新能源1月月报：1月零售表现略好于预期，新能源渗透率33%

行业景气度跟踪：1月零售表现略好于预期。乘联会口径：1月狭义乘用车产量实现202万辆（同比+49.9%，环比-24.5%），批发销量实现209万辆（同比+44.5%，环比-23.7%）。交强险口径：1月行业交强险口径销量为215万辆，同环比分别+73.4%/-12.5%。中汽协口径：1月乘用车总产销分别实现208.3/211.5万辆，同比分别+49.1%/+44%，环比分别-23.2%/-24.2%。出口方面：1月中汽协口径乘用车出口36.9万辆，同环比分别为+47.5%/-12.4%。展望2024年2月：我们预计行业产量为148万辆，同环比分别-11.0%/-16.7%；批发为146万辆，同环比分别-9.7%/-30.1%。交强险零售预计118万辆，同环比分别-4.0%/-45.0%。新能源批发预计55万辆，同环比分别+11.8%/-18.7%，新能源零售预计为46万辆，同环比分别+17%/-30%。 新能源跟踪：1月新能源汽车批发渗透率32.6%，环比-8pct。乘联会口径，1月新能源汽车产量73.4万辆（同比+85.1%，环比-33.3%），批发销量实现68.2万辆（同比+76.2%，环比-38.8%）。交强险口径，1月新能源零售66.4万辆（同比+125.5%，环比-25.7%）。分价格带来看，12月0-5万元、5-10万元、10-15万元、20-25万元、25-30万元、40万以上价格带占比下滑，环比分别-0.44/-0.02/-0.31/-0.81/-0.85/-0.79pct。分价格带来看新能源车渗透率，1月各价格带新能源车渗透率均下滑。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比提升。1月乘用车市场自主品牌市占率为60.45%，环比+2.0pct。分技术路线：1月BEV市场自主品牌销量占比为77.14%（零售口径，下同）环比+3.07pct。PHEV市场自主品牌销量占为95.91%，环比+2.33pct。 投资建议：优选组合【宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份】。华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。 零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 风险提示：L3-L4智能化技术创新低于预期等 1.行业景气度跟踪：1月产批零表现略低于预期 1.1.产批零层面：1月行业产批零表现略低于预期 乘联会口径：1月狭义乘用车产量实现202万辆（同比+49.9%，环比-24.5%），批发销量实现209万辆（同比+44.5%，环比-23.7%）。交强险口径：1月行业交强险口径销量为215万辆，同环比分别+73.4%/-12.5%。中汽协口径：1月乘用车总产销分别实现208.3/211.5万辆，同比分别+49%/+44%，环比分别-23.2%/-24.2%。1月整体产批零表现略低于我们预期。出口方面：1月中汽协口径乘用车出口36.9万辆，同环比分别为+47.5%/-12.4%。展望2024年2月：我们预计2月行业产量为148万辆，同环比分别-11.0%/-16.7%；批发为146万辆，同环比分别-9.7%/-30.1%。交强险零售预计118万辆，同环比分别-4.0%/-45.0%。新能源批发预计55万辆，同环比分别+11.8%/-18.7%，新能源零售预计为46万辆，同环比分别+17%/-30%。 图1：2024年1月狭义乘用车产量环比-24.5%（万辆） 图2：2024年1月狭义乘用车批发环比-23.7%（万辆） 图3：2024年1月乘用车零售环比-12.5%（万辆） 图4：2024年1月乘用车出口环比-12.4%（万辆） 1）产批：批发口径来看1月环比增速表现最佳的车企为长安汽车/吉利汽车，环比增速分别为+110%/+42%。2）零售：整体同比呈正增长，新势力车企同比增速亮眼，其中问界/理想同比实现翻倍增长，分别为+911%/+105%，问界交付能力持续提升。3）出口：乘联会口径1月出口环比-8%，主要因为权重车企上汽集团等车企本月出口环比下滑。 图5：1月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体去库 1月行业企业库存和渠道库存整体均去库。1月行业企业库存-6.8万辆，渠道库存-42.8万辆，1月终端去库幅度高于2023年同期，去库效果显著（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：1月行业整体企业库存-6.8万辆（单位：万辆） 图7：1月行业渠道库存-42.8万辆（单位：万辆） 1月主流自主品牌渠道库存走势分化，补库较多的车企为吉利汽车（+39,123辆）和奇瑞汽车（+16,878辆），去库较多的为上汽通用五菱（-50,650辆）和比亚迪（-28,812辆）。1月主流自主品牌企业库存趋势分化，补库较多的车企为理想（+12,388辆），去库较多的车企为长安汽车（-46,432辆）。 图8：自主品牌1月渠道库存/万辆 图9：自主品牌1月企业库存/万辆 1月主流合资品牌渠道库存以去库为主，补库较多的车企为东风本田（+13,439辆），去库较多的车企为上汽大众（-56,221辆）。1月主流合资品牌企业库存走势分化，企业去库较多的为上汽通用（-14,704辆），补库较多的车企为广汽丰田（+18,197辆）。 图10：合资品牌1月渠道库存/万辆 图11：合资品牌1月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：1月EV&PHEV渗透率环比均下降 分技术路线看（交强险口径），1月EV渗透率17.28%，环比-5.29pct；PHEV渗透率13.63%，环比-0.13pct；HEV强混渗透率3.49%，环比-0.27pct；纯油+48V渗透率65.60%，环比+5.69pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率32.6% 1月新能源汽车批发渗透率32.6%，环比-8pct。乘联会口径，1月新能源汽车产量73.4万辆（同比+85.1%，环比-33.3%），批发销量实现68.2万辆（同比+76.2%，环比-38.8%）。交强险口径，1月新能源零售66.4万辆（同比+125.5%，环比-25.7%）。 图16：2024年1月新能源汽车渗透率环比-8pct 分地区来看，1月限购地区新能源销量占比下降。1月限购地区新能源车销量占比为15.99%，环比-4.11pct。分价格带来看，12月0-5万元、5-10万元、10-15万元、20-25万元、25-30万元、40万以上价格带占比下滑，环比分别-0.44/-0.02/-0.31/-0.81/-0.85/-0.79pct。分价格带来看新能源车渗透率，1月各价格带新能源车渗透率均下滑，其中40万以上价格带下滑最明显，渗透率绝对值为17.34%，环比-11.61pct。 图17：1月新能源限购地区销量占比环比-4.11pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比提升 3.1.分车辆类型：SUV市场自主品牌批发市占率环比提升6.3pct 1月SUV市场自主品牌批发市占率环比提升6.3pct。1月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为13.44%、18.12%、6.28%、60.45%（批发口径，下同），分别环比-0.8pct、+0.7pct、-1.7pct、+2.0pct。其中1月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为15.1%、26.3%、7.4%、48.9%，分别环比+1.0pct、+3.2pct、+0.2pct、-4.6pct； SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.0%、12.6%、5.5%、68.7%，分别环比-2.2pct、-1.0pct、-2.7pct、+6.3pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：EV&PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 1月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为8.41%、13.11%、77.14%（均为零售口径，下同），分别环比+0.01pct/-3.07pct/+3.07pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为2.22%、0.04%、95.91%，分别环比-2.61pct/+0.02pct/+2.33pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 5.风险提示 全球经济复苏