量化基金的挑战与机遇：风控严格的量化基金仍值得关注

2024年公募量化业绩优于私募量化，弱于公募指增 公募量化基金2024年以来平均收益率为-7.66%，收益优于量化私募，弱于主动公募基金和增强指数基金。 增强指数基金：公募风险相对可控 2024年以来，各类公募增强指数基金超额收益表现分化，其中中证500、中证1000类增强指数基金分别获得0.8%、1.34%的超额收益，而沪深300、创业板指类增强指数基金超额收益分别为-0.38%，-1.74%。增强指数类基金2024年业绩公募显著优于私募基金，主要原因是公募增强指数基金对成分股限制较严格，市值因子暴露较少。私募增强指数基金通常限制较少，对成分股的投资比例限制不如公募基金严格。 量化基金较大回撤的影响 从产品背后投资者的角度看：投资者对小市值、微盘有更加全面的认识，投资者更加清晰的认识到微盘股的风险收益特征，投资会更加理性。 从基金管理人的角度看：对风险模型会更加重视，尤其对市值因子的控制可能会比之前更严格。从量化模型的角度看：对于机器学习类模型和多因子模型，过去2个月的这段回撤都会被纳入到历史数据中，这些会对模型未来的选股思路产生影响。其结果可能是对微盘的暴露会减少。同时在因子选择上，可能会更加重视基本面因子。 风控严格的量化基金仍值得关注 我们认为风控严格的公募量化基金仍值得关注。公募指数增强基金风控较为严格，包括成分股限制，跟踪误差限制等，市值因子暴露不多，风险相对可控。对于主动量化基金，我们认为部分风格稳健、市值因子、行业暴露较小的量化基金仍然值得关注。 风险提示：本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据不能代表未来。私募基金数据披露的完整性和充分性有限，导致统计结果可能会出现偏差。 1.公募量化业绩优于私募量化，弱于公募指增 公募量化基金2024年以来平均收益率为-7.66%，收益优于量化私募，弱于主动公募基金和增强指数基金。 与指数增强相比，主动量化业绩较弱，主要是2024年以来，小市值风格表现不佳。公募指数增强基金由于基金合同有严格限制，与指数成份股的偏离有限。公募基金指数增强基金通常限制80%以上的仓位投资于成份股和备选成份股，所以成分股外的风险暴露有限。另外基金合同通常对日均跟踪偏离度和年化跟踪误差都有限制，这会让管理人风险控制更加严格，对各种因子暴露控制更加严格。所以指数增强基金市值因子相对业绩比较基准的暴露较少。 图表1：公募量化业绩优于私募量化，弱于增强指数基金 图表2：公募主动量化基金收益率分布 图表3：2024年各指数表现：小微盘表现更弱 2.增强指数基金：公募相对可控 2024年以来，各类公募增强指数基金超额收益表现分化，其中中证500、中证1000类增强指数基金分别获得0.8%、1.34%的正超额收益，而沪深300、创业板指类增强指数基金超额收益分别为-0.38%，-1.74%。 增强指数类基金2024年业绩公募显著优于私募基金，主要原因是公募增强指数基金对成分股限制较严格，市值因子暴露较少。私募增强指数基金通常限制较少，对成分股的投资比例限制不如公募基金严格。 图表4：增强指数基金各年绝对收益 图表5：增强指数基金各年超额收益 图表6：2024年增强指数公募业绩优于私募 3.总结：风控严格的量化基金仍值得关注 这一波量化基金回撤较大的主要原因小市值因子暴露较多，采用严格指数增强方案的基金、在市值因子上控制较为严格的基金业绩更好。 从产品背后投资者的角度看：投资者对小市值、微盘有更加全面的认识，投资者更加清晰的认识到微盘股的风险收益特征，投资会更加理性。 从基金管理人的角度看：对风险模型会更加重视，尤其对市值因子的控制可能会比之前更严格。 从量化模型的角度：对于AI模型和多因子模型，过去2个月的这段回撤都会被纳入到历史数据中，这些会对模型未来的选股思路产生影响。其结果可能是对微盘的暴露会减少。同时对因子选择上，可能会更加重视基本面因子。 我们认为风控严格的公募量化基金仍值得关注。公募指数增强基金风控较为严格，包括成份股限制，跟踪误差限制等，市值因子暴露不多，风险相对可控。对于主动量化基金，我们认为部分风格稳健、市值因子、行业暴露较小的量化基金仍然值得关注。 4.风险提示 本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据不能代表未来。私募基金数据披露的完整性和充分性有限，导致统计结果可能会出现偏差。