并购实践2024 年最佳并购趋势在下一波交易中取得成功的蓝图2024 第四季度 （ 2023 年 ） 活动的增长表明 ， 越来越多的乐观情绪重返市场。以下人员有助于创建本报告 ：Hameed Allapitchai, Roerich Bansal, Charles Barthold, Matteo Camera, Virginia Casas, Oliver Engert, Brian Grandfield, Susan Gurewitsch, Benjamin Houssard, Kameron Kordestani, Paul Kuderli, Margaret Loeb, Paul Morgan, James Newman, Lguy 2024 年最佳并购趋势1我们很高兴分享我们关于全球并购市场的首个年度报告 ， 2024 年顶级并购趋势 ： 下一波交易的成功蓝图。虽然并购活动的价值在 2023 年全年都在下降 ， 但第四季度的增长 - 比第三季度增长了 41 ％ ， 比去年同期增长了 37 ％ - 表明越来越多的乐观情绪重返市场 ， 人们越来越有兴趣将并购视为推进战略的手段。我们有幸为客户提供支持 ， 因为他们执行的关键交易将改变他们的业务。麦肯锡与客户合作 ， 在整个交易生命周期中 ， 从并购战略到整合、剥离和合资公司 / 联盟 ， 最大限度地提高他们的并购活动的成功。我们为客户带来无与伦比的交易和整合专业知识 ， 深厚的行业知识 ， 全球网络以及专注于建立机构和高管并购能力。我们在这里分享的并购观点是基于丰富的经验和研究。我们是感谢帮助编写本文和分析的扩展团队 - 但最重要的是 ， 我们感谢信任我们的客户在他们的并购旅程中支持他们。本报告为一系列行业的并购领导者提供了观点 ， 我们认为这些行业将在未来一年推动交易 ， 并讨论了对成功进行并购交易至关重要的活动。我们希望你喜欢阅读。杰克 · 亨利高级合伙人 ， 芝加哥全球联合领导者 ， 麦肯锡的并购实践Mieke Van OostendeSenior Partner, 布鲁塞尔全球联合领导者 ， 麦肯锡的并购实践 22024 年最佳并购趋势2024 年将开启一个光明的并购新纪元吗 ？Jake Henry 和 Mieke Van Oostende预计可能是一个拐点 ， 许多交易制定者正在为来年的激增和新的市场需求做准备。从 2020 年大流行引发的溃败到 2021 年破纪录的复苏 ， 然后是 2023 年的急剧下滑 ， 全球并购市场在波动性方面提供了一些大师级的东西。受这些波动和连续的宏观经济、地缘政治和监管挑战的影响 ， 许多交易制定者在迎接未来一年时 ， 并不是带着恐惧 ， 而是带着健康的乐观情绪。是的 ， 他们刚刚度过了交易极其困难的一年。是的 ， 很少有人能记得对并购来说更具挑战性的时期。2023 年全年 ， 全球并购活动同比下降 16% ， 至 3.1 万亿美元。1这与标准普尔 500 指数等其他市场基准形成鲜明对比 ， 标准普尔 500 指数去年在少数技术和人工智能驱动的股票的推动下上涨了 24 ％ 。从长远来看 ， 并购在 2023 年的低谷深度。例如 ， 在全球最繁忙的并购市场美国 ， 活动下降到 20 年来标普 500 市值的最低比例。有了这样的曲线 ， 我们在最近的一次会议上听到一个挑衅性的问题并不感到惊讶 ： “并购死了吗 ？ ”我们的答案是 ： 当然不是。并购市场耐久性多种因素支持全球并购市场的耐久性。首先，随着商业格局经历了巨大的变化 — — 从人工智能的崛起到可持续性的日益重要，以及更苛刻、更科技的消费者阶层的出现 — — 各行各业的首席执行官告诉我们，并购是比以往任何时候都更重要的战略杠杆。有机增长 - 从未与最有效的并购战略相提并论 - 当需要重大的战略转变时，就会变得更加苍白。当公司需要迅速适应时，尤其如此。例如 ， 我们对全球最大的全球上市公司 “全球 2, 000 ” 的最新分析发现 ， 到 2022 年的十年中 ， 每年进行两次以上中小型交易的公司的超额总股东回报 （ TSR ） 中位数为 2.3 ％ 。这种程序化方法优于所有其他并购策略 ， 包括有机增长1市场结果反映了宣布的交易 （ 未撤回 ） 超过 2500 万美元。 2024 年最佳并购趋势3在同一时期实际上摧毁了价值。这种成功的部分原因是积极管理投资组合。程序化收购者不仅是收购者 ， 他们还积极剥离非战略资产。在麦肯锡关于并购的全球调查中 ， 程序化收购者的受访者比其他人更有可能说他们的组织在过去五年中进行了资产剥离。引人注目的是，交易最多的程序化交易者获得了最高的回报。70 ％ 的表现优于交易较少的计划同行。在 COVID - 19 年期间，程序化收购者和追求有机增长的公司之间的业绩差距只会扩大。程序化收购者在过去十年中实现了 3.9% 的超额 TSR，高于 2010 年代的 2.9% 。即使是近年来一些最低的并购量，我们的最新研究表明，程序化并购的情况比以往任何时候都强 （ 见 “程序化收购者的七个习惯 ” ） 。现金是压载物的另一个重要来源。与过去的市场不同，当私募股权和主要投资者推动大量全球并购活动时，他们在 2023 年逃到了场边，将其活动削减了 37%，至 5600 亿美元，因为他们被高资本成本、央行行长计划的不确定性以及监管机构对交易的更严格审查所吓倒。(事实上，最后一个不确定性来源的有效性已经得到了延长的监管审查程序的证实，该程序在十年内平均延长了约 35%，直到 2022 年，每年 100 宗最大的全球交易。此外，从 2017 年到 2022 年，在欧洲和美国接受长期调查的公司比例增加了约 50 ％ 。).但私募股权 (PE) 投资者在未来的时代可能不会那么罕见。尽管它们在 2023 年仅占交易活动的 18 ％，但它们不太可能长期徘徊。一些基金将需要在短期内考虑退出战略和重新部署，而另一些基金以及企业交易制定者，可能会被截至 2023 年底超过 2 万亿美元的未部署资本所激发。尽管宏观经济和地缘政治挑战可能会继续抑制私募股权的兴趣，但这种堆积如山的干粉仍然在招手 - 对于私募股权投资者和其他交易制定者来说，这种诱惑将越来越大，因为他们感觉到市场会恢复更大的稳定。虽然我们生活在动态时代 ， 但在撰写本文时 ， 有几个因素指向更有利的宏观经济环境。较高的利率缓和了通货膨胀趋势 ， 令中央银行家感到担忧。美国 ， 欧洲和亚洲的通货膨胀率现在徘徊在 3 ％ 以上。就业增长一直保持健康 ， 去年年底美国失业率低于 4 ％ ， 而欧元区则触及 6.5 ％ 左右的历史低点。全球消费者支出也保持强劲 ，美国零售额较上年同期以每年约 4 ％ 的速度增长。这种改善的情况提振了经济学家对美国经济软着陆的希望 - 许多投资者都有这种情绪 ， 他们在年底提高了股市回报。尽管对通胀的担忧一直在消退，但对地缘政治不稳定的担忧正在上升。例如，去年年底，在麦肯锡的一项调查中，67% 的受访者认为地缘政治担忧是 2024 年全球经济增长的最大威胁，这是自乌克兰战争爆发后不久以来最大的风险。对政治转型的担忧也成为全球经济增长的最大风险。 42024 年最佳并购趋势来自广泛地区和行业的近 1, 000 名调查参与者对自己的经济保持乐观态度，其中 46 ％ 的人预计未来六个月本国经济状况将有所改善，只有 26 ％ 的人预计情况会恶化。但是，由于媒体仍然被某些国家的战争和脆弱的政治状况所吸引，受访者对全球经济及其公司的劳动力增长和利润的乐观情绪有所下降 （ 请参阅 “动荡时期的经济状况展望 ” ） 。与此同时 ， 分析师对 2024 年的企业前景更加乐观。截至年底 ， 分析师一致认为 ， 来年的收入增长约 5 ％ ， EBITDA 和净利润的增长约为 8 ％ 至 9 ％ - 他们认为 ， 这一赏金不会在各个行业平均分配 （ 请参阅 “谁推动了收益在 2023 年 ？ ” ） 。我们可以从 2023 年并购市场表现中学到什么各个部门和地区的表现可能表明 ， 哪些并购领域可能会从 2023 年全球并购市场的十年低点中恢复得最快 ， 这一下降是在经历了八年基本稳定的活动之后出现的。在 2023 年全年 ， 全球并购价值下降了 16 ％ ， 至 3.1 万亿美元 ， 这甚至比 2020 年的大流行年还要弱。尽管由于几笔大型交易 ， 平均交易规模增加了 14 ％ ， 但易手的公司数量比去年同期下降了 27 ％ 。在宏观经济、地缘政治和监管压力都在抑制繁荣的情况下 ， 大型交易 (超过 100 亿美元) 下跌 17% ， 至 7050 亿美元 ， 但仍保持其在全球交易活动中 23% 的份额。附件 12023 年全球交易价值和交易量下降交易活动 - 已宣布的交易1交易价值 ， 十亿美元交易数量交易价值,1$十亿交易数量7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002010 2011 2012 20132014 2015 2016 20172018 2019 2020 2021 2022 202312,00010,0008,0006,0004,0002,00001交易宣布 （ 且未撤回 ） ； 价值超过 2500 万美元来源 ： Dealogic ； 麦肯锡分析$5,862$4,460$3,519$3,667 $3,483$4,052 $3,900$3,547$3,652$2,492 $2,639 $2,506 $2,676$3,059 2024 年最佳并购趋势5受到令人惊讶的强劲经济增长和就业数据的提振 ， 美洲仍然是并购最活跃的市场 - 占 2023 年全球活动的一半以上。交易价值下降了 7 ％ ， 至 1.6 万亿美元 ， 下降幅度受到程序化收购者和少数大型交易。总的来说 ， 2023 年整个美洲的交易价值仅略低于大流行时代的 2020 年总额 1.7 万亿美元。交易制定者对大型交易的持续倾向也促进了美洲的活动 ， 因为该地区声称在 2023 年宣布的全球 20 笔最大交易中有 11 笔交易。实际上 ， 该地区的平均交易规模增长了 38 ％ ， 达到约 6.7 亿美元 ， 尽管美洲的交易数量下降了 32 ％ 。欧洲和中东 （ EMEA ） 的并购市场经历了更艰难的 2023 年 ， 经历了宏观经济影响 ， 地缘政治冲突和能源成本波动的更大挑战。 EMEA 的并购活动价值在 2023 年下降了 30 ％ ， 至 7210 亿美元 ， 而交易量下降了 29 ％ 。平均交易规模稳定在约 4 亿美元。与此同时 ， 亚太地区 (APAC) 的并购交易价值下降了 19% ， 降至 10 年来的最低水平 ， 为 7340 亿美元 ， 但该地区以外的更多收购者发现有吸引力的目标 - 特别是在快速增长的经济体和地缘政治风险相对较低的国家，如印度。总体而言，该地区五年来首次出现净正交易流入。例如，日本是一个特别的亮点，活动跃升了 49 ％ 。大中华区仅占整体交易价值的 40 ％，为五年来最低份额。四个行业约占该地区交易价值的三分之二 ： 能源和材料; 先进行业; 技术，媒体和电信; 和金融服务。尽管亚太地区的商业环境千差万别，但亚太地区仍然占全球交易额的四分之一，而 20 年前仅为 15% 。我们预计 ， 随着总部位于增长较慢地区的跨国公司寻找机会扩大规模 ， 整合运营 ， 多样化以及推进脱碳和可持续发展计划 ， 亚太地区的交易将在未来几年强劲。世界数据实验室的一份报告预测 ， 到 2024 年 ， 亚洲将拥有全球 80 ％ 以上的 “新消费者 ” - 数千万第一次有能力每天花费 12 美元或更多的人。2布鲁金斯指出 ， 消费阶层将在历史上首次超过该地区的弱势群体和穷人。3工业部门也有不同的经验。在完成了一系列庞然大物的交易后，技术、媒体和电信 (TMT) 公司长期以来一直是最活跃的交易对