国债周报：短期风偏抬升，震荡偏空

目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 经济及政策：节后政策面继续偏暖，主要包括资本市场的利好及货币政策超预期的降准降息力度。由于短期处在数据真空期，多数经济数据短期难以证伪，可重点关注房地产市场高频数据的表现。海外方面，美国近期就业及通胀数据较强，降息节奏放缓。 1.习近平主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议强调增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力进一步提升基层应急管理能力；2.证监会：将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释；3.国家金融监管总局：积极出台有利于提振信心和预期的政策措施；4.从司法部、国家发展改革委、全国人大常委会法工委共同召开的立法工作座谈会上获悉，民营经济促进法起草工作已经启动，立法进程将加快推进；5.国务院国资委：中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划加快建设一批智能算力中心；6.监管组织申报2024年专项债项目专项债作资本金领域新增保障性住房；7.今年1月份，上海全市共成交二手房1.48万套，环比下降3%，同比增长86%；成交金额537亿元，环比下降2%，同比增长94%；成交均价42437元/平方米，环比持平，同比增长2%；8.欧元区2月制造业PMI初值为46.1，预期47；2月服务业PMI初值为50，预期48.8；9.美国1月成屋销售总数年化为400万户，预期397万户，前值378万户；10.美国2月Markit服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5；美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7。 周度评估及策略推荐 流动性：1、本周逆回购投放5320亿，到期13730亿，净回笼8410亿；2、节后市场流动性总体较前期偏宽松，DR007利率在7天OMO利率1.8%附近波动，由于下周为月末，预计流动性边际转紧。 利率：1、2月20日，央行宣布5年期LPR利率下调25BP，1年期LPR利率未变；2、周五10Y国债收益率收于2.40%，接近前期低点，周环比回落3.38BP；最新10Y美债收益率4.33%（美国周四），周环比反弹3BP。 小结：降准降息等政策有望带动市场信心的企稳，而房地产利好政策的密集出台也有望带动节后市场的表现。同时随着权益市场的企稳反弹，市场风偏有望抬升，考虑到国债价格仍在高位，短期策略上震荡偏空。 基本面评估 交易策略推荐 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2023年4季度GDP实际增速5.2%，近两年平均增速4.05%，全年累计实际增速5.2%，累计金额126.06万亿；2、一月份制造业PMI数据为49.2,前值49.0；服务业PMI为49.3，前值为49.4。主要为季节性的反弹，数据基本符合预期。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 在一月份制造业PMI的细分项中，生产项的环比改善好于近五年平均值，但新订单数据环比改善仍较弱，延续了前期“供强需弱”的局面。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、一月份CPI同比增长-0.8%，前值-0.3%；核心CPI同比增长0.4%，前值0.6%；PPI同比增长-2.5%，前值-2.7%；2、从环比数据看，CPI环比0.3%，前值0.1%；核心CPI环比0.3%，前值0.1%；CPI及核心CPI的环比数据反弹符合季节性规律，相对来说，CPI的反弹力度仍弱于历史均值。PPI环比-0.2%，前值-0.3%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月份我国出口金额（美元计价）同比2.3%，前值0.5%，环比改善略好于预期；全年累计同比-4.6%，前值-5.2%。2、从主要出口地区看，主要贸易伙伴除俄罗斯外，同比仍未转正，环比欧盟有所改善，表明发展中国家仍是我国出口增长的主要增量市场。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月工业增加值增速同比6.8%，前值6.6%，两年平均增速4.05%，前值4.4%；全年累计增速4.6%，前值4.3%；2、十二月社会消费品零售总额增长同比7.4%，前值10.1%，两年平均增速2.8%，前值2.1%；全年累计增速7.2%，前值7.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月固定资产投资累计增速同比为3.0%，前值2.9%；房地产投资增速累计同比为-9.6%，前值-9.4%；基建投资增速累计同比8.24%，前值7.96%；制造业投资累计同比为6.5%，前值为6.3%；2、十二月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.8%，前值-0.6%；同比-3.7%，前值-3.4%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月房屋新开工面积累计值95375.53万平，累计同比-20.4%，前值-21.2%；2、十二月房屋新施工面积累计值838364.46万平，累计同比-7.2%，前值-7.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月房地产开工端数据回落，竣工端持续改善；2、节后第一周，新房销售数据处在近年来同期低位。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、四季度单季美国GDP不变价折年数279388亿美元，同比增长3.11%，环比增长3.30%；2、美国1月CPI为3.1%，前值3.4%，核心CPI为3.9%，前值3.9%，均高于预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国12月耐用品订单金额2953.83亿美元，同比增长4.76%，前值9.50%；2、美国1月非农就业人数35.3万，失业率3.7%，前值3.7%，就业数据好于预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国1月ISM制造业PMI为49.1，前值47.1；ISM非制造业PMI为53.4，前值50.5；2、四季度单季欧盟GDP不变价季调数32610.5亿欧元，同比增长0.3%，环比增长0.1%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区1月CPI为2.8%，前值2.9%，核心CPI为3.3%，前值3.4%；12月PPI为-10.6%，前值-8.8%；2、欧元区2月制造业PMI为46.1，前值为46.6；服务业PMI为50.0，前值为48.4。 流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、一月M1增速5.9%，前值1.3%；M2增速8.7%，前值9.7%，M1的增长主要来自于春节的错位影响；2、一月社融新增6.5万亿，存量增速同比9.5%，前值9.5%，增量主要来自企业债、居民贷款的增长，企业端受高基数影响，同比稍有回落，但绝对数仍处在历史同期高位。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、一月社融细分项中，企业债增速回正，预计和市场利率回落，企业发债成本下降有关；2、一月居民及企业部门的社融增速环比仍小幅回落，主要为高基数影响，绝对数好于预期，处在历史同期高位。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2月份MLF余额72920亿，当月净投放10亿；2、本周逆回购投放5320亿，到期13730亿，净回笼8410亿。 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层