软商品日报：缺乏明显利好驱动，糖价回调整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16245元/吨，较前日下跌25元/吨，跌幅0.15%。持仓量562776手，仓单数14419张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16864元/吨，较前日上涨195元/吨，现货基差CF05+620，较前日上涨220。全国均价17185元/吨，较前日上涨87元/吨。现货基差CF05+940，较前日上涨110元/吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至2月15日，巴基斯坦2月上半月籽棉上市量折皮棉约4437吨，环比1月下半月（1.2万吨）明显减少。从累计情况来看，至2月15日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉129.9万吨，上市进度基本完成。其中，信德省上市量折皮棉约63.8万吨；旁遮普省上市量折皮棉约66.1万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在120.7吨，出口约4.5万吨，轧花厂库存约4.6万吨。近期巴基斯坦棉区气温偏低，短期内存在降雨概率。从新作种植情况来看，目前信德省以及旁遮普省局地已经开始零星播种。此外，据当地消息，巴基斯坦政府针对化肥制造商取消了天然气补贴，或将导致农资成本增加。但由于近期棉价维持偏强运行，或对于农户的植棉意向有一定提振。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，春节假日期间美棉价格领衔上涨，一度突破95美分/磅，再次创下阶段性新高。2月USDA供需报告将2023/24年度全球棉花产量再度下调，期末库存累库幅度缩小，整体调整偏向于利多，叠加美棉周度出口数据整体保持平稳，支撑价格进一步走高，后期仍需持续关注出口情况。国内方面，节前郑棉价格偏强震荡。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。虽然市场对于节后旺季消费较为乐观，但一旦实际订单不及预期，棉价存在回落风险，重点关注开机恢复节奏以及旺季下游订单情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5746元/吨，较前一日上涨32元/吨，涨幅0.56%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+150，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+150，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+250，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场价格随行就市调涨25-50元/吨；业者反馈进口阔叶浆可外售货源不多，低价惜售心态浓郁，昨日价格提涨50-125元/吨，各地区存有差异。下游纸厂消耗前期原料库存为主，询盘积极性较前日略增，但对目前价格接受度偏低，浆市成交仍显清淡。昨日双铜纸市场价格稳定整理。纸厂稳市意愿仍在延续，部分存提涨意向；经销商陆续返市，但出货欠佳，多持观望态度；下游印刷厂等目前复工进程偏缓，询盘积极性偏低。市场整体成交不足，纸价涨跌均乏必要动力。昨日双胶纸市场平稳运行。规模纸厂排产稳定，报盘暂稳，有拉涨意向；部分中小型纸厂接单表现一般，生产陆续恢复。业者相继返市，但市场交投恢复偏缓，市场价格多维持稳定。 纸浆期价昨日延续偏强震荡。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，春节期间纸浆市场休市，预计市场恢复正常交投在正月十五左右。短期国内下游需求依旧偏弱，订单并未看到明显提升，纸厂采购的积极性不强。关注节后复工以及下游订单情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，前一日收盘白糖2405合约收盘价6369元/吨，环比下跌128元/吨，跌幅1.97%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR05+170，较前一日上涨90元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6520元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR05+150，较前一日上涨90元/吨。 近期市场资讯，分析机构hEDGEpoint的糖和乙醇分析师livea Coda指出，印度重返国际食糖出口市场面临挑战。只有在多重因素乐观的情况下，印度才可能在2024/25年度重新出口糖。其在糖市报告中表示，如果今年没有更多的食糖产量被转移至乙醇，印度建立了足够的糖库存，并且甘蔗收成恢复，我们可能看到该国的出口，尽管不会达到接近创纪录水平。”Coda表示，由于印度暂时不出口，巴西中南部的气候是国际糖期货市场交易商目前需要监测的主要变量。巴西的天气和拉尼娜气候现象可能导致价格大幅波动。巴西中南部的稀少降雨和拉尼娜气候使价格预测更加困难。 hEDGEpoint将2024/25年中南部甘蔗产量的预估维持在6.21亿吨，尽管其强调，由于该地区降雨不稳定且分布不均，很难估计单产下滑的程度。Coda进一步评估，在短期内，市场似乎倾向于下行趋势，但另一方面，斋月需求对价格有所支撑。巴西创纪录的出口记录让多头保持观望，等待进一步信号。 昨日白糖期价偏弱整理。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，但乙醇政策或仍存变数，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西食糖依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒作。国内方面，此前国内丰产预期强烈，但去年年底的低温霜冻天气对糖分积累产生不利影响，实际增产幅度可能低于预期。通常来说，春节后处于消费淡季，国产糖处于累库周期，但今年由于销售进度较快，库存同比偏低，对糖价起到支撑作用。后市预计更多还是跟随原糖价格波动。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................