华大智造：业绩符合预期，海外布局加速推进

2024年02月28日 核心观点： 分析师 ⚫核 心 业 务 保 持 高 速 增 长 ，减 值 计 提 影 响 表 观 利 润。实 验 室 自 动 化 产 品需 求 萎 缩 导 致 公 司2023年 表 观 收 入 显 著 下 滑 ，但 基 因 测 序 仪 业 务 仍 保 持高 速 增 长 ，营 业 收 入实 现 了 同 比2022年30.57%的 增 长 ， 主 要 基 于 国 内关 键 客 户 的 陆 续 突 破 及 海 外 销 售 局 面 的 持 续 打 开 。公 司2023年 计 提 资 产减 值 损 失 约2.18亿 元（ 主 要 为 新 冠 试 剂 的 一 次 性 计 提 ），信 用 减 值 约0.57亿 元（ 应 收 款 项 减 值 准 备 ），剔 除 减 值 的 约2.74亿 元 后 全 年 亏 损 约1.2亿元 ， 考 虑 到 公 司 仍 处 全 球市 场 开 拓 的 早 期 阶 段 ， 费 用 投 入 处 于 合 理 较 高水 平 ， 实 际 经 营 产 生 亏 损 符 合 此 前 预 期 。 研究助理：孟熙 ⚫全 球 市 场 开 拓 有 序 推 进 ，深 度 研 发夯 实产 品 实 力 。公 司 坚 持 立 足 国 内 、布 局 全 球 ， 推 动 四 大 区 域 本 地 化 发 展 、 团 队 建 设 及 渠 道 布 局 ， 积 极 推 行国 际 化 战 略 ， 持 续 扩 充 全 国 各 区 营 销 人 员 队 伍 。公 司 坚 持 高 水 平 的 研 发投 入 ， 围 绕 核 心 技 术 持 续 发 力 ， 根 据 市 场 需 求 及 前 沿 趋 势 推 出 新 产 品 及技 术。近 期 公 司 发 布 的 全 新 一 代 测 序 试 剂StandardMPS2.0，使 得DNBSEQ平 台 测 序 数 据 质 量 达 到Q40， 较Q30的 准 确 率 提 升 十 倍 。此 外 ， 公 司 面向 全 球 一 流 科 研 实 验 室 发 起DCS Lab计 划 ， 赋 能 全 球 基 因 组 学 、 细 胞 组学 、 时 空 组 学 领 域 科 研 探 索 ， 随 着DCS Lab实 验 室 在 全 球 各 地 的 陆 续 落地 ， 有 望 引 导 辐 射 地 区 科 研 需 求 释 放 ， 进 而 带 动 试 剂 快 速 上 量 。 ⚫投 资 建 议 ：华 大 智 造 是 技 术 立 身 、放 眼 全 球 的 国 产 测 序 仪 龙 头 ，以 核 心技 术 和 超 强 产 品 力 筑 就 高 竞 争 壁 垒 ， 随 着 新 产 品 上 市 及 平 台 迭 代 升 级 、科 研 赋 能 计 划 稳 步 推 进 、 海 外 经 营 环 境 趋 于 改 善 ， 全 球 市 场 空 间 有 望 进一 步 打 开。目 前 公 司 核 心 业 务 处 于 市 场 开 拓 期 ， 销 售 及 研 发 费 用 投 入 仍较 大 ， 因 此 我 们 下 调 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 预 测 至-5.97亿 元 、-0.35亿 元 、3.55亿 元 ， 同 比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%， 当 前 股 价 对应2025年83倍PE， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 、市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 、新 产 品 研发 进 度 不 及 预 期 的 风 险 、 关 联 交 易 占 比 降 低 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，7年 医 学 检 验 行 业+6年 医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 疗 行 业政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得2022年 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第4名 、2021年 新 财 富 最 佳 分 析师 医 药 行 业 第5名 、上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2020年 新 财 富 最 佳 分 析师 医 药 行 业 入 围 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn