成本定价是主逻辑，聚酯产销放量略显遥远
20240226 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PTA先跌后涨。节后聚酯负荷将逐步回升，同时3月份PTA装置检修计划较多，但华东一套150万吨、一套300万吨新产能或将于3月底投产，预期整体货源供应充足。当前PTA加工费位于合理区间内窄幅盘整，整体来看PTA装置运行偏稳。虽然3月以后的大型装置检修计划已官宣，预计实际执行力度偏弱，要视节后需求恢复及产销情况而看。 周内PX窄幅震荡。宏观和地缘政治对油价的影响继续发酵，近期PX仍将延续成本定价逻辑。国内PX装置高负荷运行，当下供应偏宽松，尤其PTA3月检修体量较大。二季度国内PX装置检修减产进程相对集中，缓和供需格局担忧情绪。随着集中检修期的临近和调油预期支撑下，PX价格底部仍存在支撑。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和宏观消息继续博弈，油价预计震荡为主。PX方面：二季度虽有集中检修但开工预计高于去年同期，调油行情预计平稳来临。PTA方面：3月检修和新投产均在，关注加工费的变化和检修实际执行力度。聚酯方面：终端织机备货充足，产销恢复都显乏力，持续放量更是遥遥无期。 •综合来看，PTA偏弱震荡，运行区间5750-5950元/吨；PX区间震荡，运行区间8350-8550元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 开盘跟随原油走势，周内成交量23.35万手 PX主力合约02月23日最终收盘价为8550元/吨，较02月08日的收盘价8480元/吨上涨112元/吨，整体变化幅度为0.83%。 02月23日结算价为8596元/吨，较02月08日结算价为8500元/吨上涨96元/吨，整体变化幅度为1.13%。 本周PX价格市场价格稳步探涨 02.19-02.23： 主力合约基差均值为-282元/吨；对二甲苯国内现货均价为8268.0元/吨，上涨138.4元/吨，变动幅度为1.70%。 PTA涨幅不及PX，周内成交量313万手 PTA主力合约02月23日最终收盘价为5922元/吨，较02月08日的收盘价5912元/吨上涨10元/吨，整体变化幅度为0.17%。 02月23日结算价为5948元/吨，较02月08日结算价5918元/吨上涨30元/吨，整体变化幅度为0.51%。 节后市场尚待恢复，买气不旺，PTA处于累库存阶段 02.19-02.23，主力合约基差均值为4.80元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为788.17美元/吨，上涨5.17美元/吨，变动幅度为0.66%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5941元/吨，上涨46.33元/吨，变动幅度为0.22%。 基差主流成交：下周主港货成交参考期货2405贴水5-10元/吨，3月4日宁波货成交参考期货2405贴水25元/吨，3月8日主港货成交参考期货2405升水5元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 中金石化160万吨PX装置负荷75%、东营威联200万吨装置负荷7成，进而本周PX开工保持不变 02.18-02.23：84.39%02.01-02.08：84.30% 春节假期PTA装置基本上没有变动，四川能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上 •福海创：450万吨PTA装置负荷降至5成运行。 •中泰石化：120万吨装置负荷6-7成运行。 •逸盛宁波：一套200万吨PTA装置1月26日晚间检修，重启时间未定。 •逸盛大连：一套375万吨PTA装置计划2月底检修，预计持续一个月。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置计划3月底投产，120万吨老装置暂不会检修。 •华东一套300万吨PTA新装置计划3月底投产其中150万吨装置，待运行平稳之后投产另外150万吨装置。 装置变动较少，3月是装置变动增多的节点 02.09-02.22：83.08%02.02-02.08：82.42% 四、基本面分析 美国降息时间节点继续推迟 WTI原油02月23日期货结算价76.49美元/桶，较02月16日下跌2.70美元/桶 布伦特原油02月23日期货结算价81.62美元/桶，较02月16日下跌1.85美元/桶。 中东紧张局势带来的供应担忧挥之不去，但需求减弱的迹象形成对冲 周一，胡塞武装袭击商船，红海局势再度紧张，国际油价早盘下跌后，布伦特原油期货微幅收涨。周二，尽管中东形势紧张加剧，红海船运受阻，但是全球石油供需趋于稳定，担心库存充裕，交易商获利回吐。周三，美联储官员表示利率可能已经见顶，投资者关注中东局势的发展并权衡全球原油需求的前景，欧美原油期货反弹。周四，全球石油市场出现收紧迹象，且中东地缘政治前景仍不明朗，国际油价继续上涨。周五，美联储有官员表示降息可能会再推迟至少两个月，引发了人们对经济和石油需求的担忧。 周内石脑油价格先跌后反弹，略有回落，最高涨至685美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为678.2美元/吨，石脑油生产利润周度均价为37.27美元/吨。 此前俄罗斯受袭击暂停的乌斯季卢港也逐步恢复作业，石脑油出口也将逐步恢复，进一步增加远期压力。 PX跌后反弹，价格相对稳定，周内最高价为1037美元/吨 周内PX价格“两头强中间弱”，CFR中国主港周均价为1032.3美元/吨，较上一周变化-0.15%；FOB韩国周均价为1008.6美元/吨，较上一周变化0.16%。 国内PX开工维持高负荷稳定运行，需求端PTA新增进展不及预期且部分工厂存在检修安排，场内后市心态偏谨慎，但成交氛围较为活跃，因此周后期PX价格适度回调，单日最高下跌8美元/吨。 PX当前具有充足的流动性，二季度集中检修是今后关注热点 PXN维持高位，周度均值为354.18美元/吨，环比变化4.72%。石脑油偏弱，PXN逐渐走扩。 PX-MX价差收缩后维持稳定，周度均值为77.10美元/吨，上周均值为72.5美元/吨。油价区间震荡进而PX、MX成本指引有限，MX因买盘相对积极而涨幅明显，现金流空间小幅外流，周内持续亏损状态。 PTA加工费延续年前的强势，处于区间的上沿水平 02.19-02.23：加工费在年前保持高位，本周均值为425.51元/吨，上周均值为461.70元/吨。主要原因是当前现货供应充足及需求恢复缓慢导致现货价格走低。 需求未有显著提升，高库存局面短期难以改善 截止02.23，PTA社会库存为455.0万吨，较前一周增加13.3万吨，环比增速变动为-3.96%。随着下游的复工开启，累库速度有所放缓。但目前库存处于近5年的绝对高位，市场并未预期需求会有突破性爆发，高库存局面短期难以改善。 PTA工厂库存天数增加2.96天，聚酯工厂库存天数减少1.03天 截止2.22，国内PTA厂家平均库存使用天数为7.51天，聚酯工厂原料库存天数为7.77天。PTA库存向下转移不畅，有天气原因，但更多是需求恢复不及预期，聚酯自身节前备货充足。 复工节点是正月十五，部分织造工厂员工尚未返岗 聚酯工厂周均负荷稳定在79.19%，江浙织机周均负荷保持在22.20% 本周坯布市场整体运行清淡，外贸市场局部需求尚可，但内销市场启动缓慢。开机率恢复相对缓慢，主要受制于员工返岗率偏低。 PTA周均价上涨，对下游聚酯产品成本支撑增强 02.18-02.23，聚酯产销周内平均估算在2成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7890元/吨、9050元/吨、8425元/吨，较上个报告期分别涨2.14%、涨0.56%、涨0.6%。涤纶短纤本周均价7369元/吨，较上期均价涨89元/吨，幅度1.22%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7080-7180元/吨，本周均价7162元/吨，较上期环比上涨1.25%。 部分织造工厂表示年前接到的外贸订单有待节后尽快交付 部分下游员工仍处于假期旅游中，导致本周内销市场整体启动缓慢。 截至02.22日，吴江地区喷水织机开机率在49.67%（+46.67%），长兴地区喷水织机开机率在21.11%（+20.11%），萧绍地区圆机开机率在10.32%（+9.32%），海宁地区经编开机率在60%（+57%），常熟地区经编开机率在48%（+47%）。 节后交易尚未复苏，涤纶长丝持续累库 截止02.22，本周长丝继续累库 POY权益库存平均估算在22.5天FDY权益库存平均估算在21.2天DTY权益库存平均估算在26.7天 短纤成本支撑先强后弱之主导市场走势，供需延续弱势 涤纶短纤主流工厂库存天数为13.92天，较上周增加3.95天。 聚酯切片工厂库存天数10.86天，较上周增加2.85天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
