）酒店：RevPAR恢复率环比回落，经济型酒店经营数据更优 ....................................................................................10 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健 .........................................................................................................................................13 （五）博彩：11月澳门博彩毛收入受赛事活动影响恢复率环比下滑..................................................................................13 三、行业要闻 .............................................................................................................................................................................. 14 （一）免税/旅游零售 .....................................................................................................................................................................14 （二）酒店.......................................................................................................................................................................................14 （三）餐饮.......................................................................................................................................................................................15 （四）旅游.......................................................................................................................................................................................15 （五）教育.......................................................................................................................................................................................16 四、市场动态 .............................................................................................................................................................................. 16 （一） 板块行情：11月社服板块表现领先沪深300 ..............................................................................................................16 （二） 个股行情：个股表现分化明显 .......................................................................................................................................17