甲醇投资策略周报：港口强于内地，甲醇区间震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 2024年2月26日 逻辑驱动 1、部分装置检修，甲醇开工率下滑，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力或有所回升； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、兴兴MTO装置重启恢复，烯烃需求有所提升。传统下游节后陆续复工，开工率有所提升； 3、煤炭方面节后部分下游刚需补库，随着煤矿陆续恢复生产以及进口煤到港，煤炭市场整体供需仍偏宽松，预计煤价仍存下行压力。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内外甲醇装置意外停车；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇先抑后扬，MA2405合约收于2508元/吨，周跌幅0.2%。基本面来看，供应方面，部分装置检修，甲醇开工率下滑，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力或有所回升。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，导致今年一季度甲醇进口量预期偏低，节后关注伊朗装置复产情况。需求端来看，兴兴MTO装置节前重启，烯烃需求有所提升。传统下游节后陆续复工，开工率有所提升。不过，部分下游企业提前对节后原料进行采购，因此节后采购积极性表现不佳。成本端，煤炭方面节后部分下游刚需补库，随着煤矿陆续恢复生产以及进口煤到港，煤炭市场整体供需仍偏宽松，预计煤价仍存下行压力。综合来看，随着部分检修装置重启，供应压力增加，内地工厂库存累积，节后生产企业存在排库需求，但下游采购积极性不佳。港口地区在烯烃需求增加以及进口缩量下强于内地，但随着物流运输恢复，内地货源逐渐流入港口地区，进而对港口价格形成压制。不过，由于甲醇进口量下滑以及元宵节后传统下游企业陆续复工，甲醇价格仍存在一定支撑，因此预计甲醇或呈区间震荡走势。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤价格上行，煤制甲醇亏损扩大 动力煤方面，假期后煤矿复产工作逐步展开，部分煤矿恢复产销，但有部分煤矿产量暂偏低，且榆林等局部地区民营煤矿多仍在等待验收暂未复产出煤，市场供应仍在恢复过程中；而化工等部分下游用户库存经假期消化后刚性拉运需求有所释放，陆续恢复采购。产地已复产煤矿多出货顺畅，坑口无存煤，矿方情绪良好，坑口价格有所上调。但上周后半段受降雪天气影响，运输周转效率明显受限，车辆到矿难度较大，煤矿出货遇阻，市场交投趋于僵持。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-331元/吨，毛利率为-17%，周内甲醇价格下跌，煤炭价格上行，因此煤制甲醇亏损环比扩大。 MTO利润方面，上周甲醇价格先抑后扬，而PP价格有所下跌，导致MTO盘面利润亏损扩大，截止2月23日，MTO期货利润为-120元/吨。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 三、工厂存排库需求，现货价格下跌 现货方面，周内下游企业库存偏高，部分下游复产缓慢，市场需求量欠佳；部分厂家在出货需求影响下下调报盘，市场氛围整体偏弱，成交持续下滑。沿海地区，春节假期结束后，期货市场开年走势偏强，现货市场报价维持偏高，节后下游需求逐步恢复，库存虽有上涨，但涨幅一般，压力不大，阶段性心态有支撑，节后交投气氛持续提升，均价较节前一周略有上涨。江苏甲醇价格上涨0.76%，山东甲醇价格持平，内蒙古甲醇价格下跌1.01%。江苏至内蒙古价差扩大至690元/吨，江苏至山东价差扩大至250元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至302.5美元/吨，CFR东南亚价格持平，FOB美国价格上涨至422.1美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至317美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至60美元/吨。 四、负荷下降，港下降口库存累积 负荷方面，截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点；西北地区的开工负荷为84.34%，较上周下跌1.50个百分点，较去年同期上涨8.65个百分点。本周期内，受华北、西北地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至2月22日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：64.27%，较上周下跌1.55个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有久泰托克托，青海中浩、山西万鑫达、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量7.33万吨。2月份，考虑到2月29天且部分装置稳定运行，预估2月份国内甲醇产量在675万吨。 库存方面，截止2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。预估2月23日至3月10日沿海地区进口船货到港量54.3-55万吨。受到下游工厂以及中间商稳固提货影响，上周太仓以及其它库区总体提货量环比春节期间提升。上周浙江整体卸货速度依然缓慢，改港船货增多。目前浙江可流通货源在1万吨附近。改港船货较多，整体去往下游工厂进口船货依然较多，多数下游工厂后期供应充足。关注后期基差变动。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、MTO检修装置重启，传统下游陆续复工 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.64%至76.49%，其中MTO/MTP开工率86.6%，环比上涨0.93%。上周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。兴兴69万吨/年MTO装置稳定运行中；新疆恒有20万吨/年MTP装置重启；甘肃华亭20万吨/年MTO装置停车检修；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；南京诚志60万吨/年MTO装置计划3月1日开始停车检修，计划停车检修20天附近。。 传统下游行业，甲醛、MTBE和醋酸开工率上涨，其余行业开工率下跌。后期来看，传统下游企业节后将陆续复工，开工率将逐步提升。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。