新股覆盖研究：铁拓机械

公司研究●证券研究报告 铁拓机械（873706.BJ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（2月28日）有一只北交所新股“铁拓机械”申购，发行价格为6.69元，全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.60X（以2022年扣非归母净利润计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）66.80流通股本（百万股）12个月价格区间/ 铁拓机械（873706）：公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入2.44亿元/3.59亿元/4.12亿元，YOY依次为-29.07%/47.10%/14.69%,三年营业收入的年复合增速6.17%；实现归母净利润0.17亿元/0.42亿元/0.63亿元，YOY依次为-4.43%/-61.29%/149.24%/49.98%，三年归母净利润的年复合增速13.73%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司为我国较早专门针对回收沥青路面材料的再生利用设备进行技术布局的企业，现已在RAP热再生领域积累起较强的竞争优势。随着我国道路建设不断完善，存量沥青路面里程持续增加，废旧回收沥青路面材料资源不断丰富，国内市场需求逐渐从采购原生设备过渡到直接采购原再生一体式设备，或使用再生设备对原生设备进行优化改造，沥青混合料搅拌设备市场面临提高RAP（回收沥青路面材料）添加比例等方面的更新换代需求；因而可利用RAP的原再生一体式搅拌设备面临良好发展机遇。公司是业内较早从事RAP热再生技术研发和设备生产的国内厂商之一，凭借技术优势产品原再生一体式设备和再生设备，在RAP热再生领域建立起较强的竞争优势，其中再生设备被工信部评定为制造业单项冠军产品。根据中国工程机械工业协会统计数据，2022年公司原再生一体式搅拌设备和厂拌热再生设备合计市场占比为15.97%。2、公司在“一带一路”沥青混合料搅拌设备出口市场具备重要影响力。伴随“一带一路”倡议推进，沿线国家交通基础设施建设需求增加，其在建设期间和建成后对沥青混合料有着大量的施工、养护需求；未来随着中国工程承包企业在国外承揽项目的持续增加，将促进我国沥青混合料搅拌设备在沿线国家市场的开拓。公司将“一带一路”沿线国际市场作为重点拓展区域，经过长期经验积累，现已成为业内为数不多掌握适用于国内外各类复杂应用场景技术解决方案的设备供应商之一，在出口设备市场具备重要影响力，被评定为中国外贸出口先导指数样本企业。报告期内产品成功出口至俄罗斯、泰国等20余个国家或地区，2022年出口设备数量在行业骨干企业中市场占比为36.08%。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中创股份)-2024年第15期-总第442期2024.2.26华金证券-新股-美新科技-新股专题覆盖报告（美新科技）-2024年第14期-总第441期2024.2.25 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（肯特股份)-24年第12期、总第439期2024.2.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙旗科技)-2024年第13期-总第440期2024.2.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海昇药业)-24年第11期、总第438期2024.1.24s 同行业上市公司对比：公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产和销售；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“C35专用设备制造业”最近一个月静态平均市盈率为25.01X。选取南方路机、森远股份为铁拓机械的可比上市公司，上述公司均为沪深A股，与铁拓机械在估值基准等方面存在一定差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为6.76亿元，销售毛利率为25.51%；参考南方路机，可比PE-TTM（算术平均）为20.45X。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、铁拓机械......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化.......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：沥青混合料搅拌设备行业与上下游关系图示.............................................................................................5图6：中国骨干企业混合料搅拌设备发货量........................................................................................................6图7：原生混合料搅拌设备（左图）和逆流式环保型原再生一体式搅拌设备图示（右图）................................7图8：沥青混合料厂拌热再生设备（左图）RAP柔性破碎筛分设备（中图）和骨料整形制砂设备（右图）........7 表1：公司IPO募投项目概况..............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、铁拓机械 公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产、销售，产品主要用于生产各级公路、道路、机场、港口等交通基础设施中沥青路面施工、养护所需的沥青混合料，是筑养路机械中的一类必需产品。 公司围绕沥青混合料从生产到回收的全生命周期，建立了包括沥青混合料搅拌设备、沥青混合料厂拌热再生设备、RAP柔性破碎筛分设备、骨料整形制砂设备等在内的全品类、多系列产品体系，在设备大型化、节能环保化、智能化等方面，以及低温拌合、逆流式加热、连续式搅拌等方面持续进行技术和产品创新，其中“沥青混合料厂拌热再生设备”被认定为国家级“制造业单项冠军产品”和“福建省制造业单项冠军产品”。 （一）基本财务状况 公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入2.44亿元/3.59亿元/4.12亿元，YOY依次为-29.07%/47.10%/14.69%,三年营业收 入 的 年 复 合 增 速6.17%； 实 现 归 母 净 利 润0.17亿 元/0.42亿 元/0.63亿 元 ，YOY依 次 为-4.43%/-61.29%/149.24%/49.98%，三年归母净利润的年复合增速13.73%。 2023年，公司收入按产品类型可分为六大板块，分别为原生沥青混合料搅拌设备(1.90亿元，46.17%）、原再生一体式搅拌设备（1.10亿元，26.60%）、沥青厂拌热再生设备（0.85亿元，20.53%）、RAP柔性破碎筛分设备（0.13亿元，3.07%）、其他（0.07亿元，1.80%）、其他业务（0.08亿元，1.84%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要销售的沥青混合料搅拌设备及其配套设备属于筑养路机械。筑养路机械是公路交通建设领域对路面施工和养护机械的统称，筑养路机械是道路建设和日常养护所必需的机械设备。 沥青混合料搅拌设备行业的上游行业主要为钢铁、传动系统、电控元器件、气动系统、机加工件和其他零部件制造业；下游行业主要为沥青路面建设和养护的施工单位、建筑材料生产企业等，下游客户采购设备用以加工沥青混合料，用于道路、公路、机场、码头等交通运输领域的路面施工。 资料来源：公司招股书，华金证券研究所