医药生物行业点评报告：2023年医药板块业绩预告全梳理

创新药驱动板块增长，迎接制药行业商业化新周期；中药多家公司业绩较好传统制药企业2023年业绩表现呈现分化态势。部分企业受益于新产品上市放量，收入规模及净利润同比大幅增长；部分企业受原有业务集采、长期资产及存货减值、固定资产折旧摊销金额增长等因素影响，利润端整体波动较大。创新药企业随着核心产品陆续上市后实现商业化，营收端同比大幅增长；在研管线持续推进，一些产品多处于临床阶段/商业化初期，研发投入整体保持较高水平，利润端暂时还处于亏损状态，如迪哲医药、迈威生物、百利天恒。 中药板块多家上市公司业绩表现多为积极：华润三九、片仔癀、同仁堂、天士力、东阿阿胶等企业归母净利润突破10亿元，太极集团、太龙药业、益佰制药、珍宝岛等企业的归母净利润和扣非归母净利润增速高于100%，表现出强劲的增长势头，其中太龙药业、益佰制药的归母净利润和扣非归母净利润扭亏为盈。在统计的30家企业中，归母净利润和扣非归母净利润均表现亏损的仅有5家企业，其中振东制药亏损同比缩小。 医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分化 医疗设备景气度较高，如内镜、基因测序、家用康复等赛道2023年业绩表现亮眼，高值耗材板块在2023年下半年受医疗合规有所影响，在老龄化强需求、集采逐步出清、新产品创新迭代导入市场和诊疗恢复背景下，后续成长持续性预期较强，低值耗材及体外诊断板块受新冠管控变化影响、海外需求不振等影响，2023年业绩探底出清，2024年有望迎来新一轮成长。 疫苗和血制品整体表现多为积极，眼科及体检医疗服务板块业绩预告较好 多家生物制品板块上市企业表现多为积极，疫苗板块百克生物业绩表现亮眼，主要得益于2023年公司带状疱疹疫苗获批上市，并实现快速放量。血制品板块受益于核心产品人血白蛋白和静丙的放量销售，2023年业绩表现良好。 医疗服务板块部分上市公司2023年业绩维持较好增长。眼科医疗公司2023年业绩均维持较好增长，其中何氏眼科归母净利润增长50%以上，普瑞眼科增长11倍以上。体检业务公司也维持亮眼表现，美年健康2023年归母净利润4.6-5.7亿元，同比增长186%以上。康复医疗行业景气度较高，三星医疗2023年归母净利润达到94%以上的增长。 2023年制药产业链、原料药等板块经营承压，静待花开 受到新冠订单减少、下游创新药行业需求疲软、订单价格下滑、同业竞争加剧等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差；部分细分子行业需求依然强劲，企业业绩表现亮眼，如多肽产业链（诺泰生物）、临床CRO（诺思格、普蕊斯）等。原料药行业2023年竞争激烈，静待2024年价格企稳。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 1、创新药驱动板块增长，迎接制药行业商业化新周期 截至2024年2月6日，共47家传统制药企业和22家创新药企发布业绩预告。 传统制药企业2023年业绩表现呈现分化态势。部分企业受益于新产品上市放量，收入规模及净利润同比大幅增长；部分企业受原有业务集采、长期资产及存货减值、固定资产折旧摊销金额增长等因素影响，利润端整体波动较大。创新药企业随着核心产品陆续上市后实现商业化，营收端同比大幅增长；在研管线持续推进，一些产品多处于临床阶段/商业化初期，研发投入整体保持较高水平，利润端暂时还处于亏损状态，如迪哲医药、迈威生物、百利天恒。 表1：传统制药企业2023年业绩表现呈现分化态势 表2：部分创新药企业随着核心产品陆续上市后实现商业化，营收端同比大幅增长 2、中药板块多家上市企业披露2023年度业绩预告，表现多为 积极 2024年1月，多家中药板块上市企业披露2023年业绩预告，表现多为积极。 华润三九、片仔癀、同仁堂、天士力、东阿阿胶等企业归母净利润突破10亿元，且均表现出10%以上的增速。太极集团、太龙药业、益佰制药、珍宝岛等企业的归母净利润和扣非归母净利润增速高于100%，表现出强劲的增长势头，其中太龙药业、益佰制药的归母净利润和扣非归母净利润扭亏为盈。在统计的30家企业中，归母净利润和扣非归母净利润均表现亏损的仅有5家企业，其中振东制药亏损同比缩小。 关注主营业务、开拓新市场和降费增效是企业利润增长的关键。核心产品的销售是企业收入的主要来源，加大重点产品的销售力度是直接带动营收增长的直接原因，且市场需求增长也会带动产品销量增高，例如春冬季流感发病率的升高带来相关产品的需求上升，同时对于空白市场、省外市场的开拓以及不同产品之间协同销售也可以为企业带来更长远的收入。此外，在原材料涨价、用人成本提升的背景下，降费增效也是企业利润增长的关键。 关注行业政策变化，及时调整管理战略有望提升企业经营效益。部分企业年度业绩承压，一方面是由于核心产品受到行业政策变动等因素影响，销量或价格有所波动，致使公司营收暂时性承压；另一方面是受子公司经营效益不达预期和股权投资失利等因素影响，对企业利润表现造成吞噬。我们认为，关注行业变化，及时调整管理战略及目标，有望提升企业经营效益。 表3：中药板块多家上市企业披露2023年度业绩预告，表现多为积极 3、医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分 化 截至2024年2月8日，共57家医疗器械公司发布业绩预告，医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断4个板块存在较大分化。 医疗设备：景气度较高和设备升级和下沉需求较强的如内镜、基因测序、家用康复等赛道2023年业绩表现亮眼，下半年医疗合规化要求加码，全年业绩呈现前高后低的现象，2024年板块有望采购快速恢复，需求延迟释放带来业绩新成长； 高值耗材：在老龄化强需求、集采逐步出清、新产品创新迭代导入市场和诊疗恢复背景下，2023年下半年虽同样受医疗合规化要求影响，手术量略有下降和入院节奏略有延迟，但高值耗材业绩增长仍较为明显，后续成长持续性预期较强，值得持续关注； 低值耗材：全年受制于新冠管控变化影响、海外需求不振、国内市场内卷和政策合规化影响 ， 业绩持续探底出清 ，2024年有望迎来新一轮成长 。 体外诊断：由于新冠管控变化影响，涉及相关检测的需求骤减，对应的上市公司2023年业绩存在较大降幅，回归到常规业务本质，此时常规体外诊断业务拓展能力较为突出者受益于诊疗恢复业绩稳健增长，出海能力较强者业绩增厚效果显著； 表4：医疗设备、高低值耗材、体外诊断2023年业绩存在较大分化 4、CXO及科研服务受需求下滑影响，业绩整体承压 截至2024年2月8日，共12家CXO及科研服务公司发布业绩预告。受到新冠订单减少、下游创新药行业需求疲软、订单价格下滑、同业竞争加剧等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差；费用端压力较大，对经营利润产生消极影响，部分企业归母净利润甚至由盈转亏。部分细分子行业需求依然强劲，企业业绩表现亮眼，如多肽产业链（诺泰生物）、临床CRO（诺思格、普蕊斯）等。 表5：受下游需求疲软、新冠订单减少等因素影响，CXO及生命科学上游企业业绩整体表现较差 5、2023年疫苗和血制品业绩整体表现多为积极 2024年1月，多家生物制品板块上市企业披露2023年业绩预告，表现多为积极。疫苗板块百克生物业绩表现亮眼，营收预计同比增长64.26%-74.53%，扣非归母净利润预计同比增长175.86%-211.84%，主要得益于2023年公司带状疱疹疫苗获批上市，并实现快速放量。血制品板块受益于核心产品人血白蛋白和静丙的放量销售，2023年业绩表现良好。 疫苗行业重点关注有新的大品种在销售或者在研的企业。疫苗行业往往依靠新的大单品驱动企业的发展，可以重点关注在售及潜在的大品种，例如带状疱疹疫苗、RSV呼吸道合胞病毒疫苗，诺如疫苗等。 血制品行业具有典型的资源品属性，可重点关注浆站拓展能力强，吨浆利润持续提升的企业。目前大部分血制品的生产都来源于原料血浆，原料血浆依托于单采血浆站，血制品行业资源属性较强。浆站越多，未来潜在的采浆能力越强，吨浆利润越高，未来的盈利能力越强。 表6：生物制品板块披露2023年度业绩预告，多家公司表现积极 6、眼科及体检医疗服务板块业绩预告较好 2024年1月，医疗服务板块部分上市企业披露2023年业绩预告，2023年业绩维持较好增长。眼科医疗公司2023年业绩均维持较好增长，其中何氏眼科归母净利润增长50%以上，普瑞眼科增长11倍以上。体检业务公司也维持亮眼表现，美年健康2023年归母净利润4.6-5.7亿元，同比增长186%以上。康复医疗行业景气度较高，三星医疗2023年归母净利润达到94%以上的增长。 表7：眼科及体检医疗服务板块业绩预告较好 7、原料药行业2023年竞争激烈，静待2024年价格企稳 2024年1月，原料药板块部分上市企业披露2023年业绩预告，行业竞争加剧，部分公司出现资产减值。部分企业受汇率波动影响，2022年汇兑收益较大，2023年同比减少。华海药业2023年汇兑收益较2022年减少1.48亿元。部分企业产品类别相似，导致竞争格局加剧，产品价格有所下跌，其中华海药业、天宇股份及美诺华均出现产品下降的情况。海正药业受产品集采影响出现减值，健友股份因为肝素原料药价格下降出现大幅减值，静待2024年原料药价格企稳。 表8：原料药板块因行业价格下跌有所减值 8、关注2024年流通板块提质增效 2024年1月，流通板块部分上市企业披露2023年业绩预告，提质增效为2024年发展重点。根据扣非归母净利润业绩预期，仅英特集团和药易购有望实现归母净利润的同比增长，其余公司受子公司业绩波动、商誉减值计提等原因业绩呈现不同程度的下挫。我们认为2024年公司需大力发展优势业务，合理规划阶段性发展目标，加强经营管理力度，以“提质增效”作为发展重点。 表9：流通板块部分上市企业披露2023年度业绩预告，提质增效为2024年发展重点 9、风险提示 政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。