建材战略研报

纯碱SA 观点： 现货市场来看，本周各碱厂处于螺旋式降价中，现货市场由前期2600元/吨下调至最新的中建材招标价格2430元/吨，碱厂待发订单持续回落下，纯碱仍处于降价周期内，暂未有降价放缓迹象。供需层面来看，本周国内纯碱厂家总库存36.96万吨，环比增加2.95万吨，库存水平中性偏低，供给端近期较前期有所提升，青海部分碱厂开工有所提升，叠加远兴3线投料基本确定，产量提升较为确定，，周产量预计提升至68万吨以上，需求端由于对于价格看跌预期增强，下游充分备货后补库放缓，纯碱周需求基本恢复至前期61-65万吨的正常区间，周度过剩量放大，现阶段碱厂恢复至前期的降价去库存周期中，下一轮降价能有所放缓的核心因素还是在于需求端，供给端能有减量已较难实现，需求端主要在于下游的补库，需要观察年前玻璃厂的原料库存消耗情况，若原料库存有所消化，且现货价格压缩至2000元/吨附近，或带动一轮现货企稳行情。盘面角度来看，当前盘面仍会跟随现货的降价节奏波动，当前仍在降价加速阶段，盘面虽然贴水大仍会跟随现货的下跌节奏呈现偏弱下行状态，后期随着盘面下探至接近成本边际，盘面已先行将现货的最后大跌反应出来，下跌或会呈现放缓迹象，转为偏弱震荡等待新一轮的补库反弹驱动，反弹的高度也需根据届时玻璃自身需求强弱变化来调整。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港 策略： ➢短期偏弱，5-9反套 风险提示： ➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动 数据来源：隆众恒力期货研究院 玻璃FG 观点： 现货市场来看，本周玻璃现货价格呈现震荡稍偏强走势，当前沙河现货价格维持在1820-1850元/吨，由于节后盘面上涨拉出较大升水，期限商存在无风险套利空间，对现货采买情绪增强，现货产销持续好转下价格小幅上扬。供需端来看，本周玻璃库存端变动不大，库存水平在3225.5万重箱，环比0.6%，库存处于中性水平，供给端的高位暂不赘述，主要还是看需求端，目前南方华东及华南地区刚需走弱并不明显，节后产销恢复至超百状态，刚需淡季并未有明显体现，而主产地沙河目前主要需求推动方还在于期限商，目前据消息统计，期限商库存在9-10万吨左右，折合180-200万重箱，由于部分期限商价格低于玻璃厂价格，对于现货的压制作用还是比较大的，整体来看，当前玻璃主要在刚需淡季的走弱预期和冬储需求间来回博弈，后期价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价格的降幅，年前只有价格降至1750元/吨以下，中游才会愿意多囤货赌年后价格向上的弹性，价格维持当前位置不降价，则会抑制中游的囤货积极性，而期限商价格较现货更低且库存量较大，也会限制价格向上的潜在弹性。盘面角度来看，虽然当前纯碱价格是持续下行，玻璃成本端会由于纯碱的下行存在一定塌陷，但目前玻璃的主逻辑不在成本端，玻璃对于纯碱的压制以及推动作用大于纯碱下跌对玻璃的边际影响，且近期玻璃和纯碱的5-9价差也呈现相反趋势，反映预期不一致带来的背离走势，玻璃近期5-9价差持续拉大，正套一度由前期的50附近走到现在的100以上，与前期判断的上半年预期好于下半年也基本吻合，整体上05合约上仍然是偏向逢低买的思路，5-9正套也可继续持有。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： ➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存 策略： ➢05合约偏向1800以下逢低多，5-9正套逢低介入 风险提示： ➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库数据来源：隆众恒力期货研究院 聚氯乙烯PVC行情跟踪： ➢本周PVC盘面先涨后跌，V05最低触及5814，近半年来新低。点价成交放量，基差小幅走强。V5-9月间价差-100附近偏弱震荡，随着PVC和液碱价格下跌山东氯碱一体化亏损略扩大至780元。社库基本持平，厂库环比下降1万吨，下周暂无新增检修计划叠加部分装置回归，V供应压力较大，下游开工率环比继续下降，V厂家订单天数小幅走弱，V供需压力较大。台塑1月报价下调30美元/吨，CFR中国大陆报745美元/吨，FOB台湾报700美元/吨，CIF印度报770美元/吨，CFR东南亚报740美元/吨，天津FOB报价715美元/吨，折出厂价5310元/吨，低于目前内蒙出厂价5400元/吨，出口窗口关闭。1月仓单仍然天量，在PVC工厂不出现检修情况下盘面仍旧偏弱 向上驱动： ➢山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、季节性去库、竣工赶工期 向下驱动： ➢库存同比高位、终端需求订单差、去库不及预期 策略： ➢PVC逢高偏空 风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 1 . 1 . 1纯 碱投 产情况 •阿拉善3线已投料，4线目前暂未投料。•连云港德邦新装置投产时间暂未定。 1.1.2重碱周度平衡表 1.1.9纯碱盘面震荡走弱 1.1.10纯碱月差走反套 2.11电石 2.12电石 2.16 PVC出口利润和出口量 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队