拟1.57亿元投建空分气体智能装备制造基地一期项目，强化装备制造自主可控

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024年2月19日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 10.79 总股本/流通股本（亿股） 13.19 / 2.62 总市值/流通市值（亿元） 142 / 28 52周内最高/最低价 13.69 / 9.33 资产负债率(%) 37.4% 市盈率 44.96 第一大股东 广州工业投资控股集团有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 广钢气体(688548) 拟1.57亿元投建空分气体智能装备制造基地一期项目，强化装备制造自主可控 ⚫ 事件 2月18日，公司披露关于与建德市人民政府签订《空分气体智能装备制造基地项目投资协议书》暨对外投资的公告。 ⚫ 投资要点 拟1.57亿元投建空分气体智能装备制造基地一期项目。为打造自主可控的装备制造生产基地，逐步建立和掌握自有的装备设计核心技术、生产能力，提升公司的核心竞争力，2024年2月8日，公司与建德市人民政府签订《空分气体智能装备制造基地项目投资协议书》，拟在建德经济开发区内建设空分气体智能装备制造基地项目，项目规划分两期建设，其中一期拟投资金额15,687万元，项目计划产能规模为年产6套深冷设备、15套成撬装置、30台低温储槽、30台压力容器，建设期约为18个月，预计在2025年7月建成投产。二期项目建设将根据产品订单需求、公司业务发展情况、外部市场环境等因素综合判断另行决策和建设。 电子大宗气体综合服务商，强化装备制造自主可控。公司凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了ppb级超高纯电子大宗气体的制备及稳定供应能力，得到了以集成电路制造、半导体显示为代表的电子半导体客户的广泛认可，成为国内领先的电子大宗气体综合服务商。空分装置指利用低温精馏分离法，将空气最终分离成为氧气、氮气和氩气以及其他有用气体的气体分离设备，是由多种机械和设备组成的成套设备或装置。除电子大宗气体现场制气项目外，公司氮气、氧气、氩气等空分气体主要通过空分装置制备。此次投资将助力公司打造自主可控的装备制造生产基地，逐步建立和掌握自有的装备设计核心技术、生产能力，提升公司的核心竞争力。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入18.83/23.62/30.04亿元，分别实现归母净利润2.99/4.12/5.97亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为48倍、35倍、24倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 对外投资进展不及预期，技术升级迭代风险，市场竞争风险。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023-082023-092023-102023-112024-012024-02广钢气体电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1540 1883 2362 3004 增长率(%) 30.72 22.30 25.44 27.15 EBITDA（百万元） 508.17 599.34 743.83 1007.36 归属母公司净利润（百万元） 235.47 299.18 412.30 596.54 增长率(%) 95.22 27.06 37.81 44.69 EPS(元/股) 0.18 0.23 0.31 0.45 市盈率（P/E） 60.46 47.58 34.53 23.86 市净率（P/B） 6.10 2.49 2.33 2.12 EV/EBITDA 1.44 20.01 16.32 12.06 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 1540 1883 2362 3004 营业收入 30.7% 22.3% 25.4% 27.1% 营业成本 950 1171 1478 1826 营业利润 102.1% 23.6% 39.8% 44.4% 税金及附加 10 12 15 19 归属于母公司净利润 95.2% 27.1% 37.8% 44.7% 销售费用 43 48 66 75 获利能力 管理费用 134 136 179 204 毛利率 38.3% 37.8% 37.4% 39.2% 研发费用 72 90 116 141 净利率 15.3% 15.9% 17.5% 19.9% 财务费用 23 27 -18 -16 ROE 10.1% 5.2% 6.7% 8.9% 资产减值损失 -13 -38 -19 -22 ROIC 8.4% 4.8% 5.6% 7.6% 营业利润 302 374 523 755 偿债能力 营业外收入 2 0 0 0 资产负债率 37.4% 21.8% 22.7% 23.1% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 0.74 3.55 2.93 2.60 利润总额 303 374 523 755 营运能力 所得税 65 75 109 156 应收账款周转率 6.75 6.35 6.59 6.58 净利润 238 299 414 599 存货周转率 13.11 14.26 13.70 14.12 归母净利润 235 299 412 597 总资产周转率 0.45 0.34 0.31 0.36 每股收益（元） 0.18 0.23 0.31 0.45 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.18 0.23 0.31 0.45 货币资金 79 3198 3074 3104 每股净资产 1.77 4.33 4.64 5.09 交易性金融资产 0 -440 -440 -440 估值比率 应收票据及应收账款 291 350 437 559 PE 60.46 47.58 34.53 23.86 预付款项 10 14 18 22 PB 6.10 2.49 2.33 2.12 存货 111 153 192 234 流动资产合计 551 3334 3345 3547 现金流量表 固定资产 1479 1787 1992 2186 净利润 238 299 414 599 在建工程 636 919 1250 1601 折旧和摊销 168 198 239 268 无形资产 397 477 531 582 营运资本变动 1 -61 51 10 非流动资产合计 3212 3991 4599 5215 其他 46 51 48 51 资产总计 3764 7326 7945 8763 经营活动现金流净额 453 488 752 929 短期借款 143 172 191 228 资本开支 -825 -1005 -899 -945 应付票据及应付账款 405 402 535 669 其他 -5 444 34 40 其他流动负债 199 365 417 465 投资活动现金流净额 -831 -561 -865 -905 流动负债合计 747 939 1144 1363 股权融资 0 3068 0 0 其他 662 660 660 660 债务融资 316 147 19 37 非流动负债合计 662 660 660 660 其他 -137 -22 -30 -31 负债合计 1409 1599 1804 2023 筹资活动现金流净额 179 3193 -10 7 股本 990 1319 1319 1319 现金及现金等价物净增加额 -201 3118 -124 30 资本公积金 742 3480 3480 3480 未分配利润 548 801 1152 1659 少数股东权益 20 20 21 23 其他 55 107 169 258 所有者权益合计 2354 5727 6141 6740 负债和所有者权益总计 3764 7326 7945 8763 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所