石油化工行业：三季度化工品价差普遍扩大，关注受益公司

HeaderTable_User 5017307 1200150010 1535026936 HeaderTable_Industry 13023100 看好 investRatingChange.same 460887479 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 报告缘起 3季度化工品再度整体性上涨，部分产品价差同比大幅增长，三季度报表披露在即，相关企业有望受益于主营产品的盈利改善，我们在此就各类化工品价差变化进行梳理，具体如下： 核心观点 3季度化工品行情再起：随着多地环保核查趋严以及地产数据超预期，3季度化工品价格再次出现了一波强劲的上涨行情，部分产品价格更是出现了暴涨，8月底的美国Harvey飓风再度推波助澜，整体性推升了化工品价格。 化工品价差同比、环比普遍大幅改善：据最新统计，在我们跟踪的58种化工产品价差中，17Q3较16Q3相比，价差扩大的品种有42种；与17Q2相比，价差扩大的品种有36种，整体而言3季度化工品盈利无论同比还是环比，都取得了较大程度上的改善。 3季度同比价差大幅扩大的品种具体如下：C1-C4产业链中，价差扩大显著的产品包括冰醋酸（+93.3%）、油头乙二醇（4439.9%）、乙烯法PVC（109.3%）、丙烯酸（130.1%）、正丁醇（264.1%）；芳烃产业链中，价差扩大显著得有苯乙烯（188.3%）、CPL（91.2%）、PTA（187.2%）；聚氨酯方面，MDI、TDI盈利均大幅改善，价差扩大幅度分别达到217.7%和152.1%；氟化工产业链盈利全线大涨，R125（206.7%）和R410a（1252.8%）幅度最大；化纤方面，虽然涤纶长丝价差仅扩大12.5%，但相关上市公司产能弹性较大，3季度盈利也有望大幅改善；其他产品中，有机硅（149.6%）和烧碱（73.8%）价差扩大较为显著。 投资建议： 建议关注受益于主营产品价差扩大的相关标的，油头乙二醇（上海石化(600688，买入)）、丙烯酸（卫星石化(002648，买入)）正丁醇/MDI（万华化学(600309，买入)）、PTA与涤纶长丝（恒逸石化(000703，增持)、荣盛石化(002493，买入)、桐昆股份(601233，买入)）、烧碱（滨化股份(601678，增持)）、TDI（沧州大化(600230，未评级)）、制冷剂（巨化股份(600160，未评级)） 风险提示 油价大幅波动带来的风险；化工品景气下行的风险。 三季度化工品价差普遍扩大，关注受益公司 石油化工行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 石油化工 报告发布日期 2017年10月13日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 赵辰 021-63325888*5101 zhaochen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511120005 联系人 倪吉 021-63325888-7504 niji@orientsec.com.cn 贾广博 021-63325888-7540 jiaguangbo@orientsec.com.cn 相关报告 涤纶长丝盈利有望持续改善，利好桐昆股份、恒逸石化 2017-10-11 供需两端发力，氟化工再入佳境 2017-10-10 东方证券石油化工周报-10月第1周 2017-10-07 -20%-10%0%10%20%16/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/09石油化工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 三季度化工品价差普遍扩大，关注受益公司 2 表 1：17年三季度化工品价差同比、环比变化情况（元/吨） 产品 17Q3价差 17Q3vs16Q3 17Q3vs17Q2 17Q2价差 16Q3价差 C1 DMF价差 2632.46 27.0% -16.0% 3135.08 2072.65 甲醇价差 1510.33 34.9% 10.8% 1362.61 1119.35 冰醋酸价差 1627.42 93.3% 11.8% 1455.19 841.72 醋酸乙烯(电石法)价差 1174.04 -39.8% -18.9% 1447.28 1949.44 醋酸乙烯(乙烯法)价差 752.84 -5.5% 36.4% 551.99 796.55 DMAC价差 2524.38 -41.3% -11.3% 2847.28 4297.40 C2 乙烯价差 5415.94 -5.2% 4.3% 5193.91 5715.94 MTO价差 2916.84 -35.1% -1.3% 2954.14 4491.54 聚乙烯价差 928.54 23.3% -18.4% 1137.76 753.32 环氧乙烷价差 2361.80 9.9% -10.3% 2631.98 2148.12 油头乙二醇价差 1966.74 4439.9% 75.7% 1119.17 -45.32 煤头乙二醇价差 4347.31 33.2% 23.8% 3510.93 3264.92 电石法PVC价差 2412.33 1.6% 13.5% 2124.60 2374.08 乙烯法PVC价差 2872.44 109.3% 32.6% 2166.01 1372.14 C3 聚丙烯价差 1476.38 -24.6% -17.8% 1796.86 1959.15 丙烯酸价差 3314.26 130.1% 14.5% 2893.30 1440.18 丙烯酸丁酯价差 410.15 -1104.1% -12.7% 469.57 -40.85 油头丙烯价差 4024.80 28.9% 34.8% 2986.13 3121.69 MTP价差 1314.85 -35.8% 43.3% 917.70 2048.94 丙烷脱氢 3168.08 -4.5% 26.7% 2500.64 3317.31 正丁醇价差 2216.18 264.1% 91.0% 1160.06 608.74 PO价差 4630.10 33.1% 23.7% 3743.93 3477.65 C4 甲乙酮价差 4543.93 44.3% 11.2% 4085.49 3148.41 MTBE价差 1116.82 -41.1% -19.7% 1390.13 1896.01 异辛烷 1012.15 -22.8% 7.3% 943.57 1310.69 顺丁胶价差 2338.62 22.1% -28.2% 3257.36 1915.23 丁二烯吨净利 5857.22 2.6% 7.2% 5464.71 5710.22 苯 苯乙烯 2375.99 188.3% 503.6% 393.65 824.03 己二酸 4807.14 30.2% 4.1% 4618.24 3692.64 己内酰胺 11198.69 91.2% 2.4% 10940.00 5858.23 PX 6497.69 1.4% -7.0% 6983.57 6409.62 PTA 890.78 187.2% 772.6% 102.08 310.17 苯酚价差 1387.26 -44.0% 9.8% 1263.25 2476.45 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 三季度化工品价差普遍扩大，关注受益公司 3 顺酐（苯法）价差 1837.44 3103.3% 65.4% 1110.72 57.36 顺酐（正丁烷）价差 4034.14 61.7% 4.4% 3863.79 2495.38 苯胺价差 3479.87 39.5% 4.1% 3342.11 2495.38 聚氨酯 顺酐法BDO价差 153.04 -296.3% -83.8% 943.15 -77.95 电石法BDO价差 5008.02 60.5% -20.8% 6321.19 3119.76 MDI价差 20640.63 217.7% 48.5% 13898.81 6496.80 TDI价差 28998.48 152.1% 41.1% 20547.94 11504.64 氨纶价差 14211.06 2.9% -18.2% 17374.03 13812.35 PTMEG价差 4267.55 -11.1% 147.2% 1726.35 4799.62 化纤 涤纶价差 1481.04 12.5% -5.9% 1573.23 1316.15 棉花-涤纶 6892.69 -11.3% -11.6% 7795.71 7774.62 粘胶价差 7779.85 6.4% 6.3% 7321.43 7310.00 锦纶价差 1920.59 -33.2% 321.6% 455.53 2873.11 氟化工 R22价差 6859.58 66.5% -6.5% 7339.25 4118.69 R134a价差 9700.37 20.6% -31.3% 14115.00 8045.06 R32价差 4252.95 65.7% -69.2% 13790.92 2566.59 R125价差 29220.58 206.7% -36.2% 45801.43 9527.31 R410a价差 4442.31 1252.8% 31.6% 3375.00 328.38 其他 钛白粉价差 14897.45 21.8% -2.2% 15231.71 12228.50 炭黑价差 1488.51 -12.6% -16.5% 1782.44 1702.33 联碱法 866.87 3.5% 6.6% 813.08 837.71 氨碱法 1073.90 16.1% 11.4% 963.78 925.16 煤头尿素 972.15 18.6% -4.0% 1013.00 820.00 有机硅 14229.27 149.6% 11.6% 12747.38 5700.63 草甘膦 9424.16 25.9% 25.1% 7535.06 7483.26 烧碱 3778.02 73.8% 6.0% 3564.36 2174.15 资料来源：百川资讯，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工动态跟踪 —— 三季度化工品价差普遍扩大，关注受益公司 4 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股