煤炭与16-21年白酒牛市对比:ROE先反转+后维持高位,穿越牛熊。煤炭和白酒基本面不同,但都经历了ROE反转,且反转后ROE中枢抬升,超越1-2年的景气度,有望让行业超额收益穿越牛熊。以牛熊市划分白酒和煤炭牛市三阶段,2020-2021年是第一个阶段,市场牛市,煤炭绝对和相对收益均很强,2022-2023年的第二个阶段,市场熊市,煤炭超额收益很强,2024年2月开始进入第三个阶段,市场底部反转,这有可能开启新一轮牛熊周期,煤炭继续跑赢。穿越牛熊三阶段的财务指标,预计煤炭行业利润和收入增速和A股或将一起再次回升,即使因为基数,同比增长不大,有可能驱动煤炭进入类似2016-2021年白酒牛市的第三个阶段。