5年期LPR下降，稳增长政策支撑金属价格

行业研究 2024年2月25日 ➢5年期LPR下降，稳增长政策支撑金属价格。中国2月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%，与上月持平；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25BP，为2019年LPR改革以来单次最大降幅，显示国内政策稳增长的目标较为明确。海外方面，美联储会议纪要偏中性，与会者对过快降息表示谨慎，认为通胀下降前不宜降息，同时美联储仍然高度关注通胀风险，短期美联储降息态度或偏中性。国内稳增长继续发力，叠加节后复工传统旺季到来，金属价格上行趋势仍有支撑。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢供给扰动需求回暖，铝价中枢有望上行。本周SHFE铝价跌0.85%至18730元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降2.82个pct至47.12%。美国宣布将公布一揽子政策制裁俄罗斯，市场情绪紧张，后续若制裁政策如期执行，电解铝供应端或受扰动。成本端，几内亚工会于当地时间2024年2月22日星期四递交通知，于2024年2月26日星期一在全国范围内进行无限期总罢工，铝土矿供应或受扰动，成本端对铝价形成支撑。需求方面，节后下游加工企业陆续复产，电解铝理论需求回升。综合来看，供给及成本端均有扰动，对铝价形成支撑，需求回暖有望带动铝价中枢上行。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢铜矿供应短缺叠加需求回暖有望支撑铜价上行趋势。本周SHFE铜价涨1.94%至69240元/吨。进口铜精矿TC价格上涨至28美元/吨。宏观方面，央行下调LPR利率提振市场信心。基本面方面，智利铜矿委员会发布数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2%至49.47万吨，其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03万吨，智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡。淡水河谷被通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。铜精矿矿端供应扰动并未平息，叠加海外伦铜库存继续下滑，铜价上行仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢贵金属仍有长期配置价值。本周伦敦金现货价涨1.1%至2035.22美元/盎司，伦敦银现货价跌1.28%至22.72美元/盎司。SPDR黄金持仓827吨，环比降10吨；SLV白银持仓1.33万吨，环比降199吨。美十年期国债收益率4.26%，环比下降4个pct，美国10-1年期国债长短利差0.74%，环比上升0.4个pct。美联储会议纪要偏中性，与会者对过快降息表示谨慎，认为通胀下降前不宜降息，同时美联储仍然高度关注通胀风险。考虑美国目前正处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，短期美联储对于降息的态度或对贵金属价格形成干扰，但贵金属的长期配置价值有望支撑贵金属价格。贵金属建议关注山东黄 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢供应预期扰动，镍价震荡上行。本周广期所碳酸锂2407价格涨5.7%至10.18万元/吨，百川工碳和电碳价格均环比持平至9和9.7万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至8.875万元/吨。本周碳酸锂市场价格相对稳定，部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期，锂盐厂家普遍持观望态度，现货成交相对清淡，需求端没有新增订单，仍然维持节前的排产水平。MB钴（标准级）报价环比持平至13.5美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至16.43美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增7.81%至13.56万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，本周电解镍价格震荡上涨，海外伦镍价格偏高运行，美国目前对俄罗斯镍征收35%的进口关税，印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期，对成本形成支撑，百川预计短期镍价维持偏强震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢节后需求疲软，稀土价格偏弱运行。本周氧化镨钕价格环比降4.1%至38.25万元/吨，金属镨钕价格环比降4%至48万元/吨，氧化镝价格环比降2.6%至188万元/吨，氧化铽价格环比降2.7%至550万元/吨，钕铁硼H35价格环比降0.9%至229.5元/公斤。本周稀土市场偏弱下行。年后下游询单采购意向不强，新增订单有限，成本压缩严重，对于后市，下游需求短期难有大量增加，供应端稳定且充足，刚需采购为主，备货较少，但受制于上游成本，稀土价格持续大幅下跌空间有限，百川预计近期稀土价格稳中偏弱。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 宋洋，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，从事新材料与贵金属等研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。