聚酯纺织周报

恒力期货研究院 供应收缩预期持续发酵，乙二醇维持低多思路 方向：短期偏多 上周行情回顾：上周五05合约收盘价为8558，周内走势较为震荡。石脑油在639美金附近，PX加工费在377美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能在4367万吨，23年共投产770万吨，包括盛虹炼化第二条200万吨，中石油广东石化260万吨，大榭石化160万吨，以及惠州石化二期150万吨，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，广东石化260万吨装置近期重启，预计下周出产品，本周国内PX负荷下降至80.22%附近，亚洲PX负荷下滑至72.98%附近；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PX亚洲开工负荷下滑；2.PTA开工负荷回升； 向下驱动：1.调油淡季；2.芳烃歧化经济性好于调油； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：短期偏多 上周行情回顾：上周TA期价走势较为震荡，周五05合约收盘价为5900，周内下跌42元附近；成本端，PXN位于377美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费395元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置节前已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置重启时间待定，2024年初国内大陆地区PTA产能剔除182.5万吨装置，包括江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。 向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯开工维持高位；3.下游韧性超预期； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：前期多单可继续持有，维持逢低买入思路 上周行情回顾：上周五05合约收盘价4682，周内大涨103元，本周华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨，港口库存依旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷59.67%（-2.09%），其中煤制负荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌装置正常运行中，浙石化75万吨装置降负运行中，三江100万吨装置降负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置停车中，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置稳定运行中；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，本周聚酯开工率在90.2%附近，聚酯开工依旧维持高位，聚酯产能产量延续扩展格局，12月份聚酯新投产52万吨，包括四川吉兴新材料10万吨涤纶短纤装置，新疆逸普12万吨聚酯切片，后续瓶片装置，南通嘉通能源30万吨切片装置，关注聚酯工厂春节放假时间。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.市场持货意愿一般；2.港口库存高位； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 涤纶短纤 方向：偏弱。 行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销不佳；化纤纱价格下调，销售疲软，库存累积。涤纶短纤期货止跌企稳，走势强于原料TA。 逻辑： 1.现货加工费偏低；2.短纤工厂累库，产销不佳；3.纱厂加工亏损、累库，逢低补原料。变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 棉花与棉纱 方向：CF1-5扩大。 行情回顾：周度ICE期棉止跌企稳。国内棉花现货继续下调，基差下调，纺企刚需采购；纯棉纱价格继续下调，成交低迷。郑棉主力弱势下探，CF1-5价差收于185。 逻辑： 1.期现倒挂明显，轧花厂套保意愿弱；2.社会库存下降，进口到港增加、储备投放减量；3.下游加工亏损，负荷继续下滑，原料去库成品累库。 风险提示： ➢储备投放调整；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差有所回升 ➢调油淡季，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差有所回升； PX利润——PXN中性偏低 PTA上游利润——TA加工费相比前期小幅下滑 ➢本周WTI在74美金附近走势震荡偏强，石脑油裂解60美金附近，相比前期小幅下滑，PXN377美金附近，周内波动较小，目前估值不高； ➢PTA加工费近期小幅下滑，目前位于395元/吨附近，周内加工费在385-420区间，目前处于中性偏高水平，后续继续关注PTA装置端的变动情况。 PTA装置变化 ➢大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨，有182.5万吨长停装置被剔除，包括浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨； ➢本周PTA负荷上升至83.8%附近，相比上周上升1.8%； TA基差月差均表现较弱 ➢TA05基差-44附近，TA5-9价差-40附近； 聚酯负荷及产能基数 ➢1月起，大陆地区聚酯产能在7984万吨，其中长丝产能在4172万吨（年底产能剔除96万吨），短纤在943万吨（年底产能剔除35万吨，1月新增吉兴10万吨），瓶片在1661万吨； ➢本周聚酯负荷维持高位在90.2%附近；聚酯成品库存相比前期有小幅上升，但与往年相比整体库存压力并不算大； 终端负荷小幅下滑 ➢步入季节性淡季，本周终端负荷延续下滑趋势，织造负荷76%，相比上周下滑1%，加弹负荷85%，下滑2%，圆机负荷45%，下滑4%；与往年淡季开工负荷相比，今年终端开工负荷位于高位，下游韧性超预期。 ➢本周涤丝产销较为清淡，下游节前已进行补库动作，节后原料价格拉涨，下游目前对于年后备货多呈观望状态，继续关注终端春节放假时间。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 煤制现金流修复明显 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损138美元/吨附近；本周原油价格走势震荡偏强，乙二醇价格拉涨明显，石脑油制亏损有所修复，但油制工艺工厂承压依旧较大； ➢本周煤制现金流修复明显，目前处于盈利水平，关注后续煤制装置动态； MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷59.67%（-2.09%），其中煤制负荷在55.01%（-3.18%）， ➢油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌装置正常运行中，浙石化75万吨装置降负运行中，三江100万吨装置降负运行中； ➢煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置停车中，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置稳定运行中； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨； ➢进口方面，预计沙特方面供应继续缩减，目前正常运行的装置量在2-3套，其余装置均处于停车或降负荷中； 聚酯工厂EG备货本周小幅上升 ➢聚酯工厂MEG备货天数13.4天；➢本周长江国际发货量一般，太仓港发货量有所好转； MEG基差及月差 ➢现货基差01-127，EG 1-5-27； 短纤加工费低位，负荷偏高 产销一般，库存高位，基差回升 下游负荷偏高，加工费偏低 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：原料刚需补库，成品缓慢去库 数据来源：隆众恒力期货研究院 短纤仓单回落 涤 纶 短 纤 与 再 生 棉 型 短 纤 回 落 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓环比下降 1 2月B C O： 产 量 与 进 口 上 调 、 需 求 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 国 家 统 计 局: 2 0 2 3年 棉 花 总 产5 6 2万 吨 ， 下 降6 % 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 中 国 棉 花 供 需1 2月 ： 进 口 再 上 调 、 消 费 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 棉 花 与 替 代 品 价 差 同 比 偏 高 数据来源：CCF恒力期货研究院 1 2月 纯棉 纱需 求恢复 ，库 存下 降 下 游负荷 提升 外 盘 棉 豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 全 球 棉 花 供 需1 2月 ： 产 量 与 消 费 皆 下 调 ， 期 末 库 存 上 调 美 国 棉 花 供 需1 2月 ： 产 量 与 消 费 皆 下 调 ， 期 末 库 存 下 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 C A I： 截 至1 1月 底 印 度2 0 2 3 / 2 4年 度 棉 花 产 销 评 估 持 平 数据来源：USDA恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队