PX&PTA周报：TA持续累库，等待下游进一步复工

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂检修支撑汽油裂差，调油旺季仍等待启动，目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，现实PX高开工，PX仍是现实累库周期；但二季度中国PX检修集中而有去库预期，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，等待终端进一步复工。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901035cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂检修支撑汽油裂差，调油旺季仍等待启动，目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，现实PX高开工，PX仍是现实累库周期。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com PX方面，本周PX加工费351美元/吨（+12），PX加工费维持偏强震荡。国内PX开工率85.7%（+5.4%），亚洲PX开工率77.5%（+2.0%），随着海南炼化，东营威联石化的负荷提升，国内负荷回到高位。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；乌鲁木齐石化，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，辽阳石化，中金石化，中化泉州，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。总体上，二季度中国PX检修集中而有去库预期，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周TA加工费274元/吨（-130），检修增多，TA加工费快速回升。TA开工率82.0%（+0.3%），本周国内装置变化不大，整体负荷维持高位。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷5成。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷9成。整体来看，TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，等待终端进一步复工。 终端方面，假期过后，下游开工逐渐恢复。江浙织造负荷36%（+25%），江浙加弹负荷34%（+20%），聚酯开工率84.0%（+3.9%），直纺长丝负荷85.6%（+5.0%），聚酯开工节后逐步恢复，等待终端进一步复工。POY库存天数23.4天（+1.0）、FDY库存天数20.6天（+1.9）、DTY库存天数32.0天（+1.3），春节过后，库存逐渐恢复至节前水平。涤短工厂开工率71.6%（+6.8%），涤短工厂权益库存天数19.4天（+0.4）；瓶片工厂开工率72.3%（+0.1%）。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂检修支撑汽油裂差，调油旺季仍等待启动，目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，现实PX高开工，PX仍是现实累库周期；但二季度中国PX检修集中而有去库预期，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，等待终端进一步复工。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯负荷的快速变动以及国内装置检修的兑现情况。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.....................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差.....................................................................................................................................................................6PX供应情况..............................................................................................................................................................................8PTA开工与库存......................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况......................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨....................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨........................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶........................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨..........................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨...................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨..............................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...........................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨....................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨.................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨..................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨.............................................................................................................7图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨.........................................................................................................7图14:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨.....................................................................................................................7图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨.............................................................................................7图16:亚洲PX开工率|单位：%..........................................................................................................................