能源化工周报

2024年2月23日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-聚酯......................................................................................................................-11-甲醇......................................................................................................................-19-聚烯烃....................................................................................................................-30-尿素........................................................................................................................-37-工业硅....................................................................................................................-43-玻璃........................................................................................................................-47-橡胶........................................................................................................................-54-纸浆......................................................................................................................-61- 原油 一、行情回顾与操作建议 国际油价震荡运行。供应端，OPEC2月报数据显示参与减产的9个成员国原油产量高于OPEC的目标，且利比亚等豁免国后期仍有增产能力，产量超标的情况未来或将持续。美国方面，各大机构均预计页岩油将进入缓慢增产期，资本开支与技术进步的影响互相抵消，页岩油增产速度受限。终端需求不振，美国、欧洲以及亚太地区汽柴油裂解价差全面回落，炼厂即将进入春检，美国炼厂原油输入量此前连续4周回落。平衡表方面，3大机构均未大幅调整需求预期，考虑到OPEC部分国家产量超过配额，且OPEC对需求的预期明显偏高，预计1季度全球小幅累库。 短期来看，供应偏宽松，市场的利多主要集中在地缘局势，油价暂无明显方向，预计延续震荡运行。 二、基本面变化 此前三大机构陆续公布2月报，调整供需预期。 供应端，OPEC月报显示参与减产的9个成员国2024年1月原油产量2136.9万桶日，环比减产19.7万桶日，但产量仍高于OPEC的产量目标。按照OPEC的减产计划，若所有成员国均落实自愿减产，OPEC-9 1月原油产量应该在2122.4万桶日，1月的产量高于目标14.5万桶日。伊拉克超额生产19.7万桶日，是所有成员国中减产执行最不到位的国家。加蓬超额生产4.2万桶日，科威特2.1万桶日。豁免国中，伊朗小幅减产0.5万桶日，利比亚则受到国内局势的影响，减产16.2万桶日，但后期供应将迅速恢复。委内瑞拉供应也小幅增长1.4万桶日。总体来看，尽管1月OPEC原油产量下滑，但OPEC约束力不强，总产量仍然超标，后期这一情况可能继续存在。 需求端，EIA预计24年全球原油需求1.0242亿桶日，较上个月同比下调4 万桶日。预计24年需求同比增长140万桶日，主要的增长来自中国和印度，两国将占到增量的40%以上。OPEC将24年全球需求预期上调5万桶日，总需求远高于其他两大机构的预期。后期落地难度较大，可适当降低对OPEC需求判断的关注。IEA也基本没有调整需求预期。平衡表方面，考虑到OPEC部分国家产量超过配额，且OPEC对需求的预期明显偏高，预计1季度全球小幅累库。 宏观面，美联储会议纪要显示大多数官员担忧过快降息，且两位美联储高级官员也在本周强调美联储不会很快降息，希望看到抗通胀取得更多进展。自上次FOMC会议以来，降息预期已经大幅下降，现在3月份降息已经不再可能，2024年的总降息次数也从6次减少到3次至4次之间。截至23日，美联储观察数据显示，美联储5月前仍大概率不会降息。美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持利率不变的概率为72.7%，累计降息25个基点的概率为26.2%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 全球炼油利润小幅回落，终端需求弱势。截至2月22日，美国汽油裂解价差28.9美元/桶，环比跌1.85%；柴油35.17美元/桶，环比跌5.7%。欧洲汽油利润16.4美元/桶，环比跌1.44%，柴油利润28.77美元/桶，跌13.28%；新加坡汽油利润12.95美元/桶，环比跌2.36%，柴油利润19.1美元/桶，环比跌12.17%。 持仓方面，2月13日当周，两油投机净多走势大幅增长。WTI投机净多头（NYMEX+ICE）环比增加2.47万手，其中投机多头环比增加1.18万手，空头减少1.28万手；Brent投机净多增加3.7万手，其中多头持仓增加3.1万手，空头减少0.55万手。两油单周投机净多增加6.2万手。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货投中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，原油供需没有太多支撑，市场的利多主要集中在地缘局势，油价暂无明显方向，预计延续震荡运行。沥青自身来看，现货市场方面，假期使得部分炼厂累库，叠加刚需补足，现货市场偏弱运行为主。供应端，下周山东以及华南均有沥青复产的计划，但目前利润偏低，实际投产情况仍待观察，但仍将对供应端形成一定利空。需求端，节后道路项目大规模复工尚未启动，叠加新一轮寒潮再度冲击我国中东部地区，仅防水端需求缓慢恢复。下周南方地区仍将遭遇低温影响，刚需仍将阶段性偏低。 目前沥青供需偏空，预计震荡偏弱运行为主，关注油价支撑。 二、基本面变化 成本端，OPEC2月报数据显示参与减产的9个成员国原油产量高于OPEC的目标，且利比亚等豁免国后期仍有增产能力，产量超标的情况未来或将持续。美国方面，各大机构均预计页岩油将进入缓慢增产期，资本开支与技术进步的影响互相抵消，页岩油增产速度受限。终端需求不振，美国、欧洲以及亚太地区汽柴油裂解价差全面回落，炼厂即将进入春检，美国炼厂原油输入量此前连续4周回落。平衡表方面，3大机构均未大幅调整需求预期，考虑到OPEC部分国家产量超过配额，且OPEC对需求的预期明显偏高，预计1季度全球小幅累库。短期来看，供需没有太多支撑，市场的利多主要集中在地缘局势，油价暂无明显方向，预计延续震荡运行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至2月22日，华东地区重交沥青现货3805元/吨，周环比持平；东北地区现货4000元/吨，周环比持平；山东地区3540元/吨，周环比下跌1%；西南地区4100元/吨，周环比涨0.6%。其余大部分地区现货价格持稳。受到假期影响，部分炼厂出现累库，但由于节后多数停产的炼厂暂未有立即复产沥青的计划，沥青装置开工负荷率仍维持低位，供应端压力仍然有限，支撑沥青现货价格一度走高。受到雨雪天气影响，沥需求恢复放缓，周内沥青现货价格出现回落，沥青周度均价涨幅受限。 供应端，卓创数据显示，截至2月21日，我国沥青装置开工率31.92%，周环比增长4.96个百分点。分区域来看，主要是华东地区开工率由前一周19%上涨至50%，中石化华东地区的炼厂节后陆续复产或提高沥青生产负荷。东明、齐鲁石化分别从2月12日以及14日开始产渣油，山东地区开工率下降3个百分点。装置方面，本周无新开工沥青产能。检修端，齐鲁石化21日复产沥青。卓创预计周度沥青装置损失量约为51.07万吨，较节前减少了3.04万吨。下周将有部分装置复产沥青，一定程度上加大供应压力。齐鲁石化和东明石化预计分别在21日以及25日产沥青，中油高富也从22日开始复产沥青，辽宁华路预期2月底复产沥青，均将对下周沥青供应端形成补充。 需求端，节后道路项目大规模复工尚未启动，叠加新一轮寒潮再度冲击我国中东部地区，仅防水端需求缓慢恢复。下周来看，23日起北方大部分地区将开始升温，25日前后气温将陆续恢复到略微偏低于常年同期的水平。24日至26日，南方地区还将有较大范围雨雪冰冻天气，气温可能将持续至2月底。后期需求仍将阶段性偏低。 库存方面，样本炼厂沥青总库存为105.3万吨，环比增加16.7万吨；社会库存163.9万吨，环比增加14.1万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图7：沥青厂家库存（万吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数