恒力期货建材战略研报
纯碱SA 观点： 现货市场看，目前现货市场报价较为混乱，重碱现货送到价格在2650-2700元/吨附近，轻重碱均较为紧张，多以封单为主。供需层面看，本周碱厂在产量增加3.32万吨的情况下，去库3.71万吨，交割库也维持去库2万多吨，可见当前轻重碱补库需求均较好，本轮纯碱价格的上涨主要为轻碱下游补库带动轻碱价格企稳上涨，据了解，轻碱下游的刚需存在小幅改善带动阶段性补库，从而助推盘面上涨带动重碱下游玻璃厂补库，虽然轻碱下游补库已维持3-4周之久，但当前仍未有结束的迹象，且轻碱比重碱需求更紧张，重碱下游玻璃厂库存天数已回升至13天，算上在途大概在15-18天，虽然回升较多，但在当前玻璃利润尚可的情况下，对于纯碱的囤货驱动也较之前有所提高，合理的原料库存天数理应有所上修，同时当前轻重碱价差较窄，在轻碱需求转弱之前，仍能给到重碱一定的价格支撑，起到一定的正反馈，使得纯碱在当前产量提升的情况下仍难回归累库进程，整体来看，当前供应端扰动频繁，需求端在轻碱转弱以及玻璃厂补库未结束前，纯碱库存难大幅积累，价格层面仍存在一定支撑。盘面角度看，当前交易所限仓对于盘面起到一定情绪影响，但现货情绪未受到盘面影响，使得01盘面仍有300以上的贴水存在，即使遵从现货大方向会回归累库的逻辑，近月及远月盘面价格也不具有性价比，做多而言，目前盘面向上驱动更多是考虑短周期下游原料库存低位存在补库空间，可以填补当前的供需盈余，考虑当前基差较大以及下游补库空间不明确，盘面短期或仍以震荡偏多为主，套利方面考虑1-5正套逢低介入，但也需要注意后续进口到港以及供给端提升预期的潜在风险存在。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港 策略： ➢震荡偏多，1-5正套。 风险提示： ➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动数据来源：隆众恒力期货研究院 玻璃FG 观点： 现货市场来看，本周现货价格走势较为震荡，厂家和贸易商都偏向于尽快清空库存以应对刚需即将步入淡季，时有优惠政策，当前市场最低价在1800-1850元/吨。供需面来看，本周玻璃总库存3899.1万重箱，环比下滑157.6万重箱，环比-3.89%，近期玻璃在持续降价过程中，不仅主产地产销转好，主销地的刚需也依旧维持强劲，厂家和贸易商都在去库进程中，当前的高产量基本被下游年末赶工的刚需消化，致使厂家库存并未有累库，反而仍在小幅去化，刚需的强劲以及维持时间稍出人意料。同时纯碱价格的强势也给玻璃成本端带来一定支撑，当前玻璃天然气制成本上涨至1650-1700元/吨附近，在需求强势支撑下，成本塌陷这一负反馈暂时无法作用在玻璃身上。但由于当前时间节点处于下游刚需与中游备货需求的过渡阶段，在当前的价格层面中游仍难有囤货驱动，仍以兑现刚需尽快清空库存为主，到12月下旬若沙河现货仍能维持低库存，即使价格不降，中游也将面临不得不冬储备货的可能。盘面角度看，由于时间差的存在，短期玻璃仍有走弱的概率，但在12月下旬贸易商冬储需求以及国家地产相关政策的情绪助推下，玻璃存在一定上行驱动，但也需要注意，当前玻璃的高供给以及未来地产弱势大方向仍是中长期制约玻璃大幅上涨的潜在风险因素。策略方面，单边上玻璃2405合约可以考虑逢低多配为主，套利方面则考虑05-09合约价差低位逢低介入正套。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： ➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存 策略： ➢震荡偏多，5-9正套 风险提示： ➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库 数据来源：隆众恒力期货研究院 聚氯乙烯PVC行情跟踪： ➢本周PVC盘面加速下跌，点价成交放量，基差小幅走强。V1-5月间价差最低走至-220无风险套利价差后有所反弹至-190附近，山东氯碱一体化亏损略扩大至350元。社库小幅累库，去库速度远不及预期，随着秋检逐步结束开工率逐步回升，V供应压力较大，12月份产量过200概率较大，下游开工率环比小幅提升但同比仍低于去年，本周订单天数走弱明显。台塑12月报价上涨30美元/吨，CFR中国大陆报775美元/吨，FOB台湾报730美元/吨，CIF印度报800美元/吨，CFR东南亚报770美元/吨，符合预期，天津FOB报价725美元/吨，本周出口新签单量在1.8万吨左右，维持基础量。在竣工赶工期下，11月表需好于预期，但是天量仓单下V反弹无力，维持震荡偏弱。 向上驱动： ➢山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、季节性去库、竣工赶工期 向下驱动： ➢库存同比高位、终端需求订单差、去库不及预期 策略： ➢PVC逢高偏空 风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 1 . 1 . 1纯 碱投 产情况 •阿拉善3-4线暂未有官方投料消息。•金山五期新设备调整，短期存有减量。 数据来源：公开资料恒力期货研究院 1.1.9纯碱盘面大幅上涨 1.10电石 1.13 PVC美金价格 1.15 PVC出口利润和出口量 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.17 PVC月度平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队
