品种策略日报-国债

2024年02月02日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.348 101.458 102.845 102.910 103.495 103.560 105.14 105.1 前日收盘价 101.370 101.470 102.915 102.980 103.570 103.595 105.43 105.38 涨跌 -0.022 -0.012 -0.070 -0.070 -0.075 -0.035 -0.290 -0.280 涨跌幅 -0.02% -0.01% -0.07% -0.07% -0.07% -0.03% -0.28% -0.27% 持仓量 65105 14386 104155 37163 161795 40779 37351 19927 成交量 25436 6252 39644 9301 59663 16194 31562 8080 持仓量增减 -1298 1614 -3007 2814 -8999 4071 -3132 2379 跨期价差 -0.110 -0.065 -0.065 0.040 跨期价差前值 -0.100 -0.0650 -0.0250 0.0500 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2403合约下跌0.07%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7971 2.6145 2.677 2.6773 2.284 2.6588 2.1231 2.3433 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6760 1.8090 1.8696 2.2242 2.2770 2.4470 1.8 1.95 前值 1.7080 1.8290 2.0107 2.3049 2.3800 2.3880 1.95 2.35 涨跌(bp) -3.2 -2 -14.11 -8.07 -10.3 5.9 -15 -40 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行2bp，DR007利率下行8.07bp，GC007利率上行5.9bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.89 1.88 2.13 2.29 2.42 2.44 2.56 2.64 前日收益率 1.89 1.88 2.12 2.28 2.41 2.43 2.55 2.63 涨跌（bp） 0.35 0.54 1.55 1.75 0.58 1.01 1.32 1.06 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 53.82 28.46 25.36 20.41 前值(bp) 53.78 29.43 24.35 20.36 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行1.01bp至2.44%，长短期（10-2）国债收益率利差为53.82bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.20 3.80 3.87 4.10 2.500 2.230 0.085 0.699 前日收益率 4.27 3.91 3.99 4.22 2.530 2.240 0.094 0.737 涨跌（bp） -7.0 -11.0 -12.0 -12.0 -3.0 -1.0 -0.9 -3.8 内外利差（bp） -206.6 -150.8 -143.5 -146.1 -36.6 20.5 204.9 173.6 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行12bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行3.8bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月1日以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4660亿元逆回购到期，因此单日净回笼4230亿元。2、中共中央政治局1月31日下午就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。要围绕发展新质生产力布局产业链，提升产业链供应链韧性和安全水平，保证产业体系自主可控、安全可靠。要围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务，科学布局科技创新、产业创新。要大力发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。同时，要扩大高水平对外开放，为发展新质生产力营造良好国际环境。3、财政部发布数据显示，2023年，全国一般公共预算收入216784亿元，同比增长6.4%，其中，证券交易印花税1801亿元，同比下降34.7%；国有土地使用权出让收入57996亿元，同比下降13.2%。全国一般公共预算支出274574亿元，同比增长5.4%。4、抵押补充贷款（PSL）重启两个月净增5000亿元，或聚焦“三大工程”建设。央行公布数据显示，2024年1月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。2023年12月，PSL重出江湖。分析认为，PSL重启或聚焦三大工程，利好地产、基建投资。5、美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。鲍威尔讲话后，美元上涨，美股跌幅扩大，黄金走低。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.27BP报1.6822%，7天期下行3.52BP报1.8354%，14天期上行1.92BP报2.1474%，1月期下行16.87BP报2.0813%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.2个基点报4.213%，3年期美债收益率跌0.3个基点报3.985%，5年期美债收益率跌2个基点报3.821%，10年期美债收益率跌3个基点报3.887%，30年期美债收益率跌4.7个基点报4.124%。 评论及策略 高位回落，10年期国债收益率持平至2.43%。月初央行单日净回笼4230亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定。央行决定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，并表示当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为金融市场运行创造良好的货币政策环境。1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业尤其是生产景气水平有所回升，不过仍处于临界点下方。国家金管总局表示将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，广州、苏州、上海继续优化地产政策。IMF上调今年全球经济增长预期，美国1月ISM制造业PMI好于预期，美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，删除了暗示未来进一步加息的措辞，美债收益率回落。预计春节前后资金面将保持合理充裕，加上避险情绪升温，市场降息预期增强，将继续推动国债期货价格走强。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。