聚酯纺织周报

恒力期货研究院 终端陆续复工中，关注节后订单情况 PX 方向：短期偏空 行情回顾：上周PX2405合约收于8550，周内波动不大，成本端，石脑油在686美金附近，PX加工费在351美金，估值中性偏低。供应方面，本周中国PX装置负荷小幅上升至86.46%附近，亚洲PX装置负荷75.95%，PX负荷处于相对较高水平。国内PX的产能达到4367万吨，广东石化260万吨装置正常运行中，中化泉州80万吨装置负荷下降，预计维持2个月左右；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置2月下旬附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置已停车检修，预计检修至2月下；需求端，近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷上升为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；近期外围芳烃表现较为强势，关注芳烃全球贸易流向。 向上驱动：1.加工费中性偏低水平；2.外围芳烃表现强势； 向下驱动：1.PX负荷维持高位；2.调油经济性一般； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：短期观望 行情回顾：节后PTA呈现高位震荡格局，成本端，PXN位于351美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费373元/吨附近，中性偏高水平。现货方面市场商谈一般，基差下行明显；供应端，近期国内PTA装置变动不大，节后PTA负荷为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.成本端支撑强劲；2.下游开工逐步提升中； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.装置检修进度不及预期；3.聚酯成品库存上升明显； 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：4600附近可逢低买入 行情回顾：节后乙二醇05合约在4600附近震荡偏强，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，库存去化相对顺利；供应端，本周乙二醇开工负荷70.74%（+2.55%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（+0.76%），油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修；煤化工方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，预计3月底前后重启，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划；海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间，美国南亚83万吨装置计划3月份重启，目前推迟至4月份；需求端，聚酯开工率上升至83.2%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至36%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.3-4月国产装置检修集中； 向下驱动：1.国产方面有增量预期；2.3月份进口量或有回升； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 涤纶短纤 方向：偏空。 行情回顾：PF05收于7392元/吨，跌0.14%；走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销清淡，库存高企；2.短纤加工差处于低位，但工厂逐步提负；3.下游负荷逐步提升，交付前期单子为主。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 棉花与棉纱 方向：16000-16500区间震荡。 行情回顾：ICE期棉上方承压。CF05收于16320元/吨，涨0.5%。纺企整体观望心态仍然较浓。2023/24南疆机采3128/28B主流较低基差报价暂在CF05+500~550区间疆内库，基差持稳。 逻辑： 1.基差持稳，而套保压力逐步增加；2.纺纱织布亏损，但成品库存压力不大；3.国产棉存价格优势，但内外销订单有所前置。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 汽油裂解价差走弱 芳烃美亚价差持稳 ➢近期调油经济性表现一般，汽油裂解价差走弱，外围芳烃表现较为强势，调油有好转预期； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 ➢节后受地缘政治影响原油涨幅明显，近期WTI在77美金附近走势宽幅震荡，石脑油裂解52美金附近，相比节前回落明显，PXN351美金附近，周内波动不大，目前估值中性偏低水平； ➢PTA加工费目前位于373元/吨附近，周内加工费在370-430区间，相比节前下滑较多，但仍然处于中性偏高水平，后续继续关注PTA装置端的变动情况。 PTA装置变化 ➢近期国内PTA装置变动不大，本周PTA负荷为82%（+0.3%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修； ➢新产能方面，预计台化150万吨装置计划3月中下旬投产，仪征300万吨装置3月底投产； TA基差及月差 ➢TA05基差-14附近，TA5-9价差82附近； 聚酯负荷及产能基数 ➢2月份大陆地区聚酯产能维持在7984万吨，本周聚酯负荷上升至83.6%附近，节前检修装置陆续开启，预计元宵节后聚酯负荷会进一步提升； ➢聚酯工厂库存季节性上升，春节后压力显现，聚酯各成品现金流表现一般； 终端开工陆续恢复中 ➢节后终端开工陆续恢复中，本周织造负荷回升至36%，加弹开工回升至34%，圆机负荷回升至20%，终端复工速度符合预期，预计正月十五之后终端开工恢复正常； ➢节前下游备货较为充足，大部分备货至3月上，本周涤丝产销一般，预计一段时间内都将维持清淡，节前订单较好，关注节后新订单情况； 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 煤制现金流修复明显 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损157美元/吨附近；节后原油价格走势偏强震荡，石脑油制亏损严重，相比前期修复不明显，油制工艺工厂承压较大； ➢煤制现金流表现继续优于油制，目前处于盈利水平，煤制工厂3-4月检修较多，国产缩量明显，关注检修落实情况； MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷70.74%（+2.55%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（+0.76%）； ➢油制方面，卫星石化90万吨装置前期因经济效益问题停车，将按计划于近期重启，浙石化75万吨计划4月份检修； ➢煤制方面，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，红四方、昊源、黔希煤化工均在3月份有检修计划； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，库存去化相对顺利； ➢海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间； 聚酯工厂EG备货相比节前下降 ➢聚酯工厂MEG备货天数14.3天；➢本周长江国际和太仓港发货量均一般； MEG基差及月差 短纤加工费低位，负荷回升 下游负荷季节性回升，加工费偏低 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：原料去库，成品分化 数据来源：隆众恒力期货研究院 短纤仓单存交割预期 涤 纶短纤 与 再 生 棉 型 短 纤 价 差 处 于 低 位 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓环比回升 数据来源：Wind恒力期货研究院 2月B C O：本 年 度 供 应 增 加 大 于 需 求 ， 新 年 度 供 应 收 缩 库 存 减 少 1月社 会库存 高位 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 中 国 棉 花 供 需2月 ： 进 口 与 消 费 上 调 ， 期 末 库 存 再 上 调 基 差 环 比 走 弱 ， 进 口 亏 损 环 比 扩 大 棉 花 与 替 代 品 价 差 同 比 偏 高 数据来源：CCF恒力期货研究院 1月 纯棉 纱产销 双增， 库存下 降 全 棉纱企 与坯 布开工 季节 性回升 外 盘 棉 豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 全 球 棉 花 供 需2月 ： 产 量 下 调 、 消 费 上 调 ， 期 末 库 存 下 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 周 度 美 棉 出 口 ： 本 年 度 装 运 与 签 约 环 比 回 落 ， 下 年 度 签 约 回 升 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队