家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期 2024年2月23日 看好/维持 轻工制造 行业报告 事件：2月20日中国人民银行公布，1年期LPR为3.45%，较前值维持不变，5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。 5年LPR下调幅度超预期，地产政策持续优化有望推动地产销售企稳。5年期以上LPR自2019年8月以来下调8次，本次25个基点是历史最大下调幅度，超预期。5年期以上LPR是个人住房贷款定价的主要参考基准，下调降低了购房成本，有望提振地产销售。去年12月份以来，北上广深四大一线城市均开启了住宅限购措施的放松，融资政策方面房地产融资协调机制已在200多个城市建立。政策放松的力度已有明显加强，后续在减税降费、高线城市限购方面依然有政策操作空间，地产销售企稳或可期待。 春节期间二手房交易表现较好，家居需求预期有望改善。春节期间30大中城市商品房成交面积日均0.96万平，与23年春节相比下滑56%，主要受三线城市下滑78%拖累，而一、二线城市分别增长184%、36%。二手房方面，贝壳披露数据显示春节期间日均交易量同比增长70%，其中一线城市微降3%，二线增长98%，三线增长65%。新房与二手房在呈现相反的变化，我们认为是居民仍有对低线城市期房交付能力的担忧，其中二手房的较好表现反映出整体住宅需求仍有韧性。家居需求与整体住宅需求相关，因此会优于新房销售数据的表现，此外“三大工程”的推进也能提振家居需求，我们看好家居需求仍具韧性，未来预期有望实现逐步改善。 长期看，大家居战略/渠道多元化强化龙头优势，集中度提升带来成长空间。大家居战略在需求端满足一站式购物需求，供给端降低流量获取成本，持续演绎。年轻消费者多元化需求带动整装、拎包、大店、电商等新渠道发展，企业的渠道多元化势在必行。此外，二手房的火热加速了存量房时代的到来，流量的碎片化将进一步加速行业趋势发展。大家居战略/渠道多元化在供应链、渠道管控等方面对企业管理提出更高要求，龙头公司凭借更强的能力将持续强化竞争优势，集中度提升将带来长期成长空间。 投资建议：地产政策持续宽松，春节期间二手房交易表现较优，家居悲观的需求预期有望逐步得到改善。优质家居企业通过品类与渠道扩张提升市场份额的逻辑持续演绎。行业高度分散下企业依然具备长期成长空间。悲观需求预期带来家居板块的低估值，优质家居企业分红率已在3%左右，我们看好优质家居企业的配置价值。建议关注：1）一线龙头公司，包括欧派家居、索菲亚、顾家家居。整家战略布局领先，多品类销售能力已验证，渠道优势较强，长期成长确定性高；2）二线龙头公司，包括喜临门、志邦家居、金牌厨柜。核心品类仍有充足发展空间，同时品类拓展推进顺利，成长空间与发展确定性兼具。3）受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。智能马桶持续景气，瑞尔特自有品牌开拓顺利，有望充分享受行业发展。 风险提示：地产销售下行超预期；消费需求疲弱；原材料价格大幅波动。 未来3-6个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 170 3.69% 行业市值(亿元) 9523.63 1.15% 流通市值(亿元) 8187.05 1.25% 行业平均市盈率 33.54 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521080005 分析师：沈逸伦 010-66554044 shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523060001 -46.2%-35.7%-25.2%-14.6%-4.1%6.4%2/235/258/2411/232/22轻工制造沪深300 P2 东兴证券行业报告 家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 欧派家居＊ 4.41 5.14 5.91 15.66 13.44 11.69 2.46 推荐 索菲亚＊ 1.17 1.52 1.75 14.18 10.91 9.48 2.62 推荐 志邦家居＊ 1.76 2.02 2.35 8.74 7.62 6.55 2.22 推荐 金牌厨柜＊ 1.8 2.06 2.43 11.85 10.35 8.78 1.25 推荐 顾家家居＊ 2.2 2.54 2.93 17.00 14.72 12.76 3.28 推荐 喜临门＊ 0.62 1.43 1.64 24.60 10.66 9.30 1.57 推荐 瑞尔特＊ 0.51 0.65 0.77 19.69 15.45 13.04 2.06 推荐 资料来源：标星号为覆盖公司，盈利预测来源于外发报告，非覆盖标的来源于iFinD一致预期；东兴证券研究所 东兴证券行业报告 家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士， 2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 常子杰 中央财经大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟。 沈逸伦 新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券行业报告 家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526