聚酯纺织周报：下游预期补库，盘面维持强势

恒力期货研究院 下游预期补库，盘面维持强势 PX 方向：短期偏多 行情回顾：上周五05合约收盘价8566，周内走势震荡偏强。成本端，石脑油在664美金附近，PX加工费在368美金，估值中性。供应方面，中国大陆地区PX的产能以达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷维持在86.15%附近，维持高位；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，逸盛海南200万吨旧装置检修完毕已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PTA开工负荷回升；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：短期偏多 行情回顾：上周05合约收于5898，周内上涨134元，近期走势偏强。成本端，PXN位于368美金附近，目前估值中性，PTA加工费296元/吨附近，恢复至中性水平；供应端，本周国内PTA开工率小幅上升至84%附近，装置部分变动不大，逸盛海南250万吨新装置9成附近运行，200万吨旧装置检修完成已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近，PTA累库预期逐步兑现，春节前聚酯工厂成品库存不高，有补库预期；需求端，本周聚酯开工率在88.9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。向上驱动：1.聚酯成品库存压力不大；2.聚酯负荷维持高位；3.聚酯工厂原料库存偏低； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 方向：前期多单继续持有，维持逢低买入思路 行情回顾：本周乙二醇05合约走势较为震荡，华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷63.84%（+4.14%），煤制负荷在57.56%（+3.73%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，检修计划不确定，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线满负荷运行中；煤化工方面，新疆天业60万吨装置检修结束，负荷提升中，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨检修结束，剩余两个系列春节后再轮修；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面24年合约减量，受寒潮影响，美国2套乙二醇装置近期停车；需求端，本周聚酯开工率在88.9%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.聚酯工厂原料库存低位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.现货市场出货集中； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 涤纶短纤 方向：偏多。 行情回顾：周度受成本提振（PX与PTA），盘面止跌反弹强劲，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至42%，有待放量；2.3月合约盘面加工差929元/吨，小幅修复但仍处低位；3.下游现货稳中上调：纯涤纱11420元/吨、涤棉纱17400元/吨；负荷与库存稳中下滑。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢春节检修计划。 棉花与棉纱 方向：偏多。 行情回顾：周度ICE期棉止跌回升。国内棉花现货上调，交投走淡；纯棉纱价格上涨，走货放缓。郑棉主力止跌反弹强劲，CF5-9价差收于-140。 逻辑： 1.轧花厂惜售，套保压力逐步上移；2.纺织厂开机稳中略降，纺企棉纱库存低位；3.美国纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差有所回升 ➢调油淡季，美国汽油裂解价差季节性低位，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差有所回升； PX利润——PXN中性水平 亚洲及中国PX负荷高位 PTA上游利润——TA加工费小幅回升 ➢本周WTI在73.4美金附近走势宽幅震荡，石脑油裂解66美金附近，相比前期小幅下滑，PXN368美金附近，周内波动不高，目前估值中性水平； ➢PTA加工费近期小幅回升，目前位于296元/吨附近，周内加工费在220-310区间，目前处于中性水平，后续继续关注PTA装置端的变动情况。 PTA装置变化 ➢本周装置部分变动不大，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，福建百宏250万吨装置停车检修，预计检修5天附近；➢本周PTA负荷小幅上升至84%附近，相比上周上升0.2%； TA基差月差均表现较弱 ➢TA05基差-38附近，TA5-9价差90附近； 聚酯负荷及产能基数 ➢1月起，大陆地区聚酯产能在7984万吨，其中长丝产能在4172万吨（年底产能剔除96万吨），短纤在943万吨（年底产能剔除35万吨，1月新增吉兴10万吨），瓶片在1661万吨； ➢本周聚酯负荷季节性下滑，但仍然维持在88.9%高位附近；聚酯成品库存与往年春节前相比整体库存压力并不大； 终端负荷季节性下滑 ➢步入季节性淡季，本周终端负荷下滑趋势加速，织造负荷59%，相比上周下滑14%，加弹负荷69%，下滑13%，圆机负荷29%，下滑11%；终端目前以节前订单收尾生产为主，进入春节放假集中期； ➢本周涤丝产销较为清淡，下游上周已进行补库动作，目前原料价格相对较高，下游目前对于补库多呈观望状态，继续关注终端春节放假进度。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 煤制现金流修复明显 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损150美元/吨附近；本周原油价格走势宽幅震荡，石脑油制亏损依旧严重，相比前期修复不明显，油制工艺工厂承压较大； ➢本周煤制现金流表现继续优于油制，目前处于盈利水平，煤制工厂春节前重启现实端阻力较多，预计节前煤制负荷提升有限； MEG负荷 ➢本周乙二醇开工负荷63.84%（+4.14%），煤制负荷在57.56%（+3.73%）； ➢油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线满负荷运行中； ➢煤化工方面，新疆天业60万吨装置检修结束，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨检修结束，剩余两个系列春节后再轮修； 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨； ➢海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面24年合约减量；受寒潮影响，美国2套乙二醇装置近期停车； 聚酯工厂EG备货小幅上升 ➢聚酯工厂MEG备货天数13.5天；➢本周长江国际发货量表现较好，太仓港发货量一般； MEG基差及月差 ➢现货基差01-18，EG 1-5-45； 短纤加工费低位，负荷下滑但仍偏高 产销一般，库存高位，基差回落 下游负荷偏高，加工费偏低 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：原料补库，成品去库 数据来源：隆众恒力期货研究院 短纤仓单注销 涤 纶 短 纤 与 再 生 棉 型 短纤价 差 处 于 低 位 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓环比下降 1 2月B C O：供 需 各 项 保 持 平 稳 国 家 统 计 局: 2 0 2 3年 棉 花 总 产5 6 2万 吨 ， 下 降6 % 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 中 国 棉 花 供 需1月 ： 产 量 上 调 、 进 口 再 上 调 ， 期 末 库 存 再 上 调 基 差 环 比 走 弱 ， 进 口 亏 损 环 比 扩 大 棉 花 与 替 代 品 价 差 同 比 偏 高 数据来源：CCF恒力期货研究院 1 2月 纯棉 纱需 求恢复 ，库 存下 降 全 棉纱企 开工 持稳， 全棉 坯布开 工略 降 外 盘 棉 豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 全 球 棉 花 供 需1月 ： 产 量 上 调 、 消 费 再 下 调 ， 期 末 库 存 再 上 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 C A I： 截 至1 1月 底 印 度2 0 2 3 / 2 4年 度 棉 花 产 销 评 估 持 平 数据来源：USDA恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队