铅周报：海外持续交仓，国内放假累库

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面，沪铅节前窄幅波动，收至16245元/吨，总持仓持续下滑至8.28万手。伦铅3M节间下落回升，收跌3.27%至2070美元/吨，总持仓冲高回落至15.55万手。内盘节前铅锭消费不佳，现货贴水扩大，上期所期铅价差小幅上行；外盘过节期间，伦铅0-3back结构扩大，伦铅库存跟随上行。 ◆库存方面，LME库存增加4.72万吨至17.76万吨。SHFE库存小计增加471吨至3.77万吨，其中期货库存3.56万吨。根据SMM数据，铅锭工厂库存增加0.95万吨至1.83万吨。社会库存增加0.1万吨至4.52万吨。 ◆供给端，原生铅方面，进口铅精矿加工费45美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，加工费小幅回调。再生铅方面，废电动车电池均价小幅回落，节前收至9900元/吨。再生铅厂原料库存增加3900吨至22.46万吨。 ◆需求端，节前蓄电池企业陆续放假，电池市场亦全面进入春节放假状态，期间小部分零售商维持营业，节后蓄企自2月17日后陆续开工，需求恢复。 ◆总体来看，春节期间内盘放假，部分炼厂维持生产，下游基本放假停产，供给维持需求停滞，社会库存录增。外盘伦铅Back结构扩大，结构推动铅锭大量交仓，两周内伦铅库存录增4.72万吨至17.76万吨，增至17年后新高。短期波动向下，关注节后再生炼厂复产状况。 交易策略建议 供需平衡 铅产业链 期现市场 基差价差 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上期所：节前铅锭消费不佳，现货贴水扩大，上期所期铅价差小幅上行；LME：过节期间，伦铅0-3back结构扩大，伦铅库存跟随上行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 沪伦比值：节前沪伦比值持续上行，铅锭进口亏损缩窄；价格持仓：节前沪铅持仓持续下行。外盘伦铅持仓冲高回落。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME：过节期间，伦铅库存持续大幅交仓，累库3.32万吨至17.76万吨；上期所：节前沪铅库存持续累库，截至2月8日库存小计小幅累库至3.77万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，截至2月8日铅锭社会库存累库至4.52万吨。春节期间炼厂供给维持，下游需求停滞，社会库存录增。 05 供给端 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年1月铅精矿产量11.36万金属吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅精矿净进口8.81万实物吨，银精矿净进口13.97万实物吨。 进口铅矿金属量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 按照铅精矿含铅品味60%，银精矿含铅品味40%来计算，12月净进口铅矿10.87万金属吨。 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月铅精矿港口库存持续下行，工厂库存天数小幅上行。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年1月原生铅产量28.95万吨，同比增长5.21%，环比下滑4.14%。 原生炼厂加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1月进口铅精矿加工费小幅回升，报45美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，加工费仍维持低位。 原生铅利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1月原生铅开工率录得68.39%，环比下滑4.14%，同比增加5.21%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年1月再生铅产量31.91万吨，同比增加2.41%，环比下降6.7%。 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 废电动车电池均价小幅下滑，落至9900元/吨。再生原料供应维持紧张，原料库存小幅增至22.46万吨，1月开工率录得44.18%，较上月下降2.94%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅锭净出口1.54万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 临近春节，下游自2月2日起陆续进入放假状态，过节期间需求基本停滞。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月蓄电池净出口0.197亿只，环比上升2.25%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层