互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等AI应用落地

互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等AI应用落地 互联网行业 2024年2月26日星期一2024-02-26 行情回顾： 上周（2024年02月19日-2024年02月23日），港股指数周表现为环比回升，已经实现连续3周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30%、+1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。截至2024年02月23日，软件与服务板块PE-TTM为17.4x，位于近一年的11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位。 行业要闻： ➢腾讯会议AI小助手正式上线➢字节发布文生图开放模型SDXL-LIGHTNING。➢快手发布《2024老铁春节团购消费数据报告》➢抖音外卖从本地生活调整至电商业务线➢腾讯《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首➢SENSOR TOWER发布《2024年全球移动游戏市场展望》 投资建议： 我们认为由于目前海外市场普遍存在对美联储年内降息的预期，因此市场风险偏好将提升，二级市场流动性和吸引力将持续改善。目前中国宏观经济仍处于复苏阶段，而相关政策不断刺激需求端，因此我们认为对互联网板块高压监管已经逐渐成为过去式，中国互联网企业在技术端创新的窗口已经来临。短期建议持续关注AI+应用逐步落地，关注AI商业模式和场景的延展。相信积极拥抱AI新技术的公司将会深度受益于这一轮技术革命带来的行业新机遇。同时与文娱产业相关的企业将会持续出现逆经济周期的业绩表现，同样值得关注。短期建议关注包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团（3738.HK）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年02月19日-2024年02月23日），港股指数周表现为环比回升，已经实现连续3周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。具体分析互联网整体板块，2024年不同的细分板块呈现了不同的收入及利润增速，例如toB端及消费端业务受宏观经济影响较大，增速不达预期，而直播电商和文化内容相关产业业绩保持较高增长，另外头部互联网企业经过业务结构优化和成本管控后业绩增速保持稳定。随着海外AI技术不断突破，相信相关概念将传导至港股市场，建议持续把握AI+应用逐步落地，关注商业模式的延展。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现强劲，而中概股则与港股市场一样连续实现3周回升。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30%、+1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年02月23日，软件与服务板块PE-TTM为17.4x，位于近一年的11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股中概市场实持续反弹，按美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，中资互联网金融板块涨幅超+4.9%，中资互联网视频板块涨幅超+3.1%。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.3倍，位于过去一年表现约46.4%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，软件、视频娱乐表现为小幅回升，在我们重点跟踪的股票池中： ➢软件板块：总体表现大幅回升，其中阜博集团实现了较大涨幅。 ➢社交娱乐板块：总体表现回升，阅文集团、虎牙、挚文集团实现上涨。 ➢电商板块：总体表现小幅回调。 ➢游戏板块：心动公司、祖龙娱乐中手游实现了较大涨幅，心动公司新游戏在港澳台地区爆款，刺激了二级市场表现。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，上周中国周票房报收19.17亿元，较前一周春节档61.31亿下降68.65%。春节档后票房下降也是情理之中。 分作品来看，在第8周（02月19日-02月25日）中，《第二十条》周票房5.87亿元，位列第1名；《飞驰人生2》周票房5.32亿元，位列第2名；《热辣滚烫》周票房4.30亿元，位列第3名；《熊出没》周票房3.39亿元，位列第4名；《阿盖尔：神秘特工》票房1012万元，位列第5名。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2023年中国国民经济回升向好，根据国家统计局最新公布的数据，国内生产总值同比增长5.2%，经济的增长不断推动广告市场行稳致远，2023年广告市场同比上涨6.0%。从分月的表现来看，广告市场自3月恢复正增长，4、5月同比持续两位数增长，6月涨幅有所回落后各月花费增幅呈现较平稳的正增长，12月同比增长8.9%；月度花费环比增长8.3%，整体市场在波动中逐渐回暖。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢腾讯会议AI小助手正式上线 目前腾讯会议AI小助手已正式上线，会员版、商业版、企业版用户更新腾讯会议版本后可体验该功能。腾讯会议AI小助手由腾讯混元大模型提供支持，与会者接入后，通过简单自然的指令能完成个性化提醒、总结会议内容、整理会议待办、提炼关键信息等复杂任务，提升开会效率。(南方都市报) ➢字节发布文生图开放模型SDXL-Lightning。 字节发布文生图开放模型SDXL-Lightning。从AI开源社区HuggingFace的最新榜单上，SDXL-Lightning跻身模型趋势榜，同时也成为Hugging Face Spaces上的热门模型。据知情人士透露，字节跳动的SDXL-Lightning通过渐进式对抗蒸馏的技术，实现前所未有的生成速度。该模型能够在2步或4步内生成极高质量和分辨率的图像，将生成速度加快十倍，是1024分辨率下速度最快的文生图模型，计算成本 则降低为十分之一。(财联社) 3.2电商 ➢快手发布《2024老铁春节团购消费数据报告》 快手本地生活发布《2024老铁春节团购消费数据报告》，报告显示，春节期间本地团购消费大幅增长，餐饮、酒旅引领年味消费，170万老铁成为品牌商家新客户，团购爆品成为春节消费的“获客利器”，酒旅商品订单核销率近77%；过年返乡形成区域消费新热点，三线及以下城市小城用户消费热情高涨、消费能力超过一二线城市。快手本地生活数据显示，餐饮、酒旅仍是热门类目，餐饮类目GMV同比增长20倍，酒旅类目GMV同比增长28倍。品牌商品实现高效拓客，首次下单品牌商品用户数达170万，GMV占比66%。(电商报) ➢抖音外卖从本地生活调整至电商业务线 抖音外卖已从本地生活业务线调整至抖音电商业务线，与小时达即时零售业务进行整合。抖音外卖最新调整是在2023年12月19日，当时抖音外卖被传正在缩减业务，从已经开通的30城缩减到成都、长沙、上海、深圳和福州5个城市，代理商的签约期限在这年的12月31日宣告失效。抖音本地生活业务线在2023年11月也进行了管理层调整。除了调整业务外，抖音电商还将“价格力”设定为2024年优先级最高的任务，这也是继拼多多、阿里巴巴与京东后，又一个在内部明确将“低价”提升为核心战略的电商平台。有消息称，一位接近抖音电商人士透露，新的一年，抖音电商的低价策略要扩展至内容场：商城与短视频将大力推荐低价商品，直播间则继续承载以品牌为主的高客单价商品。。抖音本地生活商业价值愈加突出，市场规模也越加壮大。根据抖音生活服务官方发布的《2023年度数据报告》，2023年，抖音生活服务总交易额增长256%，门店共覆盖370+城市，超450万家门店获得生意增长。入驻服务商数量增长1.79倍，服务商合作的商家数提升近2倍，服务商总交易额实现近8倍增长。2023年，入驻的团购达人数量增长2.89倍，超58万的达人获得稳定收益。达人总交易额提升超2倍，达人探店助力实体商家增收946亿。与2022年相比，抖音生活服务短视频交易额增长83%，短视频发布量提升近1.4倍，图文内容的发布数增长2.68倍。2023年，抖音生活服务直播交易额增长5.7倍，产生交易的直播量提升4倍。商家自播覆盖率达59%，自播交易额增长4.45倍。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢腾讯《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首 根据Sensor Tower商店情报数据显示，2024年1月，腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸金2.33亿美元，回归全球手游畅销榜榜首。得益于新皮肤、新赛季以及限时皮肤返场等多重活动，该游戏在1月5日达到1月单日流水高峰。（Sensor Tower） ➢Sensor Tower发布《2024年全球移动游戏市场展望》 Sensor Tower近期发布了《2024年全球移动游戏市场展望》，文章提到全球手游市场在经历了2022年的回调之后，2023年大盘走势趋于稳定，收入达到767亿美元，仍比疫情前高出22%。预计2024年全球手游收入有所回升，2028年预测收入有望突破1000亿美元。（SensorTower） 4.投资建议 我们认为由于目前海外市场普遍存在对美联储年内降息的预期，因此市场风险偏好将提升，二级市场流动性和吸引力将持续改善。目前中国宏观经济仍处于复苏阶段，而相关政策不断刺激需求端，因此我们认为对互联网板块高压监管已经逐渐成为过去式，中国互联网企业在技术端创新的窗口已经来临。短期建议持续关注AI+应用逐步落地，关注AI商业模式和场景的延展。相信积极拥抱AI新技术的公司将会深度受益于这一轮技术革命带来的行业新机遇。同时与文娱产业相关的企业将会持续出现逆经济周期的业绩表现，同样值得关注。短期建议关注包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团（3738.HK）。 5.风险提示 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对