能源周报：风险溢价抵消需求担忧，本周油价上行

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2024年02月19日 能源周报（20240205-20240218） 推荐 （维持） 风险溢价抵消需求担忧，本周油价上行  动力煤：假期效应显现，国内动力煤市场价格维稳运行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价916元/吨，较上周持平；晋陕蒙坑口煤均价环比持平。库存方面，本周环渤海九港合计库存报1989万吨，环比减少290万吨；南方港口合计库存报624万吨，环比增加3万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20240201）报3010万吨，环比（20240123）减少63万吨，库存可用天数最新报14.9天，环比+1.2天。供应端：春节期间，煤矿停产增多，主产区煤矿陆续进入假期模式，市场供应进一步收紧。下游工厂也陆续放假，市场以长协发运为主，工业需求疲软运行，周内寒潮促使电厂日耗小幅提升，大部分煤矿报价维持稳定；需求端：电煤方面，电厂日耗维持高位，库存保持去库状态。库存可用天数在13-14天左右，下游需求释放有限。化工企业进入假期模式，开工率持续走低。  双焦：钢厂前期备货充足，供需双弱维持紧平衡。焦炭方面，本周末日照准一报价2350元/吨，环比-0.4%。焦企多数仍为亏损状态，叠加钢厂前期备货较为充足，焦炭订单成交有限，提产意愿不强。下游钢材市场商家多离市放假，价格持续偏弱运行。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价2183元/吨，环比持平。原料端煤矿本周多已放假，暂停生产，焦煤供应再度缩紧，煤矿库存压力不高，出货积极性偏弱，焦煤价格稳定。钢企方面，本周末螺纹钢报价3920元/吨，环比持平。本周全国钢坯市场价格稳中偏弱运行。下游补库接近尾声，叠加下游轧材企业放假增多，终端成交疲软，贸易商心态谨慎，操作意愿降低，钢坯社会库存加速累库，市场淡季表现明显。  原油：风险溢价抵消需求担忧，本周油价上行。上周，以色列对加沙地区南部进行了密集轰炸，本周巴以双方就停火开启了新一轮谈判但毫无进展，以方对加沙地区再次展开了空袭，中东局势并未出现缓和。此外，路透社报道，俄罗斯总统普京提出的乌克兰停火以冻结冲突的建议，在经过中间人接触后被美国拒绝。由此来看，目前全球的两大地缘冲突事件短期内难以缓和，即使IEA小幅2024年全球原油需求增速预期2万桶/日至122万桶/日、美国1月超预期环比增长0.3%的CPI延缓了降息预期，原油的风险溢价也抵消了其影响再次推升了油价。我们认为，康波萧条期的全球动荡虽然总是以黑天鹅的形式发生，表现为事件驱动，在不断走高的地缘冲突频率下，我们需要为原油设定一定的风险溢价，虽然海外衰退成为油价最大风险，但是并不改变上游依然为产品链最为紧缺环节，并且有望在再复苏中走向再通胀。本周，Brent原油周度均价85.88美元/桶，环比上涨4.29%；WTI原油周度均价77.73美元/桶，环比上涨4.19%。  天然气：壳牌预测到2040年液化天然气需求将激增50%，本周美国气价下跌。跨国油气集团壳牌（Shell）在其最新年度液化天然气（LNG）展望报告中预测，到2040年，全球LNG需求预计将增长50%以上。中国、南亚及东南亚国家的天然气“胃口”增强是背后的主要驱动力。报告数据显示，2023年中国再次超越日本，成为全球最大的LNG进口国。另据分析机构ICIS和Rystad的预测，2024年中国LNG进口量将从2023年的7000万吨反弹至8000万吨，超过2021年创纪录的7879万吨。但需求增长也将取决于LNG价格、煤炭和可再生能源的使用，以及国内生产和进口管道气的可获得性。截至2月17日，欧盟天然气储气容量占比65.71%，较上周减少1.77PCT。本周，欧洲TTF天然气价格25.14欧元/兆瓦时，较上周下跌10.3%；美国NYMEX天然气期货价格1.64美元/百万英热，较上周下跌15.9%；亚洲JKM天然气价格9.22美元/百万英热，较上周价格下跌2.4%；国内液化天然气出厂价为4634元/吨，较上周下跌8.9%。  风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 480 0.06 总市值(亿元) 36,169.78 4.45 流通市值(亿元) 30,380.18 4.82 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.1% -25.2% -35.6% 相对表现 -13.5% -9.8% -18.2% 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20240129-20240204）：2023年UCO出口量再创新高 》 2024-02-05 《基础化工行业周报（20240129-20240204）：国内轮胎企业2023年实现高增长，建议关注2024年α的核心驱动》 2024-02-04 《能源周报（20240129-20240204）：临近春节供应缩紧，部分地区动力煤市场价格小幅提涨》 2024-02-04 -43%-28%-14%1%23/0223/0523/0723/0923/1124/022023-02-20~2024-02-08基础化工沪深300华创证券研究所 能源周报（20240205-20240218） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、投资策略 ............................................................................................................................. 5 （一）原油 ......................................................................................................................... 5 （二）动力煤 ..................................................................................................................... 6 （三）双焦 ......................................................................................................................... 6 （四）天然气 ..................................................................................................................... 7 二、主要能源价格变化情况 ..................................................................................................... 8 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 ............................. 9 四、煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 ................... 13 （一）动力煤：假期效应显现，国内动力煤市场价格维稳运行 ............................... 13 （二）双焦：钢厂前期备货充足，供需双弱维持紧平衡 ........................................... 17 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 ............................................... 19 六、风险提示 ........................................................................................................................... 23 能源周报（20240205-20240218） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数95.64，环比-0.60%，同比-25.50% ..................................... 8 图表 2 华创化工行业价差百分位为过去9年的13.01%，环比+0.34pct ............................. 8 图表 3 本周布伦特原油价格下跌（美元/桶） ....................................................................... 8 图表 4 本周动力煤价格维稳（元/吨） ................................................................................... 8 图表 5 本周能源价格涨跌汇总 ................................................................................................ 9 图表 6 1月欧佩克原油产量环比下滑（百万桶/日） .......................................................... 10 图表 7 1月全球原油产量环比增加（百万桶/日） .............................................................. 10 图表 8 上周美国原油产量环比持平（百万桶/日） ............................................................. 10 图表 9 美国原油产量增速与钻机活跃度关系 ...................................................................... 10 图表 10 上周美国原油库存量增加（百万桶） .................................................................... 11 图表 11 上周美国汽油库存量降低（百万桶） .................................................................... 11 图表 12 本周Brent原油价格上涨（美元/桶） .................................................................... 11 图表 13 本周WTI原油基金净多头持仓数量增加 ............................................................... 1