PVC周报：基本面与政策预期博弈，PVC上下驱动均不足

正信期货PVC周报20240225 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：短期检修不多，PVC行业开工维持相对偏高水平，节后社会库存将延续累库趋势，且库存绝对量处于偏高水平，PVC供应端相对充裕。 需求端：2月下旬下游制品企业基本复工，但因有一定成品库存加之后续订单一般，预计开工提升相对较慢。本周出口接单阶段性放量，后续出口仍有一定接单但短期或难再放量。市场恢复至节前水平预计要到3月初。 库存端：本周PVC市场逐步恢复，终端消化库存为主，华东及华南总库存略增。 基差端：本周现货表现好于期货，盘面依旧升水。 策略：短期供给相对稳定，下游需求处于恢复初期，社会库存高位且将延续累库趋势，PVC基本面仍存在压力。短期宏观改善、煤炭减产预期刺激商品情绪，出口阶段性放量对PVC市场起到一定支撑。短期PVC上下驱动均有限，暂时区间震荡为主，后期关注下游需求恢复情况。 重点关注：下游节后需求恢复情况、国家宏观及地产政策 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1本周期货止跌反弹 春节期间PVC累库幅度较大，现货基本面偏弱，节后首日期货价格下行；随着台塑报价上调，PVC出口接单好转，此外煤炭减产预期，带动商品氛围，PVC期货止跌反弹。截至2.23日午盘，V2405合约收于5877（-16）。本周基差小幅缩窄，盘面依旧升水现货。 1PVC价格 1.2PVC现货价格小幅波动 本周PVC期货跌后反弹，由于基本面压力存在，现货价格小幅波动。截至2.23，华东电石法5620（-5），华东乙烯法5820（+45）。 1PVC价格 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货区间跌后反弹，盘面contango结构延续，5-9月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工环比略增 本周PVC开工窄幅提升，部分电石法开工提升，个别乙烯法装置减产，截至2.22当周，国内PVC整体开工负荷79.27%（+0.37%)，其中电石法开工率79.03%(+0.93%)，乙烯法开工率79.99%（-1.32%）。短期检修不多但部分仍受到成本压力，预计开工窄幅波动。 2 PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量略减 周内苏州华苏检修恢复，无新增检修企业，本周检修理论损失量（含长期停车企业）在3.633吨，较上周减少0.273万吨。下周甘肃银光装置进入检修，预计检修损失量略增。 2 PVC供给端分析 2.3本周电石价格盘整为主 节后首周电石价格整体盘整为主，电石货源流通状况表现不一，前半周逐步恢复，后半周雨雪天气影响运输。截至2.23，乌海电石出厂价2700元/吨（-0），短期电石价格预计小幅波动为主。周内原油反弹，乙烯法原料价格跟随。 2 PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本支撑尚存 本周电石出厂价稳定，电石企业处于小幅亏损；外采电石法PVC企业延续亏损；一体化氯碱企业综合处于小幅亏损，不过烧碱价格有小幅上涨可能，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期PVC单产品亏损依旧较多，成本端支撑仍存在。 3 PVC需求端分析 3.1春节期间下游开工明显回落，关注节后恢复情况 2月下旬下游制品企业基本复工，但因为有一定制品库存加之订单一般，预计开工提升相对较慢。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材企业逐步复工 本周管、型材企业开工陆续恢复，大型企业促销，开工提升较快，中小企业订单不多，恢复较慢，预计下周陆续回升。从12月地产数据可以看到，竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，12月新开工数据同比再度转负，后期关注1-2月地产数据，预计新开工延续弱势。 3PVC需求端分析 3.3一季度出口量预计维持高位 2023年1-12月合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在17万吨左右。台塑2-3月船期报价环比均有上调，叠加印度等市场需求回暖，带动国内企业出口接单出现好转，预计一季度出口量将维持在偏高水平。 4PVC库存端分析 4.1春节期间中游库存增加，绝对量依旧偏高 本周PVC市场逐步恢复，终端消化库存为主，采购积极性一般，华东库存继续增加，华南到货减少，库存略降，华东及华南总库存略增。截至2.22当周华东及华南样本仓库总库存53.22万吨（环比+0.89%）。 5PVC供需基本面总结 节后首日受基本面压力盘面出现下行，但宏观氛围好转叠加出口阶段性增加，盘面止跌反弹，现货市场价格变化不大，供应端：短期检修不多，PVC行业开工维持相对偏高水平，节后社会库存将延续累库趋势，且库存绝对量处于偏高水平，PVC供应端相对充裕。成本端：本周电石价格多数稳定，个别出厂价在周五小涨，局部受降雪影响预计电石货源流通速度完全恢复仍需时间，电石区域性差异延续。目前外采电石PVC企业依旧处于明显亏损，氯碱企业综合处于小幅亏损，后期烧碱价格有略涨预期，PVC成本端底部支撑作用仍存。需求端：2月下旬下游制品企业基本复工，但因有一定成品库存加之后续订单一般，预计开工提升相对较慢。本周出口接单阶段性放量，后续出口仍有一定接单但短期或难再放量。策略：短期供给相对稳定，下游需求处于恢复初期，社会库存高位且将延续累库趋势，PVC基本面仍存在压力。短期宏观改善、煤炭减产预期刺激商品情绪，出口阶段性放量对PVC市场起到一定支撑。短期PVC上下驱动均有限，暂时区间震荡为主，后期关注下游需求恢复情况。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院