持续看好医药行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62个百分点，行业涨跌幅排名第32。2024年初以来至今，医药行业下跌11.57%，跑输沪深300指数13.28个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为86.83% (-6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.39% (-4.13pp)，相对沪深300溢价率为126.49%(-6.45pp)。本周相对表现最好的是原料药，上涨5.8%。 本周市场情绪持续回暖，建议配置超跌个股。节后减肥药概念涨势凸显，海外GLP-1疗法进展不断，礼来Q4业绩超预期，已突破7000亿美元市值。国内GLP-1产业链催化密集，持续看好国内GLP-1产业链映射。近日，人工关节续标公告（第1号）出台，本次关节续标政策有望倾斜首次中标履约情况较好企业，中选企业新产品也可参与中标挂网，国产龙头企业有望受益，续标落地后关节国产化率有望进一步提升。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、爱康医疗(1789)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、济川药业(600566)、上海医药(601607)、山东药玻(600529)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰(6990)、赛生药业 （6600）、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团 (6639)、诺辉健康(6606)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、普瑞眼科(301239)、太极集团(600129)、恩华药业(002262)、华东医药(000963)、科伦药业(002422)、人福医药(600079)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、心脉医疗(688016)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62个百分点，行业涨跌幅排名第32。2024年初以来至今，医药行业下跌11.57%，跑输沪深300指数13.28个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为86.83% (-6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.39% (-4.13pp)，相对沪深300溢价率为126.49% (-6.45pp)。本周相对表现最好的是原料药，上涨5.8%。 本周市场情绪持续回暖，建议配置超跌个股。节后减肥药概念涨势凸显，海外GLP-1疗法进展不断，礼来Q4业绩超预期，已突破7000亿美元市值。国内GLP-1产业链催化密集，持续看好国内GLP-1产业链映射。近日，人工关节续标公告（第1号）出台，本次关节续标政策有望倾斜首次中标履约情况较好企业，中选企业新产品也可参与中标挂网，国产龙头企业有望受益，续标落地后关节国产化率有望进一步提升。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、爱康医疗(1789)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、济川药业(600566)、上海医药(601607)、山东药玻(600529)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业（6600）、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、普瑞眼科(301239)、太极集团(600129)、恩华药业(002262)、华东医药(000963)、科伦药业 (002422)、人福医药(600079)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、心脉医疗(688016)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)。 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展济川药业（600566）：业绩短期承压，盈利能力持续提升 上海医药（601607）：三季度业绩凸显韧性，创新管线步入收获期山东药玻（600529）：成本大幅改善，中硼硅持续放量 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨0.9%，跑输大盘2.8个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 爱尔眼科（300015）：具备经营韧性，回购提振信心华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 普瑞眼科（301239）：眼科行业新星，自下而上持续扩张 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期人福医药（600079）：麻醉药龙头壁垒稳固，打开ICU和镇静市场 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.5%，跑输大盘3.2个百分点，跑输医药指数1.6个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 和黄医药（0013）：FRUTIGA研究数据靓眼，呋喹替尼二线胃癌获批概率高康方生物（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：业绩符合预期，后续增长可期 诺辉健康（6606）：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合上涨3.5%，跑输大盘1.8个百分点，跑输医药指数4个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清祥生医疗（688358）：23Q3业绩有所承压，新产品助力业绩增长迈得医疗（688310）：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨4.9%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数2.9个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62个百分点，行业涨跌幅排名第32。2024年初以来至今，医药行业下跌11.57%，跑输沪深300指数13.28个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为86.83% (-6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.39% (-4.13pp)，相对沪深300溢价率为126.49%(-6.45pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是原料药，上涨5.8%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有384家股票涨幅为正，94家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：景峰医药(+60.9%)、常山药业(+41%)、长药控股(+40.3%)、荣丰控股(+40.1%)、大理药业(+37.3%)、龙津药业(+36.6%)、博济医药(+35.4%)、南华生物(+35.2%)、金花股份(+35.1%)、科源制药(+33.7%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：兴齐眼药（-9.7%)、益丰药房（-9%)、阳光诺和（-8.7%)、信立泰（-8%)、海泰新光（-7.6%)、惠泰医疗（-6.9%)、神州细胞-U（-6.8%)、天坛生物（-6.7%)、特宝生物（-5.7%)、健之佳（-5.4%)。 表6：2024/2/19-2024/2/23医药行业及个股涨跌幅情况 1月M2同比增长9%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有上涨趋势，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出182.95亿元，港股通(沪)累计净卖出119.56亿元，港股通(深)累计净卖出63.39亿元；北向资金合计买入106.96亿元，沪股通累计净买入167.45亿元，深股通累计净卖出60.49亿元。按流通A股占比计算：