聚酯纺织周报

恒力期货研究院 终端全面放假，节前谨慎操作 PX 方向：短期偏多 行情回顾：上周五05合约收盘价8364，周内走势震荡偏弱。成本端，石脑油在654美金附近，PX加工费在363美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启出产品，本周国内PX负荷在86.15%附近，维持高位，亚洲PX负荷同样高位；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置推迟至2月中附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.调油经济性转好；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：短期观望 行情回顾：上周05合约收于5455，周内下跌147元，近期走势偏弱。成本端，PXN位于363美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费419元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；需求端，本周聚酯开工率下滑至82.8%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.聚酯成品库存低位；2.年后预期供应端检修增多； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：4600附近维持逢低买入思路 行情回顾：本周乙二醇05合约走势较为震荡，华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65.98%（+0.07%），煤制乙二醇开工负荷在61.59%（-1.67%），油制方面，扬子巴斯夫34万吨装置重启中，上海石化重启推迟至一季度末，镇海炼化80万吨装置目前暂无检修计划，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线提负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨计划于2月下旬起停车检修，该装置目前满负荷运行中；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面据传有装置重启，美国南亚83万吨装置计划3月份重启；需求端，本周聚酯开工率下滑至82.8%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.经济效益好转多套装置有重启动作； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 涤纶短纤 方向：长假在即，观望为宜。行情回顾：短纤主力收于7354元/吨，跌1.29%，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销降至12%，有待放量；2.3月合约盘面加工差805元/吨，仍处低位；3.下游现货持稳，负荷大幅下滑，库存维持。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 棉花与棉纱 方向：长假在即，观望为宜。 行情回顾：ICE期棉继续震荡收高。国内棉花现货下调，交投走淡；纯棉纱价格持稳，走货放缓。郑棉主力收于15990元/吨，跌0.28%；CF5-9价差收于-120。 逻辑： 1.轧花厂惜售，而套保压力逐步增加；2.纺织厂开机下滑，纺企棉纱库存低位；3.海外纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 汽油裂解价差下滑 芳烃美亚价差略有回升 ➢近期调油经济性有所改善，芳烃美亚价差小幅回升； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 PTA上游利润——TA加工费中性偏高 ➢本周WTI在72.4美金附近走势宽幅震荡，石脑油裂解70美金附近，周内冲高回落，PXN363美金附近，周内波动不大，目前估值中性偏低水平； ➢PTA加工费近期回升明显，目前位于419元/吨附近，周内加工费在410-470区间，目前处于中性偏高水平，后续继续关注PTA装置端的变动情况。 PTA装置变化 ➢本周百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷； ➢本周PTA负荷小幅上升至82%附近，相比上周上升3%； TA基差月差 ➢TA05基差-0附近，TA5-9价差88附近； 聚酯负荷及产能基数 ➢2月份，大陆地区聚酯产能维持在7984万吨，其中长丝产能在4172万吨（年底产能剔除96万吨），短纤在943万吨（年底产能剔除35万吨，1月新增吉兴10万吨），瓶片在1661万吨； ➢本周聚酯负荷在82.8%附近，聚酯工厂落实春节停车计划，聚酯负荷预期略有下调，聚酯成品库存与往年春节前相比整体库存压力并不大； 终端全面放假 ➢步入季节性淡季，本周终端负荷全面放假，织造负荷3%，相比上周下滑30%，加弹负荷9%，下滑34%，圆机负荷8%，下滑11%； ➢涤丝产销进入季节性淡季，下游大部分已完成备货，预计节前产销都将较为清淡，目前原料价格相对偏高，部分工厂虽补货没有满仓，但也呈观望态度，关注节后订单情况及需求变化； 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 煤制现金流修复明显 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损134美元/吨附近；本周原油价格走势宽幅震荡，石脑油制亏损依旧严重，相比前期修复不明显，油制工艺工厂承压较大； ➢本周煤制现金流表现继续优于油制，目前处于盈利水平，煤制工厂春节前重启现实端阻力较多，预计节前煤制负荷提升有限； MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷65.98%（+0.07%），煤制乙二醇开工负荷在61.59%（-1.67%）； ➢油制方面，扬子巴斯夫34万吨装置重启中，上海石化重启推迟至一季度末，镇海炼化80万吨装置目前暂无检修计划，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线提负运行中； ➢煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨计划于2月下旬起停车检修，该装置目前满负荷运行中； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨； ➢海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面据传有装置重启，美国南亚83万吨装置计划3月份重启； 聚酯工厂EG备货上升 ➢聚酯工厂MEG备货天数15.3天；➢本周长江国际发货量表现较好，太仓港发货量一般； MEG基差月差 短纤加工费低位，负荷下滑 下游负荷下滑，加工费偏低 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：原料与成品皆去库 数据来源：隆众恒力期货研究院 短纤仓单回升 涤 纶短纤 与 再 生 棉 型 短 纤 价 差 处 于 低 位 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓环比下降 1 2月B C O： 供 需 各 项 保 持 平 稳 国 家 统 计 局: 2 0 2 3年 棉 花 总 产5 6 2万 吨 ， 下 降6 % 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 中 国 棉 花 供 需1月 ： 产 量 上 调 、 进 口 再 上 调 ， 期 末 库 存 再 上 调 基 差 环 比 走 弱 ， 进 口 亏 损 环 比 扩 大 棉 花 与 替 代 品 价 差 同 比 偏 高 数据来源：CCF恒力期货研究院 1 2月 纯棉 纱 需 求 恢 复 ， 库 存下 降 全 棉纱企 与坯 布开工 下滑 外 盘 棉 豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 全 球 棉 花 供 需1月 ： 产 量 上 调 、 消 费 再 下 调 ， 期 末 库 存 再 上 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 数据来源：USDA恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队