1. 行情回顾
1月甲醇主力合约震荡回落，1月2日开盘2710元/吨，最高2725元/吨，最低2541元/吨，1月27日收盘2554元/吨。港口一套MTO装置停车导致下游利润亏损，同时内地天然气装置检修结束，煤炭价格下跌导致上游利润增加，整体开工高位。尽管港口到港较少，1-2月进口下降，库存仍在去库，但宏观避险情绪和内地高供应回归导致价格下跌。
2. 基本面分析
2.1 国产供应高位
1月国内甲醇整体装置平均开工负荷76.55%，较前一个月提升2.24个百分点；西北地区开工负荷87.70%，提升1.16个百分点。西南天然气装置重启，2月检修较少，国产供应仍居高位。
2.2 进口预期大幅下降
1月甲醇进口量预估96.04万吨，环比下降15.86万吨，跌幅14.17%。2月进口继续下降，中东进口量缩减明显，预估65万-67万吨。
2.3 需求环比偏弱
1月MTO平均开工率82.04%，环比下降1.97%，同比偏低。传统下游受春节影响开工下降，正月十五后陆续恢复，整体需求预计环比继续走低。
2.4 成本稳中偏弱
1月动力煤价格震荡偏弱，内蒙古乌海5500大卡动力煤价格从624元/吨降至620元/吨左右。2月煤炭供应过剩，价格变动有限，煤制甲醇成本预计稳中偏弱。
3. 总结
前期甲醇上涨过快导致下游MTO/MTP亏损停车，经济利润不佳影响负荷，传统下游正值淡季导致需求收缩。内地成本利润较高，上游生产积极性提高，内地天然气检修不及预期，1月陆续重启，2月整体供应高位。进口下降减轻港口库存压力，但内地开工提升背景下，2月库存预计小幅上涨，内地弱，港口强。上半月受春节影响库存上涨，下半月需求恢复，价格有望企稳修复，整体价格震荡偏弱，节奏上先跌后修复。两会3月召开，政策预期或对商品价格有一定支撑。
操作建议：谨慎观望，或关注2505合约短多机会。
风险：MTO开工，进口，内地库存。宏观、原油、政策风险等。
