品种策略日报-国债

2024年02月19日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.268 101.390 102.595 102.775 103.250 103.335 104.79 104.53 前日收盘价 101.268 101.410 102.685 102.840 103.410 103.490 105.18 105.12 涨跌 0.000 -0.020 -0.090 -0.065 -0.160 -0.155 -0.390 -0.590 涨跌幅 0.00% -0.02% -0.09% -0.06% -0.15% -0.15% -0.37% -0.56% 持仓量 47931 25744 74029 58295 104627 82258 25728 32837 成交量 18950 8447 28304 15755 44192 27903 17946 17819 持仓量增减 -2238 928 -4779 2883 -9454 3803 -2121 2286 跨期价差 -0.122 -0.180 -0.085 0.260 跨期价差前值 -0.142 -0.1550 -0.0800 0.0600 点评 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，其中T2403合约下跌0.15%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 1.9212 2.4733 1.0812 2.6294 2.124 2.1214 2.1231 2.3433 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6990 1.8170 1.6731 1.8562 2.2570 2.3590 1.7 1.81 前值 1.8530 1.8570 1.8519 1.8524 2.0600 2.2900 1.85 1.85 涨跌(bp) -15.4 -4 -17.88 0.38 19.7 6.9 -15 -4 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行4bp，DR007利率上行0.38bp，GC007利率上行6.9bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.85 1.91 2.14 2.31 2.44 2.44 2.55 2.62 前日收益率 1.85 1.93 2.15 2.30 2.42 2.42 2.53 2.61 涨跌（bp） 0.01 -1.59 -1.22 1.1 1.5 1.76 2.52 1.15 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 52.19 29.32 22.87 18.60 前值(bp) 49.10 26.60 22.50 19.21 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.76bp至2.44%，长短期（10-2）国债收益率利差为52.19bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.64 4.29 4.30 4.45 2.780 2.400 0.137 0.736 前日收益率 4.56 4.22 4.24 4.42 2.730 2.330 0.143 0.764 涨跌（bp） 8.0 7.0 6.0 3.0 5.0 7.0 -0.6 -2.8 内外利差（bp） -249.8 -198.4 -186.5 -182.9 -63.8 3.5 200.5 169.9 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率上行6bp，德国10Y国债收益率上行7bp，日本10Y国债收益率下行2.8bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月18日开展1050亿元7天期逆回购操作和5000亿元1年期MLF操作，中标利率均持平，分别为1.8%、2.5%。Wind数据显示，当日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，当日净回笼850亿元。央行已连续15个月增量续作MLF，利率连续六个月保持不变。综合当前经济和物价走势，以及央行前期对外表态释放的信号，市场分析人士认为，2月20日公布的LPR报价有可能单独下调，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。2、国务院总理李强主持召开国务院第三次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大二次会议审议的政府工作报告，并对做好开年工作进行动员。他强调，春节假期已过，国务院各部门要按照中央经济工作会议的部署，迅速进入工作状态，抓紧抓实各项工作，奋力推动高质量发展取得新成效。要多做有利于提振信心和预期的事，保持政策制定和执行的一致性稳定性，以务实有力的行动来提振全社会的信心。3、文化和旅游部公布2024年春节假期文化和旅游市场情况。2024年春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。4、国家电影局表示，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录5、美联储博斯蒂克表示，鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息；强劲的经济支持美联储谨慎调整货币政策，将继续努力将通胀率压低至2%。博斯蒂克预计，2024年美联储将进行两次降息。美联储戴利表示，对经济的预期仍接近去年12月制定最新预测时的水平；三次降息是今年的合理基准；中性利率现在估计在0.5至1之间，名义利率在2.5至3之间。 行业信息 1、Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行15.4bp报1.699%，7天期下行4bp报1.817%，14天期下行6.3bp报1.82%，1个月期下行1bp报2.2%。2、美债收益率全线上涨，2年期美债收益率涨7个基点报4.652%，3年期美债收益率涨6个基点报4.422%，5年期美债收益率涨6.1个基点报4.28%，10年期美债收益率涨4.9个基点报4.284%，30年期美债收益率涨2.8个基点报4.439%。 评论及策略 长假期间，10年期美债收益率大幅上行21bp至4.30%，主要是美国上周初请失业金人数略低于预期，1月份物价涨幅显著超预期，市场预计美联储6月之前不会降息，且降幅幅度不到100个基点，宽松预期减弱。国内全社会跨区域人员流动量同比增加，整体消费持续恢复。社融存量增速继续维持在9.5%，同时M1增速显著回升至5.9%，市场融资活跃度回升，宽信用效果持续显现。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出了用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对房地产“三大工程”建设，推动加快构建房地产发展新模式。总体上，节前因避险情绪推动的国债期货价格上涨动力减弱，国内居民消费和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，权益市场有望逐步企稳，且2月份MLF操作利率保持不变，短期降息预期落空，预计节后国债期货市场或面临调整压力，注意控制风险。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。