化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：下游复工进展顺利，产区原料偏紧 摘要 1、供给端，当前泰国北部、东北部地区处于停割状态，南部地区2月底也将逐步进入低产季，整体原料生产放量有限。泰国原料价格一直呈现走高态势。本周泰国烟胶片均价74.95泰铢/公斤，较节前一周上涨6.93%；胶水均价67.64泰铢/公斤，较节前一周上涨1.56%；杯胶均价52.38泰铢/公斤，较节前一周上涨2.60%。水杯价差也不断走扩，对深色胶价格支撑更明显。后市割胶马上暂停，原料价格继续上涨幅度有限。 2、需求端，下游轮胎厂节后陆续复工提负，节前半钢胎库存相对低位，春节放假时间较往年偏短，节后整体复工积极性较高。本周（2月16日-22日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.18%，较上周（2月9日-15日）走高41.03个百分点，较去年同期走低10.78个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为43.20%，较上周（2月9日-15日）走高39.96个百分点，较去年同期走低25.34个百分点。预计次周厂家生产将会全面恢复。 3、库存，春节期间青岛地区出库量下降明显，库存水平暂时小幅累库，整体库存偏高位。截至2月16日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.80万吨，较上期减少0.33万吨，降幅0.77%。截至2月16日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为13.38万吨，较上期增加了0.30万吨，增幅2.28%。合计库存56.18万吨，较上期减少0.03万吨。 4、整体来看，整体来看，供弱需强下，原料端价格支撑明显，海外主产区补库需求仍在，后续对国内进口量存在减少预期，国内橡胶库存或继续去库，对期货价格存在向上驱动，后市关注国内进口量降幅。 PX&PTA&MEG：聚酯负荷仍在恢复，关注成本端原油波动 摘要 1、本周PX价格跌后反弹整体持稳，周均价至周五环比下跌1美元至1033美元/吨。本周PTA现货均价在5939元/吨，较节前上涨0.9%。本周乙二醇价格波动率较大，周初现货偏高成交至4758元/吨一线，后半周价格跌后反弹。 2、从供应方面来看，截至2月23日，亚洲PX开工负荷为77.5%，较上期增加2个百分点；中国PX开工负荷为85.7%，较上期上升5.4个百分点。PTA装置检修计划不多，目截至2月23日，PTA开工负荷为82%，较上周增加0.3个百分点。MEG部分装置提负，负荷持稳回升。兖矿40轮检结束重启，卫星停车的一条线2月底预计重启，陕煤榆林1条线假期开始检修至3月中。河南能源和华谊可能存在后续提负计划。截至2月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.74%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.9%。进口方面，沙特38万吨装置节后重启，sharq1#45可能3月底重启，sharq2#45目前暂无重启时间。短期到港预报量不高，乙二醇库存或持稳小降。 3、从需求方面来看，终端织造节后陆续恢复中，织造预计初八至正月十五陆续开工，月底开工率有望回升至6-7成。聚酯工厂节后复工，聚酯负荷相应有所提升，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷升至83.2%附近，预计月底前能回升至89%左右负荷。春节下游放假聚酯库存累库较快，平均库存回升至21天，聚酯现金流利润一般。 4、整体来看，PTA供应变动不大，加工费小幅下滑，关注目前加工费尚可下，供应商对检修季期间的检修计划落地情况，下游聚酯工厂负荷正在逐步恢复，月底预计恢复至九成水平，短期成本支撑，需求恢复，预计价格偏强震荡；乙二醇国内利润修复，国内产量提升较快，聚酯负荷稳步回升，近端平衡偏紧，价格偏强震荡。远月海外装置重启，二季度进口有回升预期，但国内部分装置3-4月份检修计划已出，远端价格提振空间有限。关注原油价格波动。 LLDPE：上游去库阶段，估值修复将遇阻力 摘要 1、供应：本周产量环比下降0.56%至55.24万吨；周度产能利用率环比下降0.39%至84.98%附近。 2、需求：本周下游综合开工率环比上涨5.64%至21.72%，其中农膜开工率下跌9.43%至22.56%，包装膜上涨9.71%至29.26%，中空下跌46.57%至10.29%，注塑上涨14.55%至30%，管材上涨183.33%至8.5%；农膜订单天数环比下降15.47%至6.23天，包装膜环比下降1.12%至6.19天。 3、库存：生产企业库存环比上涨1.61%至66.44万吨，其中两油库存环比上涨3.72%至50.47万吨，煤制企业库存环比下降4.54%至15.97万吨；社会库存环比上涨17.64%至71.44万吨；下游库存方面，农膜库存环比下跌20.49%至2.95万吨，管材库存环比下降1.26%至3.02万吨，包装膜库存可用天数环比下降3.16%至7.96天。 4、策略：从驱动方面来看，随着假期结束，下游需求将逐步恢复，同时上游较高的库存水平以及较低的生产利润将促使供应走弱，预计上游逐渐进入到去库阶段，而较高的社会库存将会对上游去库形成一定阻力；从估值方面来看，本周期货价格较上周收盘无变化，现货价格小幅走强，基差走强，远期曲线变动不大，基本维持平水结构，油制利润弱于煤制，进口利润持续走低，整体估值水平较低。后续我们认为目前下游较低的库存水平随着需求的逐步恢复将会对市场形成一定支撑，但是需要注意的是较高的社会和工厂库存有可能超过下游的库存需求，因此现货价格上涨的驱动较弱，而目前较低的利润水平也不足以推动期货价格大幅低于现货价格，所以短期来看期货价格将围绕现货价格震荡，重点关注下游订单天数的变化情况。 摘要 1、供应：本周PP综合产量环比上涨1.46%至65.9万吨，其中油制产量环比上涨0.24%至35.2万吨；产能利用率环比上涨1.46至77.92%。 2、需求：本周下游综合开工率环比上涨50.5%至37.43%，其中塑编开工率环比上涨114.93%至28.8%，注塑环比上涨14.55%至30%，BOPP环比上涨72.94%至54.44%，管材环比上涨46.98%至41.17%，CPP环比上涨102.05至50.25%；从投产比例来看本周拉丝占比27.87%。 3、库存：本周生产企业库存环比上涨98.89%至86.34万吨，地方炼厂库存环比上涨118.61%至14.8万吨，贸易商库存环比上涨104.17%至18.62万吨，港口库存环比上涨21.13%至7.28万吨；下游库存整体环比大幅上升。 4、策略：从驱动方面来看，前期上下游均进入累库阶段，这对后续上游去库会形成一定阻力，尤其是在下游需求恢复水平暂时弱于上游产能的利用水平的情况下，整体驱动将维持弱势局面；从估值方面来看，本周现货价格小幅走强，期货价格小幅下跌，基差走强，远期曲线变动不大，基本是平水结构，油制利润弱于煤制利润，进口利润持续走低，整体估值水平较低。后续我们认为虽然下游需求会恢复，但下游库存也依旧维持高位，因此上游去库的压力依然较大，但是目前较低的利润和估值水平不支撑期货价格大幅低于现货价格，所以短期来看期货价格将围绕现货价格震荡，重点关注下游库存的变化情况。 PVC：需求季节性恢复难改弱现实情况 摘要 1、供应：本周PVC产量环比上涨0.96%至45.88万吨，其中电石法环比上涨0.27%至34.1万吨，乙烯法环比上升3%至11.8万吨；综合开工率环比上涨1.57%至80.86%，其中电石法环比上涨1.04%至80.6%，乙烯法环比上升3.11%至81.83%。 2、需求：本周下游平均开工率19.38%，其中管材开工26.15%，型材7.78%；产销率环比上升9.32%至116.3%。 3、库存：本周企业库存环比上涨1.36%至51.41万吨，其中电石法库存环比下降0.58%至39.29万吨，乙烯法库存环比上升8.21%至12.12万吨；社会库存环比上涨0.49%至57.55万吨。 4、策略：从驱动方面来看，下游开工季节性恢复，上游供应相对稳定，开工率和产量均是5年同期的高位水平，前期由于下游需求的停滞，工厂和社会均出现累库的情况，后续随着下游需求的恢复，库存压力有望减小，值得注意的是社会库存高于去年同期水平，这将对工厂去库形成一定的压力；从估值方面来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在-230元/吨附近小幅震荡，远期曲线结构为升水形态，由于近期原油价格偏强，导致乙烯法利润走弱且弱于电石法，整体利润水平较低。后续我们认为随着下游需求的恢复，现货价格将有一定支撑，但是高社会库存和高产量的情况下，库存向下游转移的过程将有较大阻力，虽然整体估值水平不高，但在弱现实的压力下，期货价格没有大幅上涨的驱动，远期曲线大概率维持升水结构，期货价格短期震荡运行。 橡胶：下游复工进展顺利，产区原料偏紧 目录1、价格：期货盘面偏强2、供应：天胶国外旺产季尾声；丁二烯橡胶装置计划重启3、需求：轮胎开工节后恢复；轮胎出口趋缓4、库存：天然橡胶库存去库进行时5、持仓：持仓低位 1.1价格：RU盘面环比年前涨幅3.33%，NR盘面涨幅6.3%，BR盘面涨幅4% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差300元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格持续走高 1.8利润：泰国标胶割胶利润持续亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区未来两周降雨偏少。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国天然橡胶产量84.4万吨，同比2022年85.48万吨下降1.1万吨，降幅1.26%。 2.4供给：2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率偏低 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶开工回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工节后快速恢复 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周（2月16日-22日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.18%，较上周（2月9日-15日）走高41.03个百分点，较去年同期走低10.78个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为43.20%，较上周（2月9日-15日）走高39.96个百分点，较去年同期走低25.34个百分点。预计次周厂家生产将会全面恢复。 3.2需求：半钢轮胎成品库存偏低位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至2月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存46天，周环比增加1天；半钢胎成品库存3天，周环比增加1天。 3.3需求：轮胎出口订单尚可 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国共计出口新的充气橡胶轮胎共计6.1640亿条。➢12月份，全国共计出口新的充气橡胶轮胎共计5296万条，同比去年增长15.7%。其中，汽车轮胎12月出口62.7958万吨，同比去年上涨11.6%。 4.1库存：青岛天然橡胶库存小幅去库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 ➢截至2月16日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.80万吨，较上期减少0.33万吨，降幅0.77%。截至2月16日当周，天然橡胶青岛保税区