鸡蛋：如何看待开年价偏低？

2024-02-20 鸡蛋：如何看待开年价偏低？ 王俊农产品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942028-86133280wangja@wkqh.cn 报告要点： 春节后偏低的开年价或暗示了鸡蛋基本面形势仍是供大于求，未来供需形势依旧指向宽松。由数据推导，未来供应呈逐月增加态势，且成本下移导致盈利尚可，老鸡惜售仍较普遍，上半年蛋价或以持续偏弱整理为主，下方托底力量来自于下游低库存下消费备货的支撑，成本端的变化具备打破这一一致预期的条件，未来需持续关注。考虑现货持续低位偏弱整理的结论，对盘面而言，偏近的几个合约仍具有相对可观的升水，思路上仍建议偏空思路，高空为主，同时低位留意支撑。 鸡蛋：如何看待开年价偏低？ 春节结束，各地鸡蛋陆续恢复报价，整体看今年开年价偏低，其中黑山报价在3元/斤，较节前的3.4元/斤下调了0.4元/斤，辛集报价在2.89元/斤，较节前的3.11元/斤回落了0.22元/斤，销区北京从节前的4.26元/斤回落至节后的3.16元/斤，落1.1元/斤。偏弱的蛋价体现在几个方面：首先回落幅度为近年最大，与前两年相比，21与22年开年后蛋价未跌，23年开年跌幅与今年持平，但绝对价位偏高，今年开年蛋价幅度介于熊市的17年和20年之间；其次绝对价位偏低，2.89元/斤的蛋价同比去年节后的4.22元/斤大幅回落，且为三年多以来首次破3，而从成本角度考虑，该价位位于饲料成本附近，低于综合成本，与17和20年开年即大破成本有所不同，但又明显弱于前几年开年在综合成本附近的表现，说明整体有过剩但幅度尚不明显。 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 可以由前期补栏数量以及未来存栏趋势来验证这个结果。蛋鸡4-5个月开产，17-18个月淘汰，当期主力产蛋的为二者平均鸡龄位置所在的在产蛋鸡，即约1年前的补栏决定次年的存栏和蛋价。卓创口径，2016年全年补栏量为9.3亿只，但补栏主要集中于上半年，导致17年虽整体蛋价萎靡，但下半年好于上半年；2019年补栏量为11.5亿，受猪价影响，高补栏持续整年，导致2020年全年蛋价低迷，只在年底因年初疫情导致补栏断档的原因而开始逐步触底。由此看出，决定今年蛋价的主要因素还是2023年的补栏数量，根据卓创口径为10.2亿只，高于前三年9.15亿只/年的平均补栏量，数量介于16和19年之间，历史第二，这和开年价的位置和变化所反映的情况基本匹配。另一方面，还需要考虑补栏的结构，23年上半年的高补栏尚不突出，加之前期存栏基数偏低，导致今年上半年供应过剩的问题并不明显，当前蛋价下跌更多是出于对成本下行的反应，以及市场看空后市之后集体避险的反映，这也是当前蛋价尚未跌破综合成本的原因之一。但随着时间推移，尤其考虑去年下半年成本下降后补栏持续处于偏高位置，或进一步暗示今年后期的蛋价仍不容乐观、且难有明显转势。我们从推导得出的理论存栏数据看，考虑正常淘鸡的假设下，未来存栏趋势将逐月增加，至今年6月的理论存栏为12.65亿只，环比1月份的12.12亿只增加4.4%，同比去年增加了7.4%，存栏数据同样显示未来蛋价的压力不小。 图3：蛋鸡各年补栏量（万只） 图4：蛋鸡存栏走势推导（亿只） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 开年价一定程度指明了方向，但节奏也是要关注的，考虑影响节奏的两个方面，消费和成本端的变化。消费端实际变化有限，更多只是库存的转移，在节前市场一片看空的预期中，目前鸡蛋中下游库存矛盾并不突出，库存压力更多集中到上游，但春节后消费市场的回暖，后期市场仍有集中备货的可能，由此可能对市场形成托底，导致蛋价缺乏深跌基础。另一方面，在供应相对过剩的状态下，成本端的变化除直接对蛋价形成价值锚定外，也能通过盈利的变化来影响淘鸡出栏节奏，从而间接带动蛋价的波动。我们预计，在成本平稳波动的假设下，上半年蛋价或以持续窄幅偏弱的波动为主，上方受供应和成本的压制，下方低价位受消费的托底，但未来需要时刻留意成本端变化的可能，从而导致预期差的产生。 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 综上，偏低的开年价或暗示了供大于求的基本面形势，鸡蛋未来的供需大局仍是指向偏宽松。数据上看，未来供应呈逐月增多趋势，且成本下移导致老鸡出栏不畅，上半年蛋价或持续弱势整理为主，下方托底力量来自于下游低库存下消费备货的支撑，成本端的变化具备打破这一一致预期的条件，未来需持续关注。考虑现货持续低位偏弱整理的结论，对盘面而言，偏近的几个合约仍具有相对可观的升水，思路上仍建议偏空思路，高空为主，低位留意支撑。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn