原油周报：地缘溢价收回加之需求担忧，油价大跌

2024年10月20日 原油周报 报告要点： 创元研究 WTI、Brent收 盘 分 别 报68.84、73.17， 环 比 上 周 五 分 别-6.65、-5.62，跌幅分别在8.81%、7.13%，主要巴以冲突带来的情绪担忧明显缓和，加之需求预期继续走弱，油价收回溢价并持续阴跌。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 地缘方面，在本月1日晚间伊朗导弹轰炸以色列后，以色列迟迟未做出行动，为避免对油价及选举的冲击，美方面多次与以色列进行会谈，本周初以总统向美国表示，将打击伊朗的军事目标，而非核设施或石油设施。由此，市场对此次以色列反击可能会带来全球石油供应紧缺的担忧基本结束，后续等待以色列在美国大选前可能得行动落地。 供应面，一是美国上周石油产量再度增加10万桶至1350万桶/日，创下全年新高点，飓风对石油产量的影响并未体现，二是利比亚油产量恢复，已经高于其中央银行控制权冲突发生前7月的平均产量水平，短期造成石油供应边际减量的两个因素已经失效，中期基于OPEC将从12月开始增产的计划，石油产量将回归增长通道。需求端，美国炼厂或从秋检中恢复，上周炼厂开工回升；库存方面，API、EIA库存均反预期去库，同时，成品油包括汽油、馏分油、航煤的去库趋势也没有出现拐头的迹象，继续观察油品消费季节性走弱的影响。国内924一系列增量政策开始的宽松货币政策以及财政政策，美国和中国两大石油消费国开启宽松周期，对石油需求预期的改善效果有限，本月三大机构均基于中国需求而下调石油需求同比增速预期，一致性表达的对需求的悲观。 总体来说，OPEC增产加之石油需求预期转弱，四季度原油供需转弱。短期油价反应地缘冲突的缓和而下跌，回归基本面后波动将下降且依然偏弱。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1美国...................................................................72.2亚洲..................................................................10 四、总结......................................................13 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报68.84、73.17，环比上周五分别-6.65、-5.62，跌幅分别在8.81%、7.13%，主要巴以冲突带来的情绪担忧明显缓和，加之需求预期继续走弱，油价收回溢价并持续阴跌。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 柴油裂差走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别-1.04、+1.48、+0.81美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-1.62、-0.42、+1.08美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至10月15日，WTI总持仓减少1.73万手，Brent总持仓增加6.4手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头减少12517手至118546手，以多头主动减仓为主；Brent净多头减少27923至120843手，多头减仓，空头增仓。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 原油小幅去库，成品油去库趋势仍未改变。本周API、EIA库存均反预期去库，同时，汽油、馏分油、航煤的去库趋势也没有出现拐头的迹象。原油产量再+10创下1350万桶/日的年内高点，飓风对原油整体产量的影响并未兑现。美国炼厂秋检基本结束，上周炼厂开工上涨1个百分点至87.7%。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本汽油库存转升，整体石油制品库存累库趋势不变，另外，炼厂开工也回升。国内方面，终端需求来看，汽油需求在国庆节后快速回落，而柴油需求难有实质好转；炼厂加工方面，独立炼厂原油加工量基本回到过去几年的同期均值水平，但关注到独立炼厂利润下滑明显，另外主营炼厂检修增多，整体原油加工量在10月或微幅回落。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 10月，继续关注对于需求预期的一致性调低。EIA最先发布月报，微幅调降今年石油需求增速并调降明年需求增速；欧佩克连续第三个月下调今明两年石油需求增速；IEA将今年的石油需求增速下调至不到90万桶/日。OPEC及IEA下调今年需求的主要原因均是中国需求增长放缓，电动汽车占有率提高加之疫后经济增长放缓，中国石油需求拖累全球消费。 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 四、总结 WTI、Brent收盘分别报68.84、73.17，环比上周五分别-6.65、-5.62，跌幅分别在8.81%、7.13%，主要巴以冲突带来的情绪担忧明显缓和，加之需求预期继续走弱，油价收回溢价并持续阴跌。 地缘方面，在本月1日晚间伊朗导弹轰炸以色列后，以色列迟迟未做出行动，为避免对油价及选举的冲击，美方面多次与以色列进行会谈，本周初以总统向美国表示，将打击伊朗的军事目标，而非核设施或石油设施。由此，市场对此次以色列反击可能会带来全球石油供应紧缺的担忧基本结束，后续等待以色列在美国大选前可能得行动落地。 供应面，一是美国上周石油产量再度增加10万桶至1350万桶/日，创下全年新高点，飓风对石油产量的影响并未体现，二是利比亚油产量恢复，已经高于其中央银行控制权冲突发生前7月的平均产量水平，短期造成石油供应边际减量的两个因素已经失效，中期基于OPEC将从12月开始增产的计划，石油产量将回归增长通道。需求端，美国炼厂或从秋检中恢复，上周炼厂开工回升；库存方面，API、EIA库存均反预期去库，同时，成品油包括汽油、馏分油、航煤的去库趋势也没有出现拐头的迹象，继续观察油品消费季节性走弱的影响。国内924一系列增量政策开始的宽松货币政策以及财政政策，美国和中国两大石油消费国开启宽松周期，对石油需求预期的改善效果有限，本月三大机构均基于中国需求而下调石油需求同比增速预期，一致性表达的对需求的悲观。 总体来说，OPEC增产加之石油需求预期转弱，四季度原油供需转弱。短期油价反应地缘冲突的缓和而下跌，回归基本面后波动将下降且依然偏弱。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099