石油化工行业：17年化工品价差普遍扩大,关注受益公司!

HeaderTable_User 5017307 1200150010 1535026936 1758448420 HeaderTable_Industry 13023100 看好 investRatingChange.same 460887479 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 报告缘起 17年化工品价格整体强势，虽然2季度因油价波动，化工品价格有所回落，3/4季度又重回景气，相关企业有望受益于主营产品的盈利改善，17年已结束，我们在此就各类化工品价差变化进行梳理，具体如下： 核心观点 17年化工品价差同比普遍大幅改善：17年化工品价格普遍整体强势，虽然2季度因油价波动，价格有所回落，随着地产数据超预期及美国Harvey飓风的推波助澜，3/4季度又重回景气。在我们跟踪的58种化工产品中，17年较16全年相比，价差扩大的品种有44种，价差收窄的品种仅有14种；整体而言17化工品盈利取得了较大程度上的改善。 价差大幅扩大化工品种具体如下：C1-C4产业链中，价差扩大显著的产品包括冰醋酸（+76.6%）、油头乙二醇（328.2%）、丙烯酸（67.3%）、正丁醇（67.8%）、甲乙酮（68.5%）；芳烃产业链中，价差扩大显著得包括CPL（93.1%）、PTA（1187%）、顺酐（179.8%）；聚氨酯方面，MDI、TDI盈利均大幅改善，价差扩大幅度分别达到136.5%和84.5%；氟化工产业链盈利全线大涨，R125（239.2%）和R410a（326.7%）幅度最大；化纤方面，虽然涤纶长丝价差仅扩大26.1%，但相关上市公司产能弹性较大，全年盈利也有望大幅改善；其他产品中，有机硅（130.7%）和烧碱（63.6%）价差扩大较为显著。 投资建议： 建议关注受益于主营产品价差扩大的相关标的，油头乙二醇（上海石化(600688，买入)）、丙烯酸（卫星石化(002648，买入)）正丁醇/MDI（万华化学(600309，买入)）、PTA与涤纶长丝（恒逸石化(000703，增持)、荣盛石化(002493，买入)、桐昆股份(601233，买入)）、烧碱（滨化股份(601678，增持)）、TDI（沧州大化(600230，未评级)）、制冷剂（巨化股份(600160，未评级)）、有机硅新安股份(600596，买入) 风险提示 油价大幅波动带来的风险；化工品景气下行的风险。 17年化工品价差普遍扩大，关注受益公司！ 石油化工行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 石油化工 报告发布日期 2017年12月29日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 赵辰 021-63325888*5101 zhaochen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511120005 联系人 倪吉 021-63325888-7504 niji@orientsec.com.cn 贾广博 021-63325888-7540 jiaguangbo@orientsec.com.cn 万里扬 021-63325888-2504 wanliyang@orientsec.com.cn 相关报告 东方证券石油化工周报-12月第4周 2017-12-29 东方证券石油化工周报-12月第3周 2017-12-23 东方证券石油化工周报-12月第2周 2017-12-15 -27%-14%0%14%27%41%16/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/11石油化工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 17年化工品价差普遍扩大，关注受益公司！ 2 表 1：17年化工品价差同比变化情况（元/吨） 产品 17vs16变化 17年均价 16年均价 C1 DMF价差 33.4% 2862.54 2145.53 甲醇价差 26.0% 1549.07 1229.16 冰醋酸价差 76.6% 1680.87 951.55 醋酸乙烯(电石法)价差 -42.7% 1122.49 1959.01 醋酸乙烯(乙烯法)价差 -68.1% 290.38 909.21 DMAC价差 -41.5% 2299.02 3933.27 C2 乙烯价差 9.3% 5460.65 4993.80 MTO价差 -22.6% 2878.78 3720.76 聚乙烯价差 -33.7% 820.18 1237.52 环氧乙烷价差 28.9% 2579.26 2001.19 油头乙二醇价差 328.2% 1545.12 360.86 煤头乙二醇价差 22.2% 4000.65 3273.85 电石法PVC价差 -16.7% 2157.65 2591.07 乙烯法PVC价差 19.5% 2252.62 1885.68 C3 聚丙烯价差 -18.9% 1665.04 2053.88 丙烯酸价差 67.3% 3293.21 1968.46 丙烯酸丁酯价差 92.0% 359.28 187.09 油头丙烯价差 36.6% 3530.50 2583.98 MTP价差 -35.1% 880.00 1355.51 丙烷脱氢 -2.2% 2706.52 2767.35 正丁醇价差 67.8% 1352.90 806.41 PO价差 32.4% 4293.67 3243.69 C4 甲乙酮价差 68.5% 4576.69 2715.61 MTBE价差 -37.7% 1108.33 1778.03 异辛烷 -27.1% 835.21 1146.15 顺丁胶价差 19.5% 2529.56 2115.94 丁二烯吨净利 25.0% 7712.19 6169.72 苯 苯乙烯 20.6% 1191.80 988.60 己二酸 43.1% 5249.75 3668.85 己内酰胺 93.1% 10893.81 5640.10 PX 9.4% 6888.75 6298.65 股票报告网整理http://www.nxny.com 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 17年化工品价差普遍扩大，关注受益公司！ 3 PTA 1187.0% 5179.08 402.41 苯酚价差 -20.1% 1661.79 2080.16 顺酐（苯法）价差 179.8% 1567.36 560.22 顺酐（正丁烷）价差 42.8% 4215.01 2951.46 苯胺价差 25.1% 3691.61 2951.46 聚氨酯 顺酐法BDO价差 4.9% (507.73) -483.81 电石法BDO价差 58.7% 5315.67 3348.75 MDI价差 136.5% 16788.72 7099.68 TDI价差 84.5% 25826.17 13997.04 氨纶价差 5.8% 15883.26 15019.60 PTMEG价差 -37.1% 2925.05 4649.72 化纤 涤纶价差 26.1% 1582.56 1254.65 棉花-涤纶 7.8% 6999.90 6494.27 粘胶价差 14.4% 7383.88 6452.95 锦纶价差 -24.4% 2624.33 3471.07 氟化工 R22价差 69.8% 6470.49 3809.67 R134a价差 39.0% 10698.54 7695.16 R32价差 187.3% 7009.87 2439.71 R125价差 239.2% 29108.13 8580.17 R410a价差 326.7% 2712.50 635.64 其他 钛白粉价差 23.1% 14726.87 11966.73 炭黑价差 8.5% 1490.46 1373.07 联碱法 2.0% 921.22 902.85 氨碱法 8.1% 1095.28 1013.19 煤头尿素 14.2% 1014.17 888.35 有机硅 130.7% 14019.68 6077.85 草甘膦 22.1% 9546.69 7820.55 烧碱 63.6% 3832.91 2342.91 资料来源：百川资讯，东方证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 17年化工品价差普遍扩大，关注受益公司！ 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 股票报告网整理http://www.nxny.com HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orient