债市技术面周报（2月第2周）：节前非银普遍增配，基金久期加速上行

——债市技术面周报（2月第2周） 本周综述： 报告日期：2024-2-18 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 节前一周降准落地，长债收益率在2.40%至2.45%震荡，短端与长端利率分别上行4bp/1bp，资金面在春节前平稳宽松： 第一，久期持续上升，杠杆率有所下降。本周杠杆率降至108.37%，较上周五下降0.32pct；久期延续上升态势，周四中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）升至2.02年，较上周五上升0.03年。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 第二，资金利率上行。本周五DR001与DR007分别为1.85%、1.85%，较上周五上行，位于2020年以来的66%和32%分位点。 第三，银行系资净融出先升后降，中小行周内整体净融入。2月9日大行资金融出升至4.95万亿元，银行系净融出降至3.75万亿元，同时，中小行周均净融入0.56万亿元。 ⚫非银机构全面增配，保险基金拉久期配长债 在本周现券交易中除去具有较为明显“一级认购、二级分销”现象的3类机构（城商行、股份行、券商），其余9类机构全部增配债券，具体来看： 第一，农商持续主动加仓，为本周债市主力买盘。本周农商行净买入552亿元，主要增配国债与同业存单251/316亿元，连续两周增配，季节性买债规律明显，而大行买债力度连续3周减弱，主要增配政金债与存单。 第二，非银机构全面增配，买债力度保险>其他产品类>货基>其他（外资）>基金与理财。分券种看，利率债是其主要买入种类，基金买入135/162亿元中票/短融，外资增配同业存单178亿元。 第三，部分非银机构持续拉久期。保险、其他产品、基金增持10Y债券141/138/74亿元。此外，保险大额增配30Y地方债258亿元，基金增持30Y国债110亿元。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：降至108.37%......................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额4.6万亿元，日均隔夜占比62.80%.........................................................51.3资金面：银行系资金融出先升后降...................................................................................................................6 3.1收益曲线：国债、国开债收益率整体上行........................................................................................................83.2期限利差：息差升降互现..................................................................................................................................93.3中美利差：利差倒挂加剧................................................................................................................................103.4隐含税率：整体下行.......................................................................................................................................10 4现券交易.................................................................................................................................................................11 4.1本周现券交易跟踪：买盘分散，主力卖盘单一...............................................................................................114.2分券种：成交量普遍下降................................................................................................................................114.3分机构：券商由正转负减持地方债.................................................................................................................13 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................5图表52024年1月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）......................................................................................6图表62024年1月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）.........................................................................................7图表710Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）......................................................8图表8近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）........................................................................................................9图表9近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）...................................................................................................10图表10近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................10图表11近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................11图表122月4日至2月9日各机构现券买卖情况（单位：亿元）................................................................................11图表13利率债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................12图表14信用债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................12图表15同业存单分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................13图表16大行分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................14图表17股份行分券种成交（单位：亿元）...................................................................................................................14图表18基金公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................15图表19证券公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................15图表20保险机构分券种成交（单位：亿元）........................................