建材战略研报

纯碱SA 观点： 现货市场来看，本周现货市场阴跌为主，现货价格由前期的2900元/吨下调至2700-2750元/吨，当前现货仍处于震荡偏弱调整的状态，部分企业价格下调后成交转好，但整体企业接单状况没有明显改善迹象，多数订单维持至月底。供需端来看，当前产量在64.7万吨，目前供给端未有提升，反而较上周小幅下降，而碱厂库存首次拐头累库1.3万吨，虽然当前碱厂库存在35.4万吨，仍处于中低位，但表需已经连续一个月维持下降趋势，且当前玻璃厂原料库存天数加上待发仍维持在23天的水平，外加1月仍有大量进口碱到港，下游的采购情绪已持续减弱，短期难有额外补库需求带动需求回暖，下周在产量会升至68万吨的预期下，预计仍会维持当前累库趋势，现货或将继续处于降价周期中，而下一轮需求回暖需要等到玻璃厂的年前备货需求启动，1月中旬后可以关注玻璃厂的原料库存消耗情况以及纯碱的降幅。盘面角度来看，当前纯碱05合约虽然维持500左右的贴水，但在当前远离交割月的情况下不应以绝对现实价格去判断其估值，应以现货边际变化为矛，短期现货供需端均承压的预期下，短期基本面并不支持其继续上行，盘面短期仍以偏空为主，下一轮向上反弹需要关注下游的年前补库情况，但也需警惕远兴三线投产端的变化对盘面边际情绪的影响。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港 策略： ➢短期偏空，5-9反套 风险提示： ➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动 数据来源：隆众恒力期货研究院 玻璃FG 观点： 现货市场来看，本周现货以震荡偏弱调整为主，现货价格仍维持在1800-1840元/吨，但现货小幅降价后，产销有所放量，低价成交较好。供需端来看，当前供给端仍处于17.25万吨的高位，本周玻璃厂小幅累库2.15%，总库存在3235.3万重箱，处于中性水平，虽然供给高位的隐患一直存在，但供给高位，库存近一个月从4000万重箱以上的水平持续去化至当前水平，更加表现出当前年末赶工的刚需强劲，但目前随着冬季持续降温，后续下游深加工订单或难延续当前的良好趋势，大概率会有所转弱，而后续需求端的延续仍需要依靠中游冬储需求来接力，由于当前价格尚未到贸易商的心理预期价格1700-1750元/吨，中游还未有较明显的囤货意愿，但随着过年前时间临近，沙河玻璃厂家库存较低，进一步降价驱动较弱，中游存在提前投机囤货的可能，但价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价格的降幅，只有价格降至合理低位，中游才会加大投机囤货意愿，价格向上空间才会放大，否则价格上行空间将较为有限。盘面角度看，近期05合约盘面价格始终升水现货，存在盘面涨现货跌的背离情况，但现货下跌并不一定意味着不好，下跌后成交放量，正好能带给现货底部支撑以及向上的驱动，中期来看，考虑冬储需求以及中期玻璃保交楼存量需求对于玻璃上半年的拉动作用，05合约偏向1750元/吨以下逢低多为主，但也需注意玻璃供给高位仍会限制玻璃的向上高度以及需求转弱时成本塌陷对于盘面的阶段性利空作用。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： ➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存 策略： ➢05合约偏向1750以下逢低多，5-9正套40以下逢低介入 风险提示： ➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库 数据来源：隆众恒力期货研究院 1 . 1 . 1纯 碱投 产情况 •阿拉善3线在试车阶段，4线预计延期至24年后。•连云港德邦新装置投产预计延期至24年后。 1.1.2重碱周度平衡表 1.1.6碱厂库存拐头小幅累库，玻璃厂原料库存维持中位水平 1.1.9纯碱盘面震荡走弱 1.1.10纯碱月差走反套 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队