建材战略研报

纯碱SA 观点： 本周纯碱现货市场以偏弱调整为主，年后现货价格多数下调200-300元/吨，现货低价在2100元/吨，降价后轻碱下游由于节中原料库存消耗，有补库迹象，但延续性较弱，碱厂短暂稳价后或仍将继续调降。供需面来看，当前国内碱厂总库存74.85万吨，环比增加6.02万吨，增幅8.75%，库存水平中性稍偏高。供给端在3-4月大概率维持高产状态，甚至在远兴4线投产的加持下，产量会由当前的71万吨附近增加至73万吨附近，而去年同期纯碱产量在60-62万吨附近，周产量较去年增加10万吨左右，但周度需求在没有下游补库的情况下基本维持在63-65万吨附近，上半年抛开补库行情，纯碱供需端基本会维持每周6-8万吨的过剩量，现货价格预计也会是降价后稳价再降价，短暂稳价驱动主要在于下游补库节奏，但持续调降至成本1700元/吨之后的行情变化就需要看碱厂的减产力度。盘面角度看，盘面周一下跌至1850元/吨后，已反映了现货的节后下跌，周内基本仍在当前位置徘徊，盘面在逐步接近纯碱成本的过程中，下跌仍可能会延续，但下跌驱动已大幅减弱，阶段性反弹行情需要看盘面下跌至1700元/吨成本附近后碱厂供给端是否存在减产来引起反向行情，同时也需要注意资金面以及黑色情绪对盘面的影响。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港 策略： ➢震荡偏弱，05合约1900以上反弹做空 风险提示： ➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动 数据来源：隆众恒力期货研究院 玻璃FG 观点： 本周玻璃以偏弱震荡为主，现货价格多数下调30-60元/吨，当前玻璃终端需求暂未启动，盘面持续下跌后盘面价格比现货价格更低，导致中游期现商大量抛货，对于当前的玻璃现货市场来说造成一定负反馈作用。供需面来看，当前玻璃尚处于供给高位，需求未复苏的阶段，产业内的库存结构是主产地沙河玻璃厂库存水平低位，中游贸易商库存水平中性，下游深加工原片库存水平较低的格局，厂家总库存在5425.5万重箱，环比+4.06%，库存水平中性偏高。需求端看，在近段时间需求尚未完全复苏，玻璃现货市场仍会处于贸易商、期现商出货与厂家共同竞争市场的阶段，现货价格更偏向于震荡调整，等待中游库存消化以及下游需求启动。尽管当前玻璃仍处在期现商挤压现货市场的负反馈阶段，但后期需求上行修复仍可期待。在2月底3月初之后，下游深加工或开始接新订单并启动补库，产业库存更容易自上游向下游转移，对于现货需求的直接传递作用将更为有效，但也需注意虽然当前产业库存结构更偏利多，真实刚需的改善是否能在节后有效衔接上仍有待验证。盘面角度看，当前玻璃现货市场由于库存低，价格难有大幅调降空间，而盘面价格贴水较大，往下空间已较为有限，尽管向上驱动还未显现，但盈亏比考虑更偏向于逢低做多为主，短期盘面可能仍以阶段性偏弱调整来反映需求真空期以及中游出货对于玻璃厂的利空情绪，但调整过后，基于上半年对于前期存量保交楼仍有待交付的需求预期，玻璃盘面仍存有一定上行驱动。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： ➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存 策略： ➢05合约偏向1650-1700逢低多，5-9正套90以下逢低介入 风险提示： ➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库 数据来源：隆众恒力期货研究院 聚氯乙烯PVC行情跟踪： ➢本周节后回来社库和厂库大幅累库至历史同期最高位，电石价格小幅下跌，山东50%液碱大幅上涨，以上利空使得节后回来期货大幅下跌。但外盘价格上涨，使得出口利润增加。下周随着铁路运输的恢复，电石到货陆续好转，生产企业库存下降，电石价格企稳，乙烯价格坚挺，成本支撑有所走强。下周元宵节后下游也将陆续开工，需求也将逐步增加，短期仍将处于窄幅震荡之中。 向上驱动： ➢山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、季节性去库、竣工赶工期 向下驱动： ➢库存同比高位、终端需求订单差、去库不及预期 策略： ➢PVC5800附近择机偏多 风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 数据来源：同花顺恒力期货研究院 1 . 1 . 1纯 碱投 产情况 •远兴1-3线已满产，4线已投产，具体满产时间待定。 1.1.2重碱周度平衡表 1.1.11纯碱月差走反套 2.11电石 2.12电石 2.16 PVC出口利润和出口量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队