每日晨报

2024年2月22日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 国家发展改革委等六部门联合发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》 计 算 机 ：AIGC持 续 突 破 ，Gemini 1.5 Pro、OpenAI Sora引 爆AI视 频 生 成 赛道 。 我 们 认 为 ， 在AIGC领 域 ， 难 度 排 序 由 易 到 难 依 次 是 文 本 、 图 像 、 音 频 、视 频Gemini 1.5 pro以 及Sora发 布 标 志 着AGI时 代 正 加 速 到 来 ，二 者 均 在“ 文生 视 频 ”领 域 取 得 里 程 碑 式 突 破 。未 来 随 着 模 型 规 模 增 大 ，参 数 将 继 续 放 大 ，多 模 态 大 模 型 陆 续 推 出 将 引 发 对 算 力 需 求 的 指 数 级 提 升 ，包 括 训 练 和 推 理 ，并且 在 影 视 制 作 、游戏 开 发 、教 育 培 训 、广 告 及 社 交 等 场 景 应 用 也 将 带 来 颠 覆 式革 命 。 通 富 微 电(002156)：AMD产 业 链 核 心 封 测 厂 ，先 进 封 装 多 点 开 花 。我 们 预 计 ，公 司2023-2025年 营 收 分 别 为236.87/283.82/327.23亿 元 ， 同 比 增 长10.54%/19.82%/15.3%， 归 母 净 利 润 为1.43/10.63/14亿 元 ， 同 比 增 长-71.59%/645.36%/31.71%，EPS分 别 为0.09/0.70/0.92元 ， 当 前 股 价 对 应2023-2025年PE为231.57x/31.07x/23.59x， 首 次 覆 盖 给 予 “ 推 荐 ”评 级 。 亚 钾 国 际(000893)：境 外 钾盐 开 拓 先 行 者 ， 向 世 界 级 龙 头 迈 进 。 预 计2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为42.80、62.68、86.46亿 元 ，同 比 变 化23.49%、46.44%、37.93%； 归 母 净 利 润 分 别 为13.93、18.03、23.83亿 元 ， 同 比 变 化-31.35%、29.48%、32.16%；每 股 收 益（EPS）分 别 为1.50、1.94、2.57元 ，对 应PE分 别为15.59、12.04、9.11。我 们 看 好 公 司 钾 肥 百 万 吨 级 项 目 持 续 投 产 以 及 非 钾 业务 拓 展 带 来 的 长 期 成 长 性 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 地产：五年期LPR超预期下调，购房成本再降低 1、 核 心 观 点 事 件 ：2024年2月20日 ， 央行 公 布 五 年 期LPR为3.95%， 一 年 期LPR为3.45%。 五 年 期LPR超 预 期 下 降 ：2024年2月20日 ，央 行 公 布 五 年 期LPR报 价 为3.95%，下 调25bp，一 年 期LPR报 价3.45%，维 持 不 变 。 此 次 下 调5年 期LPR从 如 下 方 面 超 市 场 预 期 ：1） 下 降 幅 度 较 大 。 此 次5年 期LPR下 调25bp， 由 此 前4.2%降 至3.95%， 自2019年 以 来5年 期LPR首 次 降 至4%以 内 ；2019年8月 以 来 ，5年 期LPR共 下 调8次 ， 此 次 下 调25bp， 力 度 超过 历 史 最 高 水 平 。2） 此 次 下 调 为2022年5月 以 来 首 次 仅 下 调5年LPR的 非 对 称 下 调 ， 表 明 对 房 地 产 需 求 侧 的 支 持 力 度 加大 。 一 线 城 市 首 套 房 最 低 贷 款 利 率 均 降 至4%以 内 ：2023年 ，全 国 各 城 市 房 贷 利 率 持 续 下 降 ，按 照 一 线 城 市 目 前 的 首 套 房 贷利 率 计 算 。按 照 五 年 期LPR最 新 报 价 计 算 ，北 京 、上 海 、广 州 、深 圳 的 首 套 购 房 商 业 贷 款 利 率 分 别 为 最 低 为4.05%（ 非 城 六区 可 低 至3.95%）、3.85%、3.85%、3.85%。 一 线 城 市 首 套 房 最 低 购 房 利 率 降 至4%以 内 ， 或 对 楼 市 需 求 侧 产 生 积 极 影 响 。 一 线 城 市 购 房 政 策 齐 放 松 ：2月6日 ，北 京 调 整 优 化 通 州 区 购 房 政 策 ，北 京 市 内 无 房 的 户 籍 居 民 家 庭 、通 州 户 籍 居 民 家庭 在 北 京 市 内 已 有1套 住 房 的 户 籍 居 民 家 庭 可 在 通 州 区 购 买1套 商 品 住 房 等 ；2月7月 ，深 圳 发 布《 关 于 优 化 住 房 限 购 政策的 通 知 》，户 籍 居 民 不 再 限 定 落 户 年 限 和 缴 纳 个 税 、社 保 年 限 ；非 深 圳 市 户 籍 居 民 家 庭 即 成 年 单 身 人 士（ 含 离 异 ）购 买 住 房 ，个 税 、社 保 年 限 要 求 由5年 调 整 为3年 。此 前 广 州 和 上 海 均 在1月 陆 续 降 低 购 房 门 槛 ，我 们 认 为 楼 市 需 求 侧 支 持 政 策 或 将 持续 。 2、 投 资 建 议 五 年 期LPR超 预 期 下 调25bp至3.95%， 自2019年5月 以 来 首 次 降 至4%以 内 ， 一 线 城 市 首 套 房 贷 利 率 最 低 贷 款 利 率 均降 至4%以 内 ， 下 调 幅 度 超 市 场 预 期 ， 购 房 成 本 大 幅 下 降 ， 或 将 对 楼 市 需 求 产 生 积 极 影 响 。 我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运营 管 理 能 力 具 有 资 金 优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 ，供给 端 政 策 持 续 放 松 或 对 部 分 房 企 产 生 较 大 边 际 影 响 。我 们 看 好 ：万 科A、招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、滨 江 集 团 、龙 湖 集 团 、金 地 集 团 、新 城 控 股 ；建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中国 海 外 发 展 ；2） 优 质 物 管 ： 华 润 万 象 生 活 、 中 海 物 业 ；3） 优 质 商 业 ： 大 悦 城 、 恒 隆 地 产 ；4） 代 建 龙 头 ： 绿 城 管 理 控 股 ；5） 中 介 龙 头 ： 贝 壳-W。 风 险 提 示 ： 政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、房 价 大 幅波 动 的 风 险 。 （分析师：胡孝宇） 计算机：AIGC持续突破，Gemini 1.5Pro、OpenAI Sora引爆AI视频生成赛道 1、 核 心 观 点 2月15日 谷 歌 发 布Gemini 1.5 Pro，上 下 文 窗 口 容 量 扩 展 至100万 个tokens。据Medium，Gemini 1.5 Pro参 数 量 为175B，相 比 于 上 一 代Gemini Pro参 数 量600B显 著 降 低 。Gemini 1.5 Pro的 参 数 效 率 提 升 ， 可 减 少 对LLM微 调 及 知 识 注 入 的 需 要。预 计 模 型 训 练 将 产 生 协 同 效 应 ， 进 行 大 规 模 模 型 推 理 时 ， 微 调 成 本 有 望 大 幅 降 低 。 两 大 海 外 巨 头 加 码AI视 频 赛 道 ：OpenAI发 布 可 实 现 文 生 视 频 的 生 成 式AI模 型Sora，目 前Sora可 完 成 最 长 约60S的 文 生 视 频 ，效 果 惊 艳 ；Meta紧 随 其 后 发 布 非 生 成视 频 模 型V-JEPA， 迈 向AMI（ 先 进 机 器 智 能 ） 愿 景 的 下 一 步 。 我 们 认 为 ， 在AIGC领 域 ， 难 度 排 序 由 易 到 难 依 次 是 文 本 、 图 像 、 音 频 、 视 频Gemini 1.5 pro以 及Sora发 布 标 志 着AGI时 代 正 加 速 到 来 ，二 者 均 在“ 文 生 视 频 ”领 域 取 得 里 程 碑 式 突 破 。未 来 随 着 模 型 规 模 增 大 ，参 数 将 继 续 放 大 ，多 模 态 大 模 型 陆 续 推 出 将 引 发 对 算 力 需 求 的 指 数 级 提 升 ，包 括 训 练 和 推 理 ，并 且 在 影 视 制 作 、游 戏 开 发 、教 育 培 训 、广 告 及 社 交 等 场 景 应用 也 将 带 来 颠 覆 式 革命 。 股 指 动 态 ：过 去 两 周 ， 美 股 、 港 股 及 台 股 全 线 上 涨 。 标 普500指 数 合 计 上 涨0.95%， 纳 斯 达 克 综 合 指 数 上 涨0.94%，TAMAMA科 技 指 数 上 涨0.34%；费 城 半 导 体 指 数 上 涨4.40%；纳 斯 达 克 中 国 金 龙 指 数 上 涨9.74%；恒 生 科 技 指 数 上 涨9.82%。 美 股 科 技 ：热 门 科 技 股 大 部 分 上 涨 。据 统 计 ，相 比2月2日 收 盘 价 ，2月16日 盘 后 ，苹 果 下 跌1.78%，英 伟 达 上 涨9.75%，特 斯 拉 上 涨6.41%， 谷 歌 下 跌4.18%， 亚 马 逊 下 跌1.31%，META下 跌0.35%， 微 软 下 跌1.56%，ARM上 涨80.76%， 英 特 尔上涨2.44%， 高 通 上 涨7.76%，AMD下 跌2.13%。 10年 期 国 债 及 汇 率 ：过 去 两 周 ， 美 国10年 期 国 债 利 率 由4.03%上 涨 至4.30%， 累 计 上 浮27bps； 上 周 ， 中 国10年 期 国债 利 率 由2.42%上 涨 至2.43%，累 计 上 浮0.58bps。2月9日 ，美 元 兑 人 民 币 中 间 价 报7.10；较2月2日 价7.10，累 计 调 贬30个 基 点 。 风 险 提 示 ： AI技 术 研 发 不 及 预 期 风 险 ； 巨 头 竞 争 加 剧 风 险 ； 法 律 监 管 风 险 ； 供 应 链 风 险 ； 消 费 需 求 不 及 预 期 风 险 。 （分析师：吴砚靖） 通富微电(002156)：AMD产业链核心封测厂，先进封装多点开花 1、 核 心 观 点 第 三 方 封 测 头 部 厂 商 ， 产 品 矩 阵 持 续 丰 富 ：公 司 自1997年 成 立 以 来 ， 一 直 靠 内 生 和 外 延 两 种 模 式 ， 不 停 发 展 壮 大 自 身实 力 。目 前 公 司 拥 有7个 生 产 基 地 、多 个 产 品 系 列 ，公 司 是 集 成 电 路 封 装 测 试 服 务 提 供 商 ，为 全 球 客 户 提 供 设 计 仿 真 和 封 装测 试 一 站 式 服 务 。 公 司 的 产 品 、 技 术 、 服 务 全 方 位 涵 盖 人 工 智 能 、 高 性 能 计 算 、 大 数 据 存 储 、 显 示 驱 动 、5G等 网 络 通 讯 、信 息 终 端 、 消 费 终 端 、 物 联 网 、 汽 车 电 子 、 工 业 控 制 等 领 域 。 营 业 收 入 稳 步 攀 升 ，盈 利 能 力 长 期 向 好 ：受 益 于 和 国 际 大 厂AM