聚烯烃周报：库存去化偏慢，聚烯烃涨跌互现

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 建议暂观望。春节假期归来，聚烯烃盘面回落后震荡上行，现货价格涨跌互现。聚烯烃检修装置重启，开工率上行，供应端压力提升。上游石化库存大幅累库，下游以消化节前库存为主，节后库存去化速率偏慢。下游开工率底部回升，但终端工厂尚未全面复工，市场交投仍偏弱，LLDPE下游地膜订单旺季即将来临，需求有提升预期。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。预计聚烯烃维持震荡走势。 核心观点 ■ 市场分析 石化库存95.5万吨，较节前累库38万吨。 基差方面，LL华东基差-100，PP华东基差-90。 生产利润及国内开工方面，国际油价偏弱震荡走势，成本端支撑尚可。油制PE与PDH制PP生产利润盈亏平衡附近，油制PP生产利润维持亏损。PE开工率89.2%（+0.1%），PP开工率87.9%（+2.5%），节后开工负荷提升，PP生产利润修复，供应端压力提升。 进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。 下游需求方面，PE下游农膜厂开工率35%（+15%），包装膜开工率45%（+13%）；PP下游塑编开工率35%（+11%），BOPP开工率41%（-5%），注塑开工率36%（+10%）。聚烯烃下游开工假期过后触底反弹，需求缓慢恢复，LLDPE下游地膜订单旺季即将来临，需求有提升预期。 ■ 策略 建议暂观望。 ■ 风险 原油价格大涨，下游需求复苏。期货研究报告|聚烯烃周报2024-02-25 库存去化偏慢，聚烯烃涨跌互现 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 聚烯烃周报丨2024/02/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 15 目录 聚烯烃基差结构 ................................................................................................................................................................................ 4 聚烯烃检修计划 ................................................................................................................................................................................ 5 聚烯烃生产利润及开工率 ................................................................................................................................................................. 8 聚烯烃非标价差及开工占比 ............................................................................................................................................................. 9 聚烯烃进出口利润 ...........................................................................................................................................................................11 聚烯烃下游开工及下游利润 ........................................................................................................................................................... 13 聚烯烃库存 ...................................................................................................................................................................................... 14 图表 图 1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 4 图 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 4 图 3: 中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ........................................................................................................................... 5 图 4: 中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ................................................................................................................... 5 图 5: 中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ................................................................................................................... 5 图 6: 中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ............................................................................................................... 5 图 7: 中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ........................................................................................................................... 5 图 8: 中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ................................................................................................................... 5 图 9: 中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ........................................................................................................... 6 图 10: 中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 ................................................................................................... 6 图 11: 聚烯烃周度开工预估|单位：% ............................................................................................................................................ 6 图 12: PE开工率分工艺|单位：% ................................................................................................................................................... 7 图 13: PE开工率分品种|单位：% ................................................................................................................................................... 7 图 14: PP开工率分工艺|单位：% .................................................................................................................................................... 8 图 15: LL生产利润（原油制）|单位：元/吨.................................................................................................................................. 8 图 16: PE开工率|单位：% ............................................................................................................................................................... 8 图 17: PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 .................................................................................................................................. 9 图 18: PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 .....................................................................................................................