投资策略研究：中证红利精选策略

红利策略是指在投资中更加关注上市公司分红表现，红利策略具有比较明显的价值风格，且天然具有较好的防御属性，适合在市场处于下行期或者震荡期进行配置。我们在中证红利指数成分股100只股票的基础上，通过市盈率和股息率指标进一步筛选出20只股票，构建红利精选组合。策略回测证明，根据同样方法选取2023年初的精选红利股票，与中证红利指数、沪深300指数对比，构建出的红利精选组合收益率更高。 风险提示：市场投资风格变化，宏观经济政策调整，公司经营业绩不及预期，行业政策调整 一、策略介绍 红利策略是指在投资中更加关注上市公司分红表现，包括股息率、市盈率、连续分红能力、股利支付率、红利增长等指标。由于红利策略投资的企业往往是具有相对充沛稳定的现金流、盈利能力较强，同时这种企业一般处于企业生命周期中的成熟期，因此红利策略具有比较明显的价值风格，且天然具有较好的防御属性，适合在市场处于下行期或者震荡期进行配置。 二、中证红利指数 中证红利指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重，反映了A股市场高红利股票的整体表现。从市场表现来看，中证红利指数具有较好的防御属性。通过比较沪深300和红利指数可以看到，2021年11月后，沪深300指数呈现震荡下跌的熊市特征，而中证红利指数能够一直保持坚挺。 图表1：中证红利指数和沪深300 中证红利指数的股息率较高且呈现出逐年提高的趋势。2023年，中证红利指数成分公司现金分红6635.93亿元，股息率达到6.2%。高股息率是中证红利指数在市场下行期仍有较好表现的主要原因。 图表2：中证红利指数股息率和现金分红 三、红利精选 以中证红利指数成分股的100家上市公司为基础池，进一步精选出高股息率，低市盈率的股票，构建红利精选组合策略。 第一步，筛选出高股息率且具有稳定分红能力的股票。首先剔除掉过去5年中有2年未分红以及当前市盈率为负数的股票。然后以5年股息率均值衡量企业的稳定分红能力，选择中证红利指数中5年股息率大于5%的上市公司。以3年股息率衡量分红能力，选择3年股息率大于6%的上市公司。按这两个条件筛选，共有51只股票符合标准。接着按照股息率打分，股息率越高，得分越高。 图表3：股息率筛选打分 第二步，按照市盈率筛选出更具投资性价比的股票。因为市场投资风格转变导致红利股票的价格快速上涨，投资性价比下降。为了筛选出更具性价比的红利股票，以当前市盈率在2021年至今的历史分位数为标准，历史分位数越低，说明当前市盈率较低，价值回归的潜力越强。 图表4：市盈率分位数排序打分 第三步，通过两项分值加总排序，筛选出前20名股息率高、市盈率分位数低的股票。 图表5：精选组合 四、策略回测 为了检验策略方法的实际效果，我们以2023年1月1日为起始时间，按照同样的策略方法，筛选出在2023年初具有高股息率、低市盈率的30只股票，（实际选出31只，因为最后两只股票得分相同）。然后以等权重方式构建出红利精选组合指数，并与中证红利指数和沪深300指数比较。 2023年1月1日至2024年2月26日，沪深300指数下跌11.18%，中证红利指数上涨8.41%，而精选后的红利指数上涨19.56%。收益率领先于原来指数，实际上选取前20只得分的股票也具有同样效果。选取30只股票的作用是可以有效降低因成分股票样本数量少而导致的波动，更能检测出这一策略方法的稳定性和收益率。 图表6：沪深300、中证红利、红利精选对比 风险提示 市场投资风格变化，宏观经济政策调整，公司经营业绩不及预期，行业政策调整