双焦周报：短期供给减量预期，长期等待消费验证

华安期货投研双焦周报 短期供给减量预期，长期等待消费验证 核心逻辑： 《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发以来，山西部分煤矿下发减产要求的影响，市场对焦煤供应减量预期升温，短期双焦期货放量拉涨。但从供给端来看，该减产量占全国煤炭产量比重较小，若减产动作在全国范围内无扩散趋势，则该部分供给缺口的弥合难度不大；从需求端来看，黑色系当前主要面临终端需求证伪的下行风险，钢厂利润的持续承压不利于上游焦煤端的消费。因此，焦煤供给端的扰动若无进一步发酵，则日内的大涨更适合当作阶段性反弹看待，不建议投资者和产业追涨。 黑色金属团队： 整体来看，双焦供需基本面供需两弱的格局不变，焦企利润表现不佳，开工率偏低，供应维持低位。钢厂复产节奏偏慢，钢厂库存高于去年，节后刚需及补库支撑有限，需求同比有减量。长期来看仍然需要紧盯消费，等待消费验证从而判断价格方向。 作者：陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 联系人：张超越从业资格证号：F03115247联系电话：0551-62832897 操作建议：高位震荡，高位择机做空。 下周关注：国内煤矿供应情况；宏观政策变化；钢材需求恢复情况 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 ∟.本周要闻 1.节前山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，其中2月底前为煤矿企业自查自改阶段。据悉山西部分煤企已有减产预期。 2.煤老板快讯，坑口正常复产的民营矿数量启增，最新神华外购、大矿竞拍、榆阳部分大矿价格均涨，且涨幅较上期增加。煤价虽涨，汽运多有受阻，少数拉运以短倒需求为主。受全国大范围强降雪，今日主产地陕晋蒙多高速均实施管控临时关闭。目前经过申请、验收的少数民营矿逐渐恢复产销，但产量整体偏少，部分有价无货，预计在元宵节（正月十五）后恢复正常。 3.金十数据2月20日讯，中国央行将一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.45%不变，五年期贷款市场报价利率(LPR)从4.2%下调至3.95%。 4.中钢协数据显示，2024年2月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2069.91万吨，粗钢日产206.99万吨，环比增长2.64%。钢材库存量1510.02万吨，比上一旬增加23.78%。 华安期货投研双焦周报 ∟1.全社会双焦库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 煤矿年后陆续复产，而洗煤厂复工节奏不一，炼焦煤产量增幅偏低。焦钢企业多维持节前生产节奏，但对高价煤资源接受度有限。因此，230家独立焦企样本炼焦煤库存继续环降13.6%至857.6万吨，创12周低位，钢厂炼焦煤库存环降超3%，港口炼焦煤库存微增。炼焦煤库存总量续降，但仍高于去年同期水平。 华安期货投研双焦周报 ∟2.1洗煤厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原煤累库明显，精煤小幅降库。本周原煤库存累积，原因在于煤矿复产节奏快于洗煤厂，导致原煤在上游出现累积。由于洗煤厂开工率仍在低位，精煤产量偏低，而贸易商本周选择积极出货，导致精煤社会库存继续向下游转移。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存237.59万吨增11.26万吨；精煤库存109.11万吨降2.03万吨。 ∟2.2洗煤厂产能 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 春节假期归来，上游洗煤厂开始全面复工复产。煤矿洗煤厂方面，开工率提升明显，煤矿复产进程较快，除西北地区收假时间较晚外，其余主产地煤矿在近期将恢复正常。而独立洗煤厂方面，贸易商对后市看法悲观，复工复产积极性不高，因此独立洗煤厂除有执行年前订单而开工较早外，多数仍在观望。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率58.8%较上期增10.18%；日均产量49.53万吨降8.81万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟3.港口库存 【华安解读】 本周，港口炼焦煤库存微增，来自下游焦企和钢厂节后刚性补库，港口库存有序转移，明显下降。 华安期货投研双焦周报 ∟4.1焦企库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周，煤矿年后陆续复产，而洗煤厂复工节奏不一，炼焦煤产量增幅偏低。独立焦企亏损压力较大，多数企业保持限产状态，且天气影响物流效率较低，230家独立焦企样本焦炭库存累增21%至80.12万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟4.2焦企产能 【华安解读】 独立焦企亏损压力较大，多数企业保持限产状态，剔除淘汰产能的利用率微降至69.8%，日均产量下调0.54万吨。 华安期货投研双焦周报 ∟4.3焦企利润 【华安解读】 节后钢材需求复苏缓慢影响，高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，钢厂对焦炭第三轮提降迅速落地。下游对高价煤资源接受度有限，但山西省内开展煤矿矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，当前山西部分集团煤矿已开始下发减产要求，供应收缩预期令煤价下行速度减缓。独立焦企亏损加剧，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利-107元/吨。 华安期货投研双焦周报 ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦钢企业多维持节前生产节奏，但对高价煤资源接受度有限。钢厂炼焦煤库存环降超3%，且天气影响物流效率较低，库存向下游转移受阻，钢厂炼焦煤库存总量续降，但仍高于去年同期水平。 华安期货投研双焦周报 ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 受钢材需求复苏缓慢影响，高炉复节奏较慢，刚需低位承压，且天气影响物流效率较低，独立焦企焦炭库存累增21%至135.07万吨，钢厂焦炭库存则环比降近3%至639.49万吨，库存向下游转移受阻。 华安期货投研双焦周报 ∟5.2钢厂产能 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周铁水日均产量继续上升复产中，但明显不及预期。全国247家钢铁企业样本铁水日均产量223.52万吨，环比下降1.04万吨，处于较低水平，预计铁水产量恢复可能较慢，原料端有一定下行压力。 华安期货投研双焦周报 ∟5.3钢厂利润 【华安解读】 终端市场表现不佳，而炉料成本压力大，钢厂盈利水平维持低位。本周盈利比例24.68%，环比下降1.29个百分点。 华安期货投研双焦周报 ∟6.终端需求 【华安解读】 螺纹钢表需与建材成交量维持相对低位，终端需求相对疲软。 华安期货投研双焦周报 ∟7.双焦汽运价格 【华安解读】 国内双焦汽运价格价格继续相对稳定运行，但随着天气对运力的影响减弱，运输费用明显有所下降。 华安期货投研双焦周报 ∟8.双焦基差 【华安解读】 焦炭基差：-63.5元/吨 焦煤基差：756元/吨 华安期货投研双焦周报 ∟9.价比 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 煤焦比：0.74螺焦比：1.59 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail: tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层