国债期货周报：风偏回落，债市偏暖

综合分析

• 逻辑梳理：美联储新任主席提名及美国科技财报引发海外政策宽松与AI扩张叙事反复，导致市场风险偏好回落，但央行重启14天期逆回购呵护流动性，资金面均衡偏松，推动债市震荡走强。
• 后续展望：风险资产赚钱效应下降及春节假期临近，债市或继续获增量资金，10年期国债收益率下破1.8%概率上升。但政策利率调降预期不强，短端收益率下行空间有限；核心城市二手房企稳及春节后会议临近，债市情绪或趋于谨慎。风险资产快速去杠杆不等于彻底反转。
• 操作建议：单边建议前期TL多单部分止盈后轻仓持有；套利方面，关注T合约跨期价差走强及期债做空超长债新老券利差，但需注意TL下季合约流动性更优。

策略推荐

1. 单边：TL多单部分止盈后轻仓持有。
2. 套利：适度关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易。

市场风偏

• 美联储与科技财报引发风险偏好回落，对债市友好。
• 财政宽松与AI叙事或未逆转，中短期债市更多体现对冲作用。

资金平稳跨节可期

• 央行重启14天期逆回购呵护流动性，DR001/DR007分别1.2750%/1.4613%，隔夜资金下破1.3%。
• 下周政府债券缴款放量至6436.87亿元，春节临近或推高资金价格，但央行呵护态度下波动幅度有限。

部分城市二手房市场回暖

• 一线城市挂牌价格指数连续三周环比上行，或因局部收储政策提振及市场企稳需求。
• 持续性待观察。

期债盘面估值不高

• TS/TF/T/TL主力合约IRR分别为1.3104%/1.4461%/1.3764%/1.3644%，近期相对现券估值中性略偏低。

主力合约移仓进度

• 本周移仓加速但偏慢，TS/TF/T/TL合约进度分别为22.0%/34.7%/24.6%/35.3%。
• 前十席位空头持仓占优，降息预期未显著上升，跨期价差或阶段性走强。

超长债新老券利差

• 30Y新老券利差一度走阔，TL合约与30Y活跃券背离，后半周收窄至7.71bp（当季）/7.10bp（下季）。
• TL合约CTD券与活跃券利差偏高，可适度关注期债做空利差交易，但需注意下季合约流动性更优。

美国国债收益率与汇率

• 数据来源：iFinD、银河期货。

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