医药生物板块2023年中报业绩预告梳理及分析

本周医药板块表现强于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股下跌1.89%（总市值加权平均），沪深300下跌1.98%，中小板指下跌3.20%，创业板指下跌2.74%，生物医药板块整体下跌0.81%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，生物制品上涨0.66%，医药商业下跌0.50%，中药下跌0.75%，医疗器械下跌0.79%，医疗服务下跌1.12%，化学制药下跌1.42%。医药板块当前市盈率（ TTM ）为26.46x，处于近5年历史估值的25.1%分位数。 医药生物板块中期业绩预告分析：截至2023年7月21日，共有101家A股医药生物上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜公司61家，占比60.4%。23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，以化学制剂和中药企业居多，以及部分医药流通、耗材、生物制品企业，主要系受益于疫情防控政策调整导致相关药品需求增多和疫后医药终端销售的逐步恢复，以及部分企业22Q2基数较低所致。环比23Q1来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，开始出现原料药、医院、IVD企业，主要也系受益于医药和医疗市场逐渐回归常态，常规业务收入增长。医药行业整体已迎来业绩层面的复苏，展望下半年，需要持续关注疫后复苏幅度和节奏对医药上市公司业绩的影响。 淡化新冠应收影响，注重医学检验服务商主营发展趋势。《关于促进民营经济发展壮大的意见》中第（六）条明确“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”，有望强化第三方医学检验服务商的新冠检测相关应收账款后续回收的信心，依据账龄和会计准则计提的坏账准备仅为账面短期扰动，若完成回款将同步冲回。疫情后检验量预计受益复苏将呈现良好的同比增长，DRGs等医保控费举措的落地持续推动检验外包渗透率提升，检验试剂集采叠加收费水平调整将进一步凸显ICL的竞争优势。质谱、NGS、病理AI、蛋白组学等一系列创新技术陆续铺开临床应用，在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病、慢病等重点疾病领域不断出现创新检验项目，带动盈利能力提升。建议关注金域医学、迪安诊断。 风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。 重点事件及国信医药观点 中报业绩预告分析 本周我们整理和分析A股医药上市公司发布2023年中报业绩预告和快报情况。 （一）整体情况 已披露2023中报业绩预告的A股医药上市公司中，预喜公司占比超60%。截至2023年7月21日，共有101家A股医药生物上市公司（剔除ST股）预告中报业绩（3家发布业绩快报，98家发布业绩预告），其中预喜（包括预增、略增、扭亏3个类型，预增指披露的2023H1归母净利润增幅上限大于50%，略增指披露的2023H1归母净利润增幅上限小于50%）公司61家，占比60.4%，预忧（包括预减、略减、续亏、首亏4个类型，预减指披露的2023H1归母净利润降幅上限大于50%，略减指披露的2023H1归母净利润降幅上限小于50%）公司40家，占比39.4%，超6成已披露公司2023上半年归母净利润为正且正增长。 图1：A股医药2023中报业绩预喜和预忧占比（剔除ST股） 图2：A股医药2023中报业绩预告各类型公司数（剔除ST股） 化药和中药企业23Q2业绩同比表现突出，疫后复苏为业绩增长主要动力。根据已披露的业绩预告，同比来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，以化学制剂和中药企业居多，以及部分医药流通、耗材、生物制品企业，主要系受益于疫情防控政策调整导致相关药品需求增多和疫后医药终端销售的逐步恢复，以及部分企业22Q2基数较低所致；环比23Q1来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，化药、中药企业数量减少，开始出现原料药、医院、IVD企业，主要也系受益于医药和医疗市场逐渐回归常态，常规业务收入增长，原料药、IVD企业业绩同比方面受新冠高基数影响仍承压，但环比已出现复苏迹象。可见23Q2起疫情影响已逐步出清，未来企业业绩增长将回归常规业务的增长。 表1：A股医药23Q2预计扣非归母净利润同比及环比增速TOP10个股 （二）细分领域情况 化学制剂：23Q2业绩同比增速较23Q1放缓，关注疫后复苏和创新主线 截至2023年7月21日，化学制剂子行业共有23家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜17家，占比73.9%，预忧6家，占比26.1%。 根据化学制剂板块已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析： （1）化学制剂板块整体上半年业绩表现较好，主要系受益于：1）疫后医药终端复苏，例如科伦药业、双成药业等；2）创新转型顺利，例如海思科等；部分业绩表现较差的企业主要系受到集采和医保控费影响，例如灵康药业、德展健康等； （2）单23Q2来看，板块业绩同比仍保持增长，但增速较23Q1放缓，业绩环比较23Q1有所下降。23Q2业绩同比和环比均保持增长的企业有4家，主要是受益于疫后医药终端复苏和创新产品放量的企业，且预告后首日股价表现均较好，展望后市，建议关注疫后复苏和创新主线带来的投资机会。 表2：化学制剂企业2023中报业绩预告情况 医疗器械：医疗设备业绩表现较好，医疗耗材“喜忧参半”，IVD有待疫情影响出清 截至2023年7月21日，医疗器械子行业共有17家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜7家，占比41.2%，预忧10家，占比58.8%。 根据各细分领域已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析： （1）医疗设备：板块整体上半年业绩表现亮眼，23Q2扣非归母净利润同比增速虽较23Q1放缓，但环比仍保持增长，我们认为医疗设备行业处于景气度提升的上升通道，在医院诊疗秩序恢复的背景下，高成长、高壁垒的细分领域有望实现较好放量； （2）医疗耗材：板块整体上半年业绩表现“喜忧参半”，昊海生科等企业业绩表现较好主要系受益于医疗终端市场复苏；而拱东医疗、蓝帆医疗等有新冠业务影响的企业业绩明显承压，但23Q2扣非归母净利润环比有所增长，说明该类企业二季度起环比有复苏迹象； （3）IVD：受新冠高基数影响，2023上半年业绩承压；单23Q2来看，除九强生物、达安基因，IVD板块业绩同比和环比均下滑，后续有待疫情影响出清。 表3：医疗器械企业2023中报业绩预告情况 心脉医疗未公布扣非归母净利润情况，使用归母净利润计算 中药：“政策+需求”刺激，部分企业23Q2业绩仍维持高增长 截至2023年7月21日，中药子行业共有24家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜19家，占比79.2%，预忧5家，占比20.8%。 根据中药板块已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析： （1）板块整体上半年业绩表现亮眼，主要系受益于疫情政策调整后带来相关产品需求的增加，部分企业业绩承压，主要系受中成药集采的影响，例如龙津药业、大理药业等； （2）单23Q2来看，部分企业业绩同比增速较23Q1有所放缓，例如贵州三力、葵花药业、以岭药业等；部分企业23Q2业绩仍维持同比高增长及环比增长，例如太极集团、天士力、佐力药业等。展望后市，我们认为产品力强的品牌OTC和具备扎实临床数据的中药创新药龙头有望在“政策+需求”刺激下不断提升市场份额。 表4：中药企业2023中报业绩预告情况 生物制品：关注疫后常规业务复苏和新品放量 截至2023年7月21日，生物制品子行业共有11家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜8家，占比72.7%，预忧3家，占比28.3%。根据生物制品板块已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析，板块整体23H1业绩表现较好，其中23Q2业绩同比增速较23Q1有所加快，主要系受益于疫后常规业务复苏以及新产品放量。 表5：生物制品企业2023中报业绩预告情况 原料药：23Q2环比业绩有复苏迹象 截至2023年7月21日，原料药子行业共有9家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜1家，占比11.1%，预忧8家，占比88.9%。根据原料药板块已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析，板块整体23H1业绩承压，主要系受到市场竞争加剧、原材料涨价的影响，以及部分企业新冠业务基数较高所致。单23Q2来看，业绩同比仍承压，但环比较23Q1有所增长，23Q2业绩环比已有复苏迹象。 表6：原料药企业2023中报业绩预告情况 CXO：业绩分化，部分龙头企业业绩承压 截至2023年7月21日，CXO子行业共有3家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜1家，预忧2家。已披露预告的CXO企业业绩分化明显，博腾股份23Q1及Q2业绩同比显著下滑，主要系受新冠业务高基数影响；昭衍新药受生物资产跌价影响，23Q2起利润端承压，但营收端仍保持同比增长；泓博医药业绩表现亮眼，主要系处于盈利能力提升阶段。展望后市，我们认为新药研发需求仍旺盛，需关注投融资回暖节奏对板块整体的影响。 表7：CXO企业2023中报业绩预告情况 医疗服务：诊疗恢复支撑医院子领域强势复苏 截至2023年7月21日，医疗服务子行业共有8家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜3家，占比37.5%，预忧5家，占比62.5%。 根据各细分领域已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析： （1）医院方面，受益于疫后诊疗量恢复，业绩强势复苏，多家企业实现扭亏或亏损收窄，其中皓宸医疗、光正眼科、美年健康上半年呈逐季改善趋势； （2）诊断服务企业业绩承压，主要系由于新冠检测需求下降以及部分企业有新冠应收账款的减值，其中金域医学23Q2环比业绩已出现改善。展望后市，看好医院正常诊疗秩序的持续恢复。 表8：医疗服务企业2023中报业绩预告情况 医药商业：23H1业绩稳健向好 截至2023年7月21日，医药商业子行业共有6家A股上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜4家，占比66.7%，预忧2家，占比33.3%。 根据各细分领域已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数分析： （1）药店方面，健之佳23Q1业绩表现亮眼，主要系由于疫情防控政策调整，居民用药需求激增，23Q2业绩同比增速有所放缓，但环比仍略有增长，我们认为随着门诊统筹持续推进，药店龙头有望通过线下门店和线上渠道的持续扩张，不断提升市占率； （2）医药流通方面，23Q1业绩表现亮眼同样受益于疫情防控政策调整，居民用药需求激增，23Q2业绩同比增速有所放缓，环比有所下降。展望后市，我们认为在医药医疗市场逐步恢复常态的背景下，部分龙头企业在器械、耗材等新业务的拓展有望为企业提供新的增量。 表9：医药商业企业2023中报业绩预告情况 （三）小结 根据医药各子板块已披露业绩预告/快报的企业扣非归母净利润增速中位数统计，在疫后复苏背景下，预计2023上半年化药、中药、医疗设备、生物制品、医院、医药商业等细分领域业绩同比正增长，部分原料药、医疗耗材、IVD、诊断服务企业23Q2起有复苏迹象。整体来看，披露23H1业绩预喜公告的企业占比超6成，医药行业整体已迎来业绩层面的复苏，展望下半年，需要持续关注疫后复苏幅度和节奏对医药上市公司业绩的影响。 淡化新冠应收影响，注重医学检验服务商主营发展趋势 事件：中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，其中第（六）条明确“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”。 评论： 强化新冠相关应收账款回收信心，淡化坏账计提带来的表观账面扰动。《意见》要求：严格执行《保障中小企业款项支付条例》，健全防范化解拖欠中小企业账款长效机制，依法依规加大对责任人的问责处罚力度。机关、事业单位和大型企业不得以内部人员变更，履行内部付款流程，或在合同未作约定情况下以等待竣工验收批复、决算审计等为由，拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户款项。强化ICL机构的新冠检测相关应收账款后续回收的信心，依据账龄和会计准则计提的坏账准备仅为账面短期扰动，若完成回款将同步冲回。 金域医学公布中报业