国君海外策略|耐心等待港股夯实底部

研报摘要

经济与市场展望

• 国内经济预期改善：中国人民银行宣布2月份5年期贷款市场报价利率(LPR)下调25个基点，超出市场预期，叠加1月份金融数据超预期，预示着国内经济预期的积极转变，带动港股市场情绪回暖。

• 海外流动性影响：尽管美国通胀数据超预期反弹，导致美联储官员释放鹰派信号，引发海外流动性预期收紧，但国内经济预期的正面影响大于海外扰动，促使风险情绪改善，港股节后持续上行。

行业表现

• 能源、原材料、公用事业与保险行业：在OPEC+原油整体减产以及多地区推进新一轮国企改革的背景下，这些行业涨幅显著。

内外资本流动

• 外资态度：海外流动性预期转紧，尤其是10年期美国国债收益率上升，外资净流出港股市场约165亿港元。
• 内资偏好：国内经济预期的正面影响及风险情绪的改善促使南向资金持续净流入港股市场，节后累计净流入超过200亿港元。内资倾向于高分红行业。

市场情绪与指标

• 贪婪恐慌指标：恒指贪婪恐慌指标和恒生科技指数的贪婪恐慌指标分别环比上升8.0%和10%，短期内市场情绪修复较为充分。
• 市盈率：恒指市盈率回升至8.58x，但仍位于历史底部区间。
• 风险溢价指标：恒指性价比空间有所收缩，接近1倍标准差水平。

投资策略

• 中期展望：随着国内政策继续推出以提振经济增长，预期港股将经历底部夯实，中期呈现震荡向上趋势。
• 风格偏好：建议关注具有低估值、稳定现金流等低风险特征的高分红风格，包括通信运营商、能源和公用事业等。同时，预计年中成长股行情将启动，重点关注新能源板块，尤其是科技制造领域的机遇。

风险因素

• 经济复苏进度：国内经济复苏可能不及预期。
• 海外流动性收紧：美联储若超预期收紧货币政策。
• 美国经济放缓：美国经济超预期下滑，引发衰退担忧。
• 国际地缘政治风险：全球多地政治不确定性及地缘政治摩擦加剧。

结论

该研报建议投资者耐心等待港股市场的底部确认，并聚焦于高分红资产，特别是通信运营商、能源和公用事业等领域，以应对潜在的经济复苏挑战和海外流动性变化。同时，考虑到年中成长股的行情，重点关注新能源板块，尤其是在科技制造领域的机会。然而，报告也强调了需警惕经济复苏进程、海外流动性政策变动、美国经济前景以及地缘政治风险带来的潜在风险。